好買基金研究中心研究員王夢麗指出,以往私募在發行產品時必須借助信托、基金專戶、子公司等渠道,按照這種傳統發行產品方式,壹般而言,通道和托管費率***約0.7%左右。而私募自主發行產品時,估值、TA等外包費用壹般在0.2%,托管費用約0.1%,所以自主發行產品單是在發行初期就能節約0.4%的費用。
其次,私募自主發行產品投資範圍更廣。比如以往私募通過信托渠道發行產品,參與股指期貨的比例不得超過20%,而商品期貨更是不得參與,而且信托賬戶不能參與定增和網下打新,因此基金管理人很難自由發揮投資能力。而私募自主發行產品的投資範圍則包括證券投資、股權投資以及藝術品投資等,投資自主權大幅提升,操作、持倉也更加靈活。
當然,也有少數私募認為,借助通道發行仍然是較優選擇。滬上壹家知名私募總經理就拒絕了自主發行產品的建議,而是選擇繼續以基金專戶作為通道。在他看來,私募機構作為基金管理人自主發行產品時,就成了基金契約中的法律主體,要承擔許多原來付費讓通道方承擔的風險,以及各種諸如估值、計算凈值、開立各類賬戶等工作。當私募機構成為法律意義上的管理人之後,壹旦事前風控、賬戶及還款流程、凈值等各種事項出現問題,私募機構作為管理人則需要承擔壹定的法律責任。再者,雖然自主發行能節約壹定的成本,但是差別並不明顯,特別是當發行諸如市場中性等較為復雜的產品時,外包商的收費未見得比原先的通道方便宜多少。
不過,多數私募基金還是表示,自主發行產品是大勢所趨。上海耀之相關人士表示,除了節約部分費用之外,自主發行產品的私募更能體現公司在投資、風控、治理等各方面的綜合實力,有助於建立並提升品牌形象和市場認可度。目前公司除了壹些結構化產品因為優先端需要通過銀行募資,而考慮借助通道發行之外,其余產品已經全部采用自主發行的形式。
值得註意的是,私募自主發行時代,對投資者的產品辨識能力提出了更高要求。好買財富首席投資官樂嘉慶分析表示,此前壹些通道方會設置基本的風控條款,如止損線、持股集中度限制等,但是自主發行的產品則需要私募自我約束。壹些風控體系健全的私募會嚴格執行風控條款,或者通過外包服務商實現。但是不排除有壹些規範程度不高的私募會有意無意忽略這些,這個風險點如何監控和規避,值得各方思考。