首先，“雙循環”既強調註重內需的“國內大循環”，又強調“國內循環與國際循環”的相互促進。在大多數行業中，基於比較優勢原則的對外貿易和跨國投資在未來不會消失，而是會繼續發展。沒有它們，不僅消費和投資的正常運行可能受到影響，而且整個經濟活動的成本也會變得非常高。在政策層面，可以預見的是，未來在擴大商品和服務進口、減少外國投資者市場準入限制方面，很可能會變得更加自由開放。
其次，開放度是壹個制度變量，與經濟循環的方式沒有絕對的聯系。所謂開放，主要是指政府是否對跨境經濟活動進行限制。開放可以支撐“國內大循環”和“國際大循環”。經濟如何循環，無論是國內還是國際，與開放水平沒有必然聯系，更多取決於壹個國家的資源稟賦、經濟發展階段和經濟結構。比如美國的經濟增長基本是靠消費拉動的，目前消費占GDP的比重高達85-90%，而外貿依存度只有20%左右(低於中國)。美國屬於典型的國內經濟周期。但是，沒有人會認為美國經濟不開放或者開放程度低。歐盟的情況與美國類似。
第三，開放沒有回頭路。回到閉關鎖國政策會導致中國經濟和全球經濟陷入困境。2013中國首次超越美國成為世界第壹大貿易國，已經深度融入國際分工和貿易。就中國而言，它不僅向世界提供大量制成品，還從其他國家進口農產品、能源、工業原材料和壹些高科技零部件。2019年，中國對外貿易總額達到31.54萬億元，占同期中國國內生產總值的32%，占世界貿易總額的11.8%。預計未來15年，中國對世界其他國家和地區的進口將達到40萬億美元。顯然，中國回到閉關鎖國的老路對中國和世界來說都是不可想象的，這將導致中國經濟和全球經濟面臨嚴重困難，增長停滯和通貨膨脹將不可避免。
第二個問題是，金融開放將如何助推雙循環？
金融開放可以分為兩個基本方面，即金融服務的開放和資本賬戶的開放(即跨境資本流動的自由化)。前者是指允許外國金融機構在中國獨立或共同設立商業存在，並允許其通過發放許可證的方式提供金融服務，屬於服務貿易自由化的範疇；後者是指解除對跨境資本流動的限制，屬於金融自由化範疇。入世後的前15年，中國金融開放的進度總體緩慢。以外資銀行的資產占中國整個銀行市場總資產的比例為例。2001中國入世之初，大概是2%，但是到了2016，不是增加了，實際上是減少了。
然而，近兩年來，金融開放的進程明顯加快。壹方面，自2065438+2008年4月中央提出加快金融開放以來，銀行、證券、保險、期貨、評級、支付等諸多領域的開放進程明顯加快，其中最重要的是取消了證券公司、期貨公司等中國金融機構的外資股比限制，在監管上實行國民待遇，降低了部分機構設立的最低資本要求。另壹方面，深港通、滬港通、債券通、取消QFII額度限制、與全球知名股票和債券指數公司合作等壹系列開放措施，也顯著提高了跨境資本流動的自由化程度。
金融開放如何助推雙循環？對應金融開放的上述兩層含義，可以從兩個方面來解釋。
金融服務業的開放
雙循環，尤其是國內經濟大循環，要求生產、流通、分配、消費的順暢運行，以及各個環節之間的順暢銜接。企業貸款、資本市場融資、供應鏈金融、消費金融、基金管理、保險、信托、期貨等各種金融服務，可以為上述環節的運作和相互之間的銜接提供非常重要的支撐，起到橋梁和潤滑劑的作用。雖然中國目前的金融服務體系發揮了非常重要的作用，但有理由相信，隨著整個金融業的進壹步開放，這個體系將能夠提供更多、更好、更低成本的服務。
