2000年的美國經濟
2000年，美國經濟達到頂峰，互聯網泡沫的破滅使美國進入衰退。為了拯救美國經濟，格林斯潘在01和9.1之後再次大幅降息，使得美國利率在2003年跌至45年來的最低點，並在1%徘徊了壹年半，造成了美國的房地產泡沫，埋下了次貸危機的種子。美國今天真正的問題是過去20年大量的制造業和服務業轉移到了中國和印度。互聯網和通信泡沫之後，美國的創新沒有跟上，暫時沒有形成大的新興產業。而房地產和金融只能在低利率下暫時繁榮，無法長期支撐全國作為主導產業。如今，美國政府和家庭的資產負債表都過度負債，因此有必要“去杠桿化”以降低負債率。更重要的是，產業空心化損害了企業和家庭的常規損益。如果說金融風暴是對資產負債表的修正，那麽消費的下降就是對企業和家庭損益表的修正。除非美國在短時間內形成壹個新的量大的產業，否則這種修改將是壹個漫長的過程。回想起來，格林斯潘只是運氣不好。如果不是美國這幾年的創新跟不上，這個世界早就是另壹種進化了。
2001年
中國於2001加入世貿組織。
2001中國加入世貿組織後，生產力得到了極大的釋放，互聯網通訊技術的普及使中國在承接全球制造業轉移中受益匪淺。由於人民幣與美元的準聯系形式[1](註:人民幣對美元匯率有壹定幅度的波動，但本質仍是聯系匯率)，當出口行業占GDP比重越來越高時，三大政策目標為“蒙代爾三角”理論[2](註:貨幣政策的獨立性、資本的自由流動和匯率的穩定。2005年後，人民幣升值預期逐漸成為全球常識。有了日本歷史的教訓，加上美元的低利率和貶值壓力，全球資本都想進入中國，分享中國的成長。隨著出口的快速增長，更多的表現是外匯儲備的暴漲。這麽多錢進入中國後，主要出路是房地產和股市，在中國形成了壹個完美的泡沫。如果說以上原因帶來的是貨幣量的增加，那麽奧運會帶來的民族自信心和自豪感就會帶來貨幣乘數的形成，兩者相乘的結果就是人類的瘋狂。歷史總是驚人的相似。今日中國之痛，是走向市場經濟過程中的必修課，就像97年後大部分香港人不再透支房子和股票壹樣。正如前日本央行行長所說，回顧1985-1989的日本經濟泡沫，即使重新解讀，也很難完全避免。
相比美國，中國的基本面要好得多。首先，政府和家庭的負債率不高，尤其是家庭部分。高儲蓄率使得資產負債表上現金很多，冬天來了就有現金過冬。更重要的是，中國仍然是世界上最具競爭力的制造業地區，這意味著中國未來的損益表仍然是最強勁的。
回到a股和h股，我們認為中國股市將在2009年形成壹個重要的底部。我們今天的任務是在未來的十到二十年裏，找到中國能夠代表中國參與全球競爭的企業。投資的本質是配置資本。我們將資本分配給最具競爭力和效率的企業，從而促進社會發展。大自然的春夏秋冬齊頭並進，每壹個嚴冬都會淘汰那些不健康不適合生存的物種，每壹棵倒下的樹周圍都會誕生更強大的新苗——自然選擇是推動自然和社會進步的永恒動力。誰是中國未來的沃爾瑪、豐田、微軟和寶潔...彼得·林奇壹生中發現了很多Tenbaggers[3](註:Tenbaggers:這個概念是由投資大師彼得·林奇提出的，指價格可以上漲10倍的股票)。未來我們能賺十倍的公司會是誰？
每個人壹生都會有幾次重要的機遇和挑戰。如何應對和面對這些重要的轉折點，將對他的人生產生決定性的影響。下面分享壹下約翰鄧普頓爵士的投資經驗。
牛市因悲觀而誕生，因懷疑而成長，因樂觀而成熟，因興奮而狂喜而死亡。極度悲觀的時候，是買入的最佳時機，極度樂觀的時候，是賣出的最佳時機。當市場極度低迷的時候，不要浪費時間擔心縮倉或者增加虧損。不要像市場上的其他人壹樣防守。相反，妳應該出擊，尋找被箭射中的價值股。
2008年6月2日a股信托清盤前夕，我們在致投資者的信中提出了幾個問題:什麽樣的公司值得長期持有，什麽樣的公司只能分階段持有；自我恐懼和貪婪，宏觀經濟和通貨膨脹。到2008年底，我們已經找到了大部分答案。至於其他還很困惑的部分，我們期待在2009年與投資大師巴菲特見面時得到驗證。我們將用壹生的時間來完善我們的投資理論體系。
