擁有任何壹個同行都無法比擬的歷史紀錄，比爾大可躺在榮譽上休息，然而這不是他的行事方式。在20世紀90年代後期的牛市中，像所有的價值型基金壹樣，他的投資組合表現比不上取得炫目回報的成長股基金，當市場泡沫破裂後，比爾成功地幫助投資者度過了很多人眼中的歷史上最糟糕的熊市。
壹直到今天，比爾繼續在運用他獨壹無二的實用主義方式進行價值投資，幫助他的忠實投資者實現他們的長期財務目標。
□林光
今年，雷格梅森基金公司（Legg Mason）的明星經理比爾·米勒管理的雷格梅森價值信托基金（Legg Mason Value Trust fund）很難戰勝大盤了，這也將成為該基金連續第二年落後於標準普爾500指數。
15載輝煌成歷史
2006年，比爾·米勒管理的雷格梅森價值信托基金第壹次沒能跑贏標普500指數。截至今年12月3日，雷格梅森價值信托基金今年迄今為止的收益率僅為0.6%，幾乎落後標準普爾500指數約7個百分點。
盡管如此，目前還沒有其他的基金經理打破了比爾·米勒連續15年跑贏標準普爾500指數的驕人戰績。
實際上，比爾·米勒持有的部分股票今年漲幅不小（如其基金第壹大重倉股亞馬遜公司股價上漲了壹倍，第四大重倉股谷歌公司股價飆升了50%），但該基金因為在電訊和金融股方面的投資遭受了重創而被拖累了。
雷格梅森價值信托基金的前五大重倉股有兩只電訊股：Sprint Nextel和奎斯特（Qwest） ，它們今年迄今為止的跌幅都超過了15%。比爾·米勒在金融股上的投資因次級債危機而全面下挫。
比爾·米勒的前二十大重倉股中包括保險公司美國國際集團（AIG）、花旗集團和美國最大的抵押貸款機構——全美金融公司（Countrywide Financial）。今年以來，AIG的股價下跌了20%，花旗集團的股價則跳水了40%以上，全美金融公司更恐怖，由於它在次級抵押貸款的失敗，該公司面臨破產，市值蒸發了約75%。
對目前的市場行情，比爾·米勒認為這與1990年時非常類似。他說：“目前是自1990年以來，我管理的基金首度出現連續兩年落後於標準普爾500指數。這或許並不奇怪，當時也出現了房地產市場衰退、油價飆升、銀行和金融機構陷入困局甚至破產的局面，我過去曾經利用了那壹次的價值重估機遇，實現了很長壹段時間的超額回報。”
分析人士稱，連續兩年落後於標普500指數並沒有使比爾·米勒這位明星經理的光環褪色。他管理的雷格梅森價值信托基金最近10年的年化收益率達8.3%，戰勝了86%同類型的基金。同時，他創造的15年跑贏大盤標準的業績還是很難超越的。
據悉，目前有8只主動管理型的多元投資策略基金已經實現了連續9年戰勝標準普爾500指數，他們是：哈特福德資本增值基金、美洲基礎投資基金、摩根大通小盤增長基金、AIM資本發展基金、哥倫比亞橡果精選基金、普信光譜增長基金、曼寧-納皮爾趨勢長期基金（EXHAX)和塔吉特增長配置基金(PHGAX)。
晨星公司的數據顯示，目前有5只自然資源基金也已經實現了連續9年戰勝標準普爾500指數，其中有兩只基金來自富達投資公司。他們分別是：富達精選自然資源基金（今年收益率已達38.4%）、常春藤環球資源基金、Jennison自然資源基金、普信新時代基金和富達顧問能源基金。
目前不敢說這13只基金中的哪壹只能超過比爾·米勒的記錄，但有壹點是明確的，它們必須在2008—2013年之間保持跑贏標準普爾500指數，才有望趕超比爾·米勒的記錄。
冀望大盤股翻身
比爾·米勒今年似乎流年不利，包括巴菲特、卡爾·伊坎和索羅斯等人在傳媒娛樂股上的投資獲利頗豐，但比爾·米勒在這方面的投資卻再遭失利。雷格梅森價值信托基金的前二十大重倉股也有兩只傳媒娛樂股：IAC公司和時代華納公司。不幸的是，這兩只股票迄今股價至少下跌了20%。
不過，比爾·米勒堅信自己管理的基金會實現反彈，他在11月寫給基金持有人的信中表示，他不會為自己在壹些遭到重創的領域投資而道歉，他也不會轉向目前的某些熱點行業（如能源和原材料）投資。
他認為，美國的大盤股已經處於其價值低谷，是介入的好時機了。 他說：“我們已經利用目前的市場震蕩進行了投資調整，特別是某些在目前被嚴重低估的股票。基金持有人將會發現，我們的基金將重整昔日雄風。雷格梅森價值信托基金已經大幅減持了那些中等市值股票，轉而系統地增持了美國的大盤股。我認為，美國大盤股目前已經處於其估價的窪地，因此我們應該乘機大量買入大盤股。”
比爾·米勒同時表示，他將減持其前十大重倉股以降低投資風險。雷格梅森價值信托基金壹貫以大筆投資數只重倉股而聞名，不過，該基金也在較廣的行業內投資。
比爾·米勒今年11月初曾表示，目前處於困境中的金融、房地產企業和消費品公司都有望成為下壹輪的大贏家。他已經對自己管理的雷格梅森價值信托基金投資組合進行大規模調整，大量買入這壹類的股票。
他說：“今天的市場上，恐懼主導了對房地產公司、抵押貸款相關的金融機構和壹些消費品公司的定價，在目前的市況下那些買入金融、房地產企業和消費品公司的投資者，有望在今後5年內成為大贏家。”
他還特別提到了全美金融公司，該公司的股價已經從年初的46美元跌至11.54美元左右（12月7日）。截至今年9月30日，雷格梅森價值信托基金將其2%的左右的資產投入到了全美金融公司，持有後者9.25%的股份。
根據該基金的二季報，雷格梅森價值信托基金在金融、制造業、科技、電腦軟硬件等方面的資產配置比例低於標準普爾500指數中的權重，但該基金在電訊、媒體、公用事業和消費品方面的資產配置比例遠遠高於標準普爾500指數。此外，該基金基本不持有能源公司，這也是壹些分析人士認為該基金今年的業績落後於大盤的重要原因之壹。比爾·米勒說：“電訊、媒體、公用事業和消費品股票仍將是我投資的重點，但比例可能稍微小調。”
據悉，雷格梅森價值信托基金目前的總資產約190億美元，其中前10大重倉股占據了總資產的50%以上。根據該基金的第三季度報告，前五大重倉股（亞馬遜公司、AES公司、Sprint Nextel公司、谷歌公司和奎斯特通訊國際公司）占該基金總資產的28%，此外，摩根大通、安泰保險、聯合健康險集團、電子港灣（eBay）和雅虎等也是在該基金十大重倉股之列。