基金管理公司是企業嗎？

1.銀行系基金管理公司尚未突破“分業經營、分業監管”？嚴格來說，“混業經營”是指壹個法人機構同時經營銀行、證券、保險、信托等兩項或兩項以上業務。也就是至少在組織和業務上要有交叉。如果只是股權交叉，就不能算是嚴格意義上的“混業經營”。“混業經營”和“分業經營”的區別在於這兩種模式的風險特征不同，所采取的監管方式也不同。與“分業經營”相比，“混業經營”會產生有形和無形的風險傳導，風險爆發的“突然性和集中性”特征更加明顯。僅僅使用“資本充足率”監管，即使排除所有重復計算的資本，也無法完全防範風險。這是因為，機構和業務交叉後，各類資產之間的風險相關性發生了變化，動態特征更加明顯。但如果只是股權交叉，資產風險相關性的動態特征不會發生實質性變化。只要消除重復的資本計算，現有的基於“資本充足率”的審慎監管仍然是完全有效的。？從目前的《試點辦法》來看，只允許銀行投資設立基金管理公司，通過各種防火墻嚴格限制銀行與基金管理公司的機構和業務交叉。因此，現階段允許銀行設立基金管理公司，並不意味著中國放棄了“分業經營”的限制，走上了“混業經營”的國際潮流。？當然也要看到:(1)基金管理公司成立後，利益的壹致性會加強，可能會開發出兼具銀行特色和基金特色的產品和業務。也可以統壹銷售渠道，成立綜合性的專業銷售公司，走上真正的“混業經營”。(2)任何交叉持股都不能僅僅停留在“股權”合作上，必然會帶來壹系列的融合，甚至會利用法律的空隙相互融合。因此，允許銀行設立基金管理公司，本身不能算是“混業經營”，但為進壹步“混業經營”創造了條件，走向了“漸進創新，逐步實現混業經營”的道路。？同樣，中國的金融監管也沒有實質性的改變，監管部門之間的分工也比較明確。保監會管理各類保險機構、保險中介機構和保險市場，銀監會管理銀行和非銀行金融機構，證監會管理證券公司、基金管理公司和證券市場。也就是說，仍然實行分業監管，但是在加強了各個金融領域之間的聯系之後，對監管部門協調監管的要求進壹步加強了。？第二，銀行的銷售渠道會不會被削弱，基金行業會不會出現分化？隨著中國基金市場逐漸轉向開放市場，銷售能力成為基金管理公司競爭力的重要方面。目前基金管理公司的銷售渠道主要有三種。壹個是銀行的銷售渠道，主要針對個人投資者，壹個是基金自己的銷售團隊，主要針對機構投資者，壹個是券商，但是銷售比例很低。從持有人構成來看，個人投資者成為貨幣市場基金的主要持有人。2004年底，7只基金中，除了56.69%的個人投資者外，其余均在60%以上。也就是說，銀行是基金銷售的主要渠道之壹。允許銀行設立基金管理公司後，銀行的銷售渠道是否會被削弱？壹方面，從美國的經驗來看，1995年銀行通過基金管理公司獲得的相關手續費收入占總收入的0.44%，1998年為0.82%，即基金管理公司為銀行貢獻的收入不到1%。中國基金管理公司的股東收益不是很高。去年壹家基金管理公司資產達到500億，收入只有2000多萬。大多數基金管理公司虧損或微利經營。這種收入水平不會從本質上改變銀行的行為。事實上，銀行通過資金托管和資金代銷等中間業務賺取了可觀的收入，其銷售的豐富產品將有助於促進其理財業務的發展，改善產品結構，進壹步增強客戶對銀行網點的依賴和忠誠度。所以銀行不會輕易放棄基金銷售業務。另壹方面，基金管理公司也在逐漸弱化對銀行銷售渠道的依賴，成立自己的專業基金銷售公司，更加註重與券商的合作。但這些渠道的培育需要壹定的時間，也需要股市的健康成長。銀行作為基金銷售的主要渠道，短期內不會改變。？銀行系基金管理公司對基金市場的影響在於，它可能會改變基金業現有的市場格局。貨幣市場基金投資難度較小，管理成本較低，僅為股票型基金的三分之壹左右。如果妳想通過貨幣市場基金盈利，妳必須有壹個大的基礎規模。近兩年，貨幣市場基金在中國發展迅速。去年底貨幣市場基金只有7只，去年底基金份額為609.98億元，目前已經達到14。但由於基金管理公司的貨幣市場基金規模較小，去年底平均基金不足6543.8億元，相當壹部分貨幣市場基金尚未達到盈虧平衡點。？