房利美和房地美曾經占據了美國次級抵押貸款市場的70%,它們是由政府機構主導的。計算貸款證券化背後的金融風險是相當復雜的。通常需要分析以往類似貸款案例的風險，計算投資人可以獲得的本金和利率。當房利美和房地美仍然主導抵押貸款市場時，他們通常會制定明確的貸款標準，並嚴格規定可以發放什麽類型的貸款。隨著這兩家公司的醜聞，政府限制了他們的業務增長，整個次貸市場開始爭奪這兩家公司購買的貸款。在整個過程中，新的市場參與者出於逐利的目的，過度追求高風險貸款。
由於全球數以千計的對沖基金、養老基金和其他高風險偏好的基金投資者的介入，原有的放貸標準在高利率面前成了壹紙空文。美國很多中小銀行因為資金有限不想等20年而願意轉賣自己的抵押債權，銀行也急於放款否則會被利息支出壓得喘不過氣來。新的市場參與者和華爾街交易商不斷鼓勵貸款機構嘗試不同的貸款類型。許多貸款人甚至不要求次級借款人提供財務資格證明，包括稅單。在評估房屋價值時，貸款人也更多地依賴於機械的計算機程序，而不是評估人員的結論，潛在的風險深深埋藏在次級抵押貸款市場中。
連鎖反應
然而好景不長。美聯儲連續17次上調美元利率，聯邦基金利率從1%上調至5.25%。利率的大幅上升增加了移動利率的次級抵押貸款購買者的還款負擔。再加上油價漲幅放緩，許多藍領工人被裁，無力支付房貸，美國房市開始大幅降溫。受此影響，次級抵押貸款市場上許多借款人的資產價值縮水，買家難以出售房屋或通過二次抵押貸款獲得融資。導致普通居民信用降低，房地產貸款相關債券評估價格下跌。壹旦抵押資產價值縮水，很多金融公司的資產負債表就會出現危機，而且會通過掛鉤債務蔓延到整個鏈條。
拍賣行供應量大，美國房地產市場價格在2006年開始持續惡化，再次造成次貸信貸違約和壞賬增加，次貸信貸產品價格暴跌，直接導致歐美澳多家金融機構出現財務危機，甚至面臨破產，影響全球信貸收縮。為了應對客戶的大規模贖回潮，部分基金平倉日元，大舉投資，已不可行。唯壹的辦法就是賣出套現，也就是所謂的日元套息交易，引發了壹系列多米諾骨牌效應，導致2008年全球股市崩盤。[6]
次貸會成為今天的風暴。嚴格來說，不能歸因於華爾街的無風險意識，而是日益復雜的金融工程方法提供了許多理論上的對沖工具。在數學體系上，甚至形成了研究金融問題的金融數學領域，吸引了眾多投資法人的信任，使得抵押形成了多種可切入不同風險的衍生金融產品。在市場上大量買入次級抵押貸款的高風險部分後，其他投資者(包括法人)認為手中的次級抵押貸款產品風險已經降低，維持了次級抵押貸款的高利率。然而，大量購買高風險零件的投資者另有打算。他們並不看好次級貸款的價值會上升，而是看準次級貸款的不良價值，早早清空市場上的相關高風險部分。扣除高風險部分實現的損失，這些放空次級貸款的投資者，在次級貸款下跌的同時，依然可以大賺壹筆。大部分持有低風險部分的投資者，都在看著房貸價值反轉下跌，房貸規模大到救不了。最後陷入了想賣次級金融產品都賣不出去的窘境，連評級較好的抵押貸款金融產品都跌價了。美國主要的抵押貸款公司房地美和房利美高價購買了抵押貸款債權，但現在它們無法像以前那樣高價證券化抵押貸款，瀕臨破產。華爾街的許多投資銀行曾經幫助客戶誇大他們的評級。在近幾年被美國政府取締和起訴後，傳統的傭金收入和業務費用收入大幅減少。所以這些大銀行不僅分銷金融產品，也開始自己投資。因此，他們與客戶之間存在矛盾。金融理論的缺陷是次貸危機的重要原因之壹。而次貸金融產品的熱銷，使得房貸市場非常充裕，房貸條件可以不斷放寬。然而，藍領階層並沒有支付或借貸超過其承受能力，從而引發了多米諾骨牌效應。所以本質上是經濟繁榮的問題，技術上是政府金融監管的問題。然而，美國政府沒有允許房利美和房地美破產。2008年9月，在美國抵押貸款市場持續低迷、止贖房屋數量激增、金融市場動蕩的情況下，美國政府宣布接管瀕臨破產的房利美和房地美，可能耗資高達2000億美元。