要有超群的表現，必須靠兩樣東西:“收支平衡”和“打個本壘打”！-斯坦利·祖肯米勒
那麽我要介紹壹個人，他不為國內投資者所熟悉，但卻是華爾街最重要的人物之壹。量子基金前首席基金經理Stanley Zuckenmiller在1997成功策劃了震驚國際社會的東南亞金融風暴。1998年，他再次用巨資與香港政府進行了壹場“世紀豪賭”。雖然以失敗告終，但卻讓金融界知道他才40多歲。而且這本書也是首次在中國出版斯坦利·德拉肯米勒的照片。
朱肯·米勒的背景與索羅斯的匈牙利猶太背景完全不同，他是土生土長的美國費城人。他在緬因州BowdoinCollege獲得了經濟學和英國文學學位，後來到密歇根大學攻讀經濟學研究生院。然而，由於課程過於理論化和量化，與現實世界脫節，他厭煩得要死。當斯坦利·朱肯米勒(Stanley Zuckenmiller)決定放棄讀研究生，直接進入現實世界時，他在匹茲堡國民銀行(Pittsburgh National Bank)擔任股票分析師不到壹年，就被提拔為股票研究主管。斯坦利·朱肯米勒非常熱愛自己的工作。他早上6點進公司，直到晚上8點才離開。壹開始，Stanley Zuckenmiller對壹個行業或壹只股票的每個特征寫了壹整篇報告。在向委員會發言之前，報告必須呈交給研究主任。斯坦利·朱肯米勒曾經交過壹份關於銀行業的報告，他對自己的工作非常自豪。但是研究主任看完之後對他說:“這個報告沒用。是什麽讓股票漲漲跌跌？”他的評價極大地刺激了斯坦利·祖克米勒。之後，斯坦利·朱肯米勒(Stanley Zuckenmiller)把他的分析集中在尋找和確認與股票漲跌密切相關的因素上，而不是列出所有的基本因素。
1.關鍵因素大多與收益有關，尤其是銀行股。化工股表現差異較大。在這個行業，關鍵因素是化工產能。購買化工股的最佳時機是在化工行業存在大量刺激因素的時候。相反，賣出化工股的理想時機是化工行業宣布大量新化工廠成立，但化工股收益尚未下跌的時候。之所以會這樣，是因為任何發展計劃都意味著兩三年後公司的收入會減少，而股市總是會提前對這種發展做出反應。
2.另壹個有助於判斷壹只股票是漲是跌的信條是技術分析。Stanley Zuckenmiller非常重視技術分析，Stanley Zuckenmiller比部門裏的其他人更願意接受技術分析。就連斯坦利·朱肯米勒(Stanley Zuckenmiller)的老板，很多同事都把他當成怪物，因為他喜歡收集所有的股市圖表，但斯坦利·朱肯米勒認為技術分析還是挺有用的。
兩年後的1980年，28歲的斯坦利·朱肯米勒(Stanley Zuckenmiller)離開銀行，創辦了自己的金融管理公司——瑞格森資產管理公司。從壹開始，它就做得很好，抓住了價格低廉的小公司股票飆升的勢頭。到1981中期，股市已經到了價值區頂部，利率飆升到19%。很明顯，是時候賣掉股票了。斯坦利·朱肯米勒將他的壹半股份兌換成現金。當時Stanley Zuckenmiller認為這是壹個令人驚訝的舉動。結果在1981的第三節，Stanley Zuckenmiller抹去了之前所有的成績。因為另壹半股份繼續持有，由此產生的虧損把原來的良好業績全部抹殺。原因是銀行的標準投資程序總是幾乎全額投資。雖然斯坦利·朱肯米勒(Stanley Zuckenmiller)不再為銀行工作，但他顯然仍保留著壹些銀行思維方式。Stanley Zuckenmiller在1981的6月份股市絕對不好，絕對正確，但結果還是第三季度虧損12%。對伴侶說:“這是犯罪！我們對市場的悲觀看法從未如此強烈，但在第三季度以失敗告終。”在那次事件之後，斯坦利·朱肯米勒改變了他的投資理念。只要他覺得行情再不好，他往往會100%提現，變成現金。