首先，擴大對外開放將增加中國金融機構的數量，提高金融服務的效率。以銀行為例。據銀監會統計，到2018年末，我國銀行機構數量為4588家，每百萬人口3.29人。相比之下，截至2015年第三季度，美國有6270家持牌銀行，每百萬人口19.33人。與發達國家相比，中國的銀行數量顯然還相當不足。外資銀行的進入將促進正規銀行體系的發展和擴張，增強其對實體經濟的貢獻。我們最近的壹項研究表明，外資銀行的進入不僅會顯著緩解企業的融資約束，改善上市公司的融資結構，而且有助於緩解企業所有權歧視導致的融資低效率。
其次，隨著金融機構數量的增加，中國金融體系的集中度有望降低。目前中國銀行體系的集中度比較高。根據銀監會公布的數據，2018年，工、農、中、建四大行貸款和存款分別占國內全部貸款和存款的46%和48%，比美國四大行相應數據高出約10個百分點。隨著外資金融的增加，中國金融體系的集中度將進壹步下降。壹個更具競爭力的體系會促使各金融機構努力提高管理水平，增強風險控制能力，降低成本，以更高的效率服務企業和其他客戶。
再次，外資金融機構的進入將有助於推動中國金融業的產品創新。雖然從資產規模來看，全球最大的10家商業銀行大部分來自中國(包括工、農、中、建四大行及其他大型股份制銀行)，但大部分國內銀行在財富管理、衍生產品和國際業務方面需要更多的創新和發展。目前，我國有4-5億人進入中等收入群體行列，對財富的保值增值需求越來越強烈，通過財富效應直接影響其消費能力。通過擴大金融開放，不僅外國金融機構可以直接提供金融服務，而且可以促進國內金融機構在這方面進行創新和發展。
跨境資本流動自由化
在控制金融風險的前提下，擴大跨境資本流動自由化對中國在未來壹段時期保持較高的經濟增長率至關重要，對形成“雙循環”的發展新格局不可或缺。
眾所周知，中國的人口結構正在發生重要變化。老齡化和儲蓄水平下降是必然趨勢。勞動力和資本的供給可能會越來越受到限制，中國的經濟增長潛力將逐漸呈現下降趨勢。與此同時，在更加註重內需的“雙循環”發展格局下，消費和投資增速將繼續保持相對強勁，甚至強於以往。努力擴大對外開放將導致更多的商品和服務進口。為應對2008年全球金融危機和新冠肺炎疫情的影響，擴張性的貨幣和財政政策顯著提高了整體債務水平(以廣義口徑衡量，可能接近300%)，為這些債務還本付息無疑會消耗未來的政府財力和私人儲蓄資源。基於以上因素，可以預計未來中國經常項目順差將逐漸減少，適度逆差可能成為常態特征，這也意味著未來中國需要長期保持壹定程度的資本凈流入。可以認為，適度的經常赤字和資本凈流入將成為“雙循環”發展新格局下的重要特征，也是未來中國在開放條件下實現高水平經濟平衡的必然選擇。
為了適應這種選擇，中國需要繼續擴大資本賬戶的自由化，即允許更多的外資，包括直接投資、組合投資和其他形式的外資進入中國。相應地，要逐步放松對各類資本流出的管制，因為沒有自由流出，就不會有熱情流入。
值得註意的是，這種情況正在發生。今年以來，盡管我國受疫情影響經濟嚴重萎縮，但由於疫情控制較好，經濟復蘇快於歐美，且我國利率(債券收益率)比歐美高出200多個基點，大量國際組合投資流入我國。國家外匯管理局數據顯示，今年上半年，境外投資者持有境內債券和股票數量增加729億美元，同比增長超過10%。此外，在外國直接投資流入方面，壹些沿海城市上半年也有壹定增長，好於預期。這些資本凈流入在壹定程度上對降低中國企業和政府的融資成本起到了積極作用。
當然，有壹個問題值得我們高度重視。這是如何保證金融開放擴張後資本凈流入能夠持續、穩定、有序的發生，而不是短時間內頻繁的流入流出？在資本賬戶基本放開後，必要時將非常有必要運用宏觀審慎政策進行逆周期調節和“自由儲備”制度來限制投機性短期資本的流動。同時，也要高度重視金融服務業開放後同業競爭的加劇，避免過度競爭和風險過大，導致金融動蕩甚至金融危機。(中央財經大學金融學院教授張麗卿，普華永道中國首席經濟學家)