與壹般基金相比，銀行系基金最大的優勢是依靠國家和銀行的信用，個人投資者信任度高，同時也擁有大量的客戶信息，可以快速實現大規模的規模經濟，實現良性循環。由此，基金市場可能出現分化。在投資難度不大、費用低廉的貨幣市場基金、債券基金、指數基金中，銀行系基金管理公司將占據主流，而在需要主動管理的基金類型中，壹般基金管理公司將占主導地位。20世紀70年代，美國商業銀行開始從事開放式基金的發起、管理和委托業務。1991年，銀行監管的基金公司約有1100家，管理的基金占全部基金的37%。？第三，防火墻不能完全避免銀行和基金之間的利益和風險轉移？為了防止利益和風險的輸送，《試點辦法》規定了嚴格的防火墻措施，包括“法人分離、人員分離、資金分離、信息分離”等。，也規範資源整合產生的關聯交易。但是，這些措施仍然不能完全避免利益和風險的轉移。具體來說，以下因素會削弱防火墻的作用:(1)銀行信貸的自然延伸。銀行系基金最大的優勢在於銀行股東背景。即使銀行設立的基金管理公司在產品推廣中不宣傳銀行背景，不把基金和銀行存款相提並論，投資者自然也會把兩者聯系起來，從而把銀行信貸部分帶入基金銷售。如果沒有強制要求基金在銷售產品時明確與銀行的關系，這種潛在影響或多或少都會存在。這是在處理德隆事件的過程中發生的。？(2)流動性融資等便利安排。目前我國基金尤其是貨幣市場基金面臨的主要問題是銷售渠道、集中贖回導致的流動性問題以及貨幣市場和債券市場的供給約束。銀行暢通的銷售渠道、豐富的客戶資源、雄厚的資金實力以及在債券市場和資本市場的長期經驗和積累，在這些方面具有天然的優勢。即使完全符合現有法律，銀行和基金管理公司之間的資源整合空間也是巨大的。？(3)信息交流不可控。除了客戶信息，試點銀行往往是其他基金的托管銀行，因此銀行對其他基金的資產組合和交易情況有完全的控制權。雖然規定了“不得違反國家規定向對方提供客戶信息”，但“國家規定”模糊不清。另外，信息的交流也不壹定是書面形式，所以取證比較困難。？4.銀行成立基金管理公司，為融資結構調整創造了條件？基金管理公司是直接融資體系中的中介機構之壹，它的發展有助於提高直接融資市場的效率和市場的深度和廣度。然而，基金管理公司這些功能的發揮取決於直接融資市場本身的發展。允許銀行設立基金管理公司能否改變我國現有的融資結構，取決於直接融資形式的發展，如股票、國債、公司債壹級市場的發展。？目前，壹方面，企業債券的發行仍采取嚴格的審批制度，發行額度和利率受到嚴格限制，發行規模有限；國債由發行數量控制，發行數量受制於財政政策和國家收支。在穩健財政政策的引導下，發行量逐漸減少；股市融資需求旺盛，但基礎制度還不完善。上市公司全流通、低質量、不規範等現象較多，擴張潛力有限。壹大批大型企業不得不尋求海外上市。直接融資市場的融資工具供給有限，大量資金沒有投資增值的機會，即目前面臨的是供給約束，而不是需求約束。另壹方面，由於我國銀行體系不良貸款率較高，貸款期限與存款期限存在壹定偏差，其正常運行高度依賴新增存款。去年，由於宏觀調控和銀監會嚴格的資本約束，商業銀行的貸款發放有所萎縮，儲蓄存款增速下降給銀行帶來的問題並不嚴重。在不過快降低銀行貸款增速的情況下，銀行能承受多少儲蓄？在直接融資市場尚未發展起來的前提下，引導銀行儲蓄資金流向貨幣市場和資本市場，會造成貨幣市場和資本二級市場的虛假繁榮。當CPI達到3.9%時，貨幣市場需求旺盛，利率不斷下降。壹年期央票僅達到2.1555%，甚至比壹年期定期存款低0.1個百分點。2004年，我國直接融資比重雖然從14.9%上升到17.1%，但直接融資總量卻減少了261億元。同時，我們也註意到政府部門已經意識到發展資本市場的重要性。目前他們正在銀行間市場試點短期企業融資券，正在積極推動修改企業債券管理條例，放棄審批和利率管制。當直接融資市場條件逐步完善時，允許銀行設立基金管理公司將對融資結構的調整起到重要的推動作用。當然，銀行設立基金管理公司將進壹步突破利率管制，緩解資金體外循環，有助於促進債券市場的統壹。