壹顆純潔的心，對妳誠實。
兒童之心總經理趙丹陽
2003年
為什麽會這樣？
回到2002年，香港還處在97年金融風暴的陰影中，房地產和股票市場非常低迷。當時恒生指數在10000左右，h股指數在2000左右。我們建立了中國成長基金。2003年初，基於中國的基本面，我們認為未來幾年h股有望挑戰10000點(見相關媒體報道)，大家都認為是笑話。
2004年
2004年初，內地a股市場已下跌近三年，系統性風險已經釋放。我們與深國投合作建立了中國壹期。2005年5月25日a股數量為65，438+0，060。同樣基於中國強勁的基本面，我們認為未來三到五年a股數量將達到3000到5000只(見相關媒體報道)。
2006年
2006年底，在壹封致投資者的信中，我們談到了“充裕的流動性壹次又壹次地將市場推向更高的位置。”2007年我們最重要的還是風險控制。在合適的時機，我們會考慮套現壹些估值高的股票。“到現在為止，無論是h股還是a股，都已經超出了我們的理解。我們已經在h股10000點和a股3500點實現了盈利。回頭看，我們過早地出局了。指數的頂部和底部總是壹個謎。今天就我們的投資能力而言，還沒有壹個投資標的符合我們的投資標準，有足夠的安全邊際。未來壹段時間，市場的強勢可能會持續很長時間。經過慎重考慮和與兩家信托公司的溝通，將盡快對英諾森擔任顧問的所有信托進行清算。把投資款還給投資者，讓投資者自由把握未來的投資機會。
回顧過去五年，我們的投資者沒有壹個賠錢的。香港是對沖基金，我們的投資參考不是指數。我們的目標很簡單，實現長久的高與高。打個不太恰當的比喻，我希望每壹年的年末都比上壹年有正的回報。從長遠來看，這是壹項非常具有挑戰性的投資任務。在規避風險的前提下，可以取得壹定的正收益。至於回報的多少，只能抱著感恩的心態由上帝決定。2003年香港基金成立時，我們宣傳冊的第壹部分寫道:
投資的哲學――生存的藝術
基金的優勢不是體現在壹只股票壹段時間賺了多少錢，而是持續控制風險的能力。風險的量化程度是衡量基金經理專業化程度的標誌。在投資界，“活下來”永遠是第壹位的。但是對於專業投資來說，單方面討論風險度量是沒有意義的。
投資的核心是確定風險和收益的對稱性。任何風險資產都可以投資，只要有足夠的收益補償。投資研究的核心目的是尋找風險與收益的對稱關系。圍繞這種對稱關系，可以擴展到投資的各個領域:股票的風險與定價，保險資產的風險與補償，抵押債券的定價，期貨、期權等衍生品的定價等。
專業投資的主要目的之壹就是找到這種風險收益關系的偏差。當市場由於各種原因對我們的研究對象造成風險收益的不對稱定價關系時，就是我們獲得高於市場平均利潤的機會。
最常見的例子
最常見的例子，尋找低於市場平均市盈率的股票——根據平均市盈率水平保護交易倉位，是應用這壹原理最簡單的方法。但作為基金，作為專業投資者，我們需要從更大的範圍考慮:
1.目前這個市場的整體平均市盈率是否合理？
2.公司股票的市盈率是否合理？
3.市盈率是否足以反映公司的內在風險？
4.有沒有更好的衡量風險回報的方法？
我們將永遠堅持我們的生存哲學。
2007年
純粹的心會更明白:什麽樣的公司才值得長期持有，什麽樣的公司只能分階段持有；自我恐懼和貪婪，宏觀經濟和通貨膨脹。我們需要用壹生的時間來完善自己的投資理論體系。
壹顆純潔的心，對妳誠實。
兒童之心總經理趙丹陽
2008年
2008年我們信托計劃成立前夕，我和幾個朋友討論過這樣的問題:時間的玫瑰何時開放，價值投資的困惑，什麽樣的公司值得長期持有，什麽樣的公司只能分階段持有；自我恐懼和貪婪，宏觀經濟和通貨膨脹。到2008年底，我們已經找到了大部分答案。對於其他還比較混亂的部分，期待在2009年和朋友們壹起討論驗證。我們將用壹生的時間來完善我們的投資理論體系。
2009年
2009年，我們用實踐證明了我們的方法，也有了新的困惑。做壹個好的投資人是我們壹輩子都要努力的事情。我們依然堅信10會跑贏大盤，跑贏大盤。