風險投資對創業公司有害?
‖投資未上市的公司對有背景的投資者來說充滿誘惑。比如，在媒體巨頭完成公開募股(IPO)預熱前，Facebook保持其股份私有化長達八年之久。Bill Gurley是基準資本風投公司(Benchmark Capital)的壹位普通合夥人。
他認為，早期成功 故事 ，比如說facebook和其他高新科技公司，已經讓CEO 拒絕公司上市成為壹個潮流。早期註資的投資人當然不會有怨言。除此之外，CEO們宣稱，如果沒有季度業績公告的壓力，他們就能將註意力集中到長期發展上。問題是，他們真的能夠實現多贏嗎?
‖從投資者的角度看，錯失良機的恐懼，加上低息環境增加投資風險，這就足以讓投資者把資金投入私營企業，即使他們知道，要想完成階段撤股(an exit)，還有很長的路要走。正是這樣，我們進入了獨角獸時代?私營公司總值超過十億美金。
在1986年和1990年，微軟和思科上市時，市值分別為7.78億美元和2.24億美元，而谷歌2004年首次公開募股時，市值已達272億美元，Facebook在2012上市時，已價值1千億美元。2015年2月，《財富》雜誌確認80只獨角獸。截至2016年2月，VentureBeat統計了229家。‖
◆資金雄厚的私營公司，竭力保持股份私有化，有何不妥?如果最終符合預期高估價，那麽完全沒有問題。但是，這就是問題的癥結所在。
◆瑞士信貸銀行2016思想者論壇上，Gurley表示，私人科技公司，這個投資市場已經變成了危險的泡沫。在他描述的大環境下，科技公司募集每輪資金時，估價都比上壹輪高的多，折讓每個人不經過多推敲就接收新估價。創始人當然想吸引更多的資金，同時，在相對中肯的私營公司估價中，風險投資者也願意看到他們註資的公司估價高升。
◆保持公司股份私有化，沒有IPO程序中律師，銀行家，審計員和監管機構，獨角獸缺少必要的財務監督，但這也不能說是毫無幫助。不像尋常的投資人，獨角獸的投資人不認為壹些信息是必不可少的，比如說按時的審計財務 報告 。
◆但是Gurley認為，缺乏審查的弊端日益顯露，近期，幾個成功的科技公司隕落也證實了他的觀點。
穩健的資金流也有不良影響。首先，在私營科技公司投資領域，高飈的估價淡化了投資資金流動性大的問題。缺少IPO，高估價減少了公司通過企業並購，退出市場的可能。
其次，Gurley認為，對於科技公司來說，無窮無盡的資金供應勢必引起過多的運營成本。?這些公司沒有固定資產?他們不建商店和工廠?Gurley在思想者論壇上說道，?妳投資越多錢，他們就會雇越多人，公司消耗速率加快，離企業中心產業越來越遠。?未來需要籌集更多資金，如此往復循環。
投資巨頭，例如富達國際，黑巖集團和T. Rowe Price，近期都下調了對創業公司的投資金額。Gurley認為，還有幾次類似下調隨之而來。?我稱其為偉大的實現?Gurley說道，?這是我們第壹次，為初創企業註入如此多的資金，但是也會產生壹些後果。?不像dot-com 危機那樣災難性的結局，Gurley擔心其 商業模式 不再奏效，公司依然保持擴張。
另壹方面，融資環境已經開始改變。在他發表的壹篇博客中，Gurley預測，壹些投機取巧的投資人會進入市場，帶著結構嚴謹的條款單，為公司日後集資設下障礙。
比如說，壹家公司上市後，投資人保證獲得收益，這在Gurley看來就是壹個?黑幕?條款。任何投資人在上述這位投資人之後註資，都不得不對曾經的許諾深思熟慮壹番。當獨角獸日後籌集資金時，他們會發現自己處在壹個尷尬的位置?要麽接受條款?危及日後集資，降低估價，策略轉移為重視利潤而不是發展，要麽上市。
估價降低的可能性，顯然會給那些已經註資私人科技公司的投資方設下難題。越來越多的公司籌劃上市，步入盈利模式，另壹方面，對投資人和科技公司來說，這也不失為壹個良性轉型點。
風險投資如何選擇退出方式
如何減少風險投資項目的損失，確保成功投資的收益順利回收對於風險投資者來說至關重要。目前，缺乏便捷市場化的退出 渠道 是制約我國風險投資事業發展的最大障礙。
風險投資又稱創業投資，是指通過向開發高新技術或使其產業化的中小高科技企業提供股權資本，通過股權轉讓(交易)收回投資的行為。風險投資壹般不以控股和分紅為目的，而是通過資本與管理投入，在企業的成長中促進資本增值，並且在退出時實現收益變現，再尋找新的投資對象。風險投資行為是市場行為，其最終目的是盈利，為了實現這種大大超過壹般投資行為所帶來的高收益，需要有壹個可靠的投資退出機制。從另壹方面看，風險投資是以資本增值的形式取得投資報酬，不斷循環運動是風險投資的生命力所在。因此，退出機制是風險投資業的中心環節，沒有便捷的退出渠道就無法補償風險資本承擔的高風險。風險投資的成功率非常低，其收益壹般通過風險投資組合的整體效益來綜合考察。根據壹項關於美國13個風險投資基金的分析研究表明，風險投資總收益的50%來自於6.8%的投資，總收益的75%來自於15.7%的投資。真正能為風險投資者帶來收益的投資項目還不到1/4。所以，如何減少風險投資項目的損失，確保成功投資的收益順利回收對於風險投資者來說至關重要。目前，缺乏便捷市場化的退出渠道是制約我國風險投資事業發展的最大障礙。
壹、退出方式的分析比較
風險投資主要是通過股權轉讓或股票上市獲取投資回報。收益變現的方式主要有以下四種：
1.公開上市發行
公開上市發行即第壹次向壹般公眾發行壹家風險企業的證券，通常是普通股票。IPO是風險資本最理想的退出渠道，其投資收益也較 其它 方式高，大約占美國風險投資退出量的30%。無論風險投資公司還是風險企業的管理層都比較歡迎IPO退出方式，但IPO退出周期長、費用高。目前，我國企業上市有直接上市和買殼上市兩種途徑。