中期貸款利率保持不變。
6月15日，中國人民銀行宣布，為保持銀行體系流動性合理充裕，開展2000億元1年期中期借貸便利(MLF)操作和10億元公開市場逆回購操作，利率與上期持平，分別為2.85%和2.10%。
鑒於本月有2000億1年期MLF到期，央行在6月的“辣粉”操作中，延續了4月和5月的“等當量”操作。
今年6月5438+10月，央行下調1年期MLF操作利率，該利率代表銀行體系從央行獲取中期基礎貨幣的邊際資金成本。這是自2020年4月以來的首次。同日，央行還下調了公開市場操作的7天逆回購利率，作為央行短期政策利率。隨後，上述兩項政策利率按兵不動。
雖然MLF利率維持不變，但5月份MLF利率加點形成的LPR迎來不對稱調整。1年期貸款市場報價利率(LPR)為3.7%，與上月持平，5年期LPR為4.45%，較上月的4.6%大幅下調15個基點。
中信證券在最新研報中認為，5月LPR非對稱下調傳遞了穩增長的政策意圖，銀行將對中長期貸款做出更多讓步，有效降低居民和企業融資成本，刺激長期貸款需求。隨著銀行債務成本的下降，預計未來LPR仍有下調空間，尤其是五年期以上的LPR。(來源:本報)
中國證券報頭條:仍有空間“定向”支持加大RRR降息降準力度
美聯儲意外收緊和輸入性通脹壓力對中國貨幣政策的影響？它會降低RRR並再次降息嗎？它會儲備哪些增量工具？2022年即將過半，下半年貨幣政策如何實施牽動著投資者的神經。
專家表示，在通脹壓力可控、美聯儲加息周期溢出效應已經見頂等因素影響下，下半年穩健貨幣政策將繼續加大執行力度，調控空間充足，降RRR和降息仍有可能。應對不確定風險的增量工具有預案，將為穩定經濟、幫助企業脫困創造良好的貨幣金融環境，保持經濟運行在合理區間。
內外因素減弱。
足夠的政策空間
展望下半年，內外部因素對貨幣政策的約束將會減弱。業內人士表示，從國內來看，價格有望保持溫和走勢；放眼海外，本輪美聯儲加息周期的溢出效應已經見頂。總體來看，我國貨幣政策調控空間較大，政策重心仍將圍繞穩增長，保持流動性合理充裕，加大對實體經濟的支持力度。
海通證券首席宏觀分析師梁忠華認為，雖然中國存在結構性大宗商品價格壓力，包括基建投資或逐步拉動工業品價格，部分農產品供求結構偏緊，但中國整體通脹壓力明顯可控。
“預計下半年物價將保持溫和走勢，為貨幣政策調控提供空間。除了支持小微企業等結構性政策繼續發力之外，三季度降息、RRR等總量性貨幣政策也可能會加大力度。”東方金誠首席宏觀分析師王慶認為。
美聯儲即將於6月召開議息會議，市場人士普遍認為美聯儲將加息50個基點。美聯儲進壹步釋放政策收緊信號是否會對中國貨幣政策調控產生不利影響？中信建投證券首席經濟學家黃表示，美聯儲的貨幣緊縮措施在下半年不太可能超出預期，可能在年底前逐漸減弱。本輪美聯儲加息周期的溢出效應和影響已經見頂。中國的貨幣政策調控應更加註重國內市場，特別是在經濟復蘇過程中保持合理充足的流動性，促進融資成本穩步下降。
此外，美聯儲加息可能導致的中美利差倒掛的影響也在減弱。中信證券首席經濟學家明明認為，中美利差的階段性倒掛不會成為宏觀政策的掣肘。更重要的是接受短期利差倒掛，同時國內宏觀政策也要在窗口期繼續發力，為未來經濟的穩定增長和資本流動的穩定換取壹個短暫的時間窗口。
多措並舉降低融資成本。
上半年，降低RRR、降息、上繳盈余等措施“壹箭多雕”。下半年降低RRR和降息的空間有多大？專家預計，後續RRR降息降準仍有空間推動企業融資成本下降，但這將取決於經濟運行情況。
顯然，需要把握好節奏，在疫情得到有效控制後，綜合考慮信貸需求修復、國債集中發行、MLF集中到期等因素。“年中年底前後，上述因素集中，可能是RRR降準的合適窗口。”明明說了。
今年以來，MLF利率和LPR雙雙下行。在金融管理部門多次強調將繼續推動降低企業融資成本的情況下，業內人士普遍認為下半年仍有降息空間。黃表示，在美聯儲貨幣緊縮壓力緩解、國內穩增長力度加大的背景下，下半年可能小幅下調壹次MLF利率。
由於五年期LPR與抵押貸款掛鉤，市場非常關註LPR是否會下跌。信達證券宏觀首席分析師謝雲良認為，LPR新壹輪的下跌可能是存款利率改革。目前銀行面臨的流動性和資本約束並不強，改革機制將推動存款利率市場化，有望進壹步降低銀行的負債成本，為LPR的下調創造空間。
謝雲良進壹步分析說，與1年期LPR相比，5年期以上的LPR更有可能再次下跌。原因是今年以來短期貸款需求並不疲軟，1年期LPR沒有下行的必要，而LPR五年期以上的下行對於穩定房貸、穩定預期具有重要意義。
增量工具有計劃。
下半年，除了用好現有的貨幣政策工具，還需要儲備增量政策工具，以應對不確定的風險。此外，結構工具也有可能設立或增加新的配額。
"貨幣政策不僅僅是削減RRR和降低利率."光大證券固定收益首席分析師張旭認為，從歷史經驗來看，增量貨幣政策工具的規劃往往超出市場的固有認知。比如，2014，中國人民銀行設立補充抵押貸款(PSL)，2015，設立國家專項建設基金，2020，推出兩項直接與實體經濟對接的貨幣政策工具。
顯然，今年有近1.3萬億元的再貸款額度可供使用，包括支農小貸綜合再貼現和各類專項再貸款。此外，仍有可能出現新的結構性工具和新的配額。
東吳證券首席宏觀分析師陶川認為，根據以往經驗和“紮實穩定經濟的壹攬子政策措施”的內容，通過PSL為特定領域和部門提供穩定的長期資金，是未來貨幣政策可以選擇的方向之壹。如果中國人民銀行重啟PSL，其投資不僅將用於棚改，還將用於交通基礎設施等其他基礎設施建設領域。
郭盛證券首席經濟學家熊遠認為，為了補充下半年可能出現的資金缺口，或出臺類似PSL的政策安排。
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