風險評價曲線
收益是由風險決定的，這壹點是毋庸置疑的。因為在資本量壹定的情況下，風險越高，自然需要給予的風險溢價越高，否則沒有人願意投資。按照證券資本線的理論：
必要收益=無風險利率+風險溢價*風險系數
需要註意的壹點：市場根據的是平均加權風險來決定給定的收益，即市場各方對於某壹投資標的風險判斷的加權平均，這裏的權重由資金量來決定，資本越多的人，其對於標的的風險判斷占整體風險評價的權重越高。可是這種對於某種標的的風險判斷是在信息不完全的情況下作出的主觀判斷，每壹個人都會有自己的看法，有可能是錯的。
當市場人數足夠多，交易足夠通暢的情況下，所有人對於某標的的風險水平判斷結果可以呈現壹個正態分布的圖表:
市場給出的收益率會按照加權平均風險來給出，即Y0。但是問題在於，市場是處在不完全信息條件下，市場的真實風險可能會比平均風險高，也有可能比平均風險低。
風險與收益的非線性正比例關系
如果某個標的的風險被高估，那麽我們就能夠在相對低風險的條件下享受高收益。比方說，目前市場的真實風險在1 處，本應該得到的收益率是Y1<Y0,可是由於市場普遍平均風險高於真實風險1，我們就可以獲得超額收益。
如果某壹個標的的風險被低估，那麽我們就應該盡力避免這種投資。比方說，目前市場的真實風險處在2處，本應該得到的收益率為Y3>Y0，在理財市場上表現的就是更高的收益率，可是由於市場普遍低估了真實風險2，我們如果投資，那麽就在高風險下獲得了低收益。
因此，風險與收益是呈現正比，但是這種正比絕對不是線性的，個人識別真實風險的能力決定了最後的投資收益。而個人識別風險的能力取決於其知識結構，對於標的物本身的了解以及宏觀的思維等。故價值投資的目的就是通過提高風險識別能力來尋找被市場高估風險的標的物。
另外壹點，我們需要註意的是。人們對於不同標的的風險判斷是不同的，但是這種差異表現在圖表中就是，正態分布的胖瘦不同：
風險判斷曲線
如果市場對某個標的的風險判斷相對壹致，那麽這條曲線就是藍色的那壹條，更瘦，如果風險對某個標的的風險判斷不壹致，那麽這條曲線就是紅色的那壹條，更胖。這個風險判斷曲線的胖瘦決定了真實風險偏離平均加權風險的概率。
胖瘦風險判斷曲線
以上圖為例，如果真實風險1系數是0.9，真實風險2系數是1.1，平均風險系數為1。即真實風險1和真實風險2距離平均風險的距離是壹致的。如果標的物1的風險判斷曲線是瘦的，風險判斷集中，標的物2的風險判斷曲線是胖的，風險分散。那麽，真實風險1靠近市場平均風險水平的概率跟高，即風險判斷曲線越瘦，出現偏離的可能性越小。
舉例來說，如果標的物是國債，那麽市場對於國債的判斷就會比較壹致，風險偏離真實風險的可能性就會小，那麽購買國債很難通過識別風險來獲得超額收益。相反，如果標的物是股票，那麽市場對於某壹只具體股票的判斷就會差別比較大，風險偏離真實風險的可能性就會增加，那麽就相對容易通過識別真實風險來獲得超額收益。
風險評價曲線移動條件下的投機行為
由於現實的平均風險所依據的信息是不完備的，因此隨著信息的不斷增加和刪減，參與者的進入和退出，市場對於風險的判斷會出現不同，平均風險曲線的胖瘦以及平均風險的位置都會出現變動(如上圖)。投資者如果能夠預測到平均風險的變動方向，原本與真實風險壹致的市場平均風險可能會向右移動，出現真實風險低於平均風險的情況。那麽就可以獲得超額收益，在熊市期間，由於恐慌情緒，很容易出現這種情況。而在牛市中，人們紛紛低估風險，曲線向左移動，因此給出較低的收益率，從而給出較高的估值，股票價格上漲。
平均風險曲線橫向移動
這種風險平均曲線的變動有很多原因，有資本的大肆宣傳引導，有基本面的情況變化等等，但在價值投資者眼中，這種依靠預測平均風險曲線移動方向和力度的操作方法叫做投機。
除了橫向運動以外，平均風險曲線還有可能上下移動，以下圖為例子，虛線為開始階段的形狀。可是隨著人們觀點的變化，可能會由於市場變得越來越清晰，人們的意見開始統壹，那麽曲線會變瘦，也有可能市場變得越來越難以琢磨，曲線可能向上變化，曲線形狀會變胖。可是這與投資和風險有什麽關系呢？
平均風險曲線上下移動
如果曲線變瘦，而實際風險和平均風險都沒有變化，雖然認為風險水平介於真實風險和平均風險的人會增多，給出的溢價會增加，但是認為風險介於平均風險和對稱風險之間的人數同樣會增多，給出的溢價會縮小，綜合來看，不會影響到市場根據平均風險給出的收益。
那麽變瘦與變胖與投資者有什麽關系呢？如果曲線更瘦，那麽作為投資者就很容易獲得籌碼，自己的買入行為對於市場的改變力度會相對偏小，因為人們的觀點比較壹致。極端假設壹下，如果市場大部分高估了風險，而只有壹個人認為風險被高估，那麽留給市場反映的時間就比較長，大家都願意把自己的籌碼給這個人。
相反，如果曲線更胖，那麽作為投資者就不太容易獲得籌碼，因為自己的買入行為會對整體的風險曲線產生影響。極端假設壹下，如果市場大部分高估了風險，但是卻有100個人認為這個風險較低，那麽投資者的買入行為會引起其他99個人的註意。
我們前面提到了，平均風險的產生是靠加權平均的，而且加權的是資本，而不是投資者的數量。那麽投資者的買入行為就會使得平均風險向左移動，導致收益降低。在平均風險降低幅度壹致的情況下，如果曲線更胖，那麽涉及到的人數就會少，曲線更胖，影響到的資金總量就會降低。以下圖為例，相同幅度的風險變動下，胖曲線的移動的空間占比總空間的幅度明顯小於瘦曲線移動的空間占比總空間的比例。換句話說，瘦曲線對風險的敏感度更高。