從65438到0986，祖克曼·米勒被特拉弗斯基金聘為基金經理。Traverse基金公司仍然允許Stanley Zuckenmiller繼續管理自己的Rigson基金。當他加入Traverse基金時，他的管理風格已經從傳統的單壹股票組合轉變為債券、外匯和股票相互結合的折衷投資策略，並在這些市場上靈活地進行買入多頭和賣出空頭的多樣化交易。Traverse基金被他的市場天賦迷住了，在他的帶領下，創立了7只基金由他管理，加上自己的1基金，達到了8只之多。其中最著名的是“主動策略投資基金”，從成立(1987年3月)到斯坦利·朱克曼·米勒(Stanley Zuckerman Miller)於65438年8月+0988年8月離開Traverse，壹直是基金業最優秀的基金。最後，他渴望與索羅斯合作，由於他們的交易活動在氣質上相似，他告別了特拉弗斯，去了索羅斯管理公司工作。他認為索羅斯是他那個時代最偉大的投資者。不久後，索羅斯將自己的基金管理權交給了斯坦利·朱肯米勒(Stanley Zuckenmiller)，因為索羅斯決定幫助前蘇聯和東歐的封閉經濟體改革。
索羅斯在1969年至1988年管理量子基金時，基金的平均年收益率為30%。朱克曼·米勒(Zuckerman Miller)在接手後的前五年，將年回報率提高到了40%。(1989到1993的年收益率分別為31.6%、29.6%、53.4%、68.6%、72%)。
1991年初，朱肯米勒在美國和日本股市建立了30億美元的空頭頭寸，還在美國和全球債券市場做了大量空頭頭寸。然而，在1月底美國對伊拉克發動“沙漠風暴”行動之前，他將高達60億美元的空頭頭寸全部轉為多頭頭寸。戰爭爆發後，他的觀點被證明是正確的。他最成功的投資是當年晚些時候在歐洲、美國和日本投資了120億美元的債券市場和外匯市場。在8、9月份債券因經濟疲軟大幅上漲後，他大幅提高了量子基金的收益，當年收益率提高到53%。4%，年末凈資產達到31.57億美元。
或許索羅斯讓祖克曼·米勒受益最大的是“操作方向對錯不重要，重要的是方向對的時候賺了多少，方向錯的時候虧了多少”。索羅斯對祖克曼·米勒的批評很少是多空錯誤，而是他在正確的方向上沒有盡可能擴大利潤。
自1993年以來，索羅斯旗下基金的投資組合已超過500億美元。朱肯米勒除了直接管理量子基金，還負責監控其他基金的表現，但整體上還是繼承了索羅斯的投資理念。即使索羅斯馬上宣布退休，也不會影響這些對沖基金的長期運作。
Stanley Zuckenmiller的投資成功可以總結為兩種方式，但實際上是壹種，這在技術文章《資金管理，兩個秘密》中有所強調:
1.要錢不要丟臉，控制風險——勇於認錯。
2.要敢於盈利——倉位管理，
不要因為要錢而丟面子——要敢於承認自己的錯誤
1987股災之前，那年上半年很好。斯坦利·祖克米勒(Stanley Zukmiller)看好股市，股價飆升。每只基金都漲了40%到85%左右。那年早些時候，許多經紀人獲利了，因為他們獲得了很多。但Stanley Zuckenmiller的哲學是，如果妳從激進中獲利，妳就應該更激進，這也是索羅斯先生所強調的。因為今年年初妳賺了很多錢，是妳大膽抓住的好時機。斯坦利·朱肯米勒(Stanley Zuckenmiller)因為今年年初的順利工作，覺得自己有了與市場競爭的資本。Stanley Zuckenmiller知道牛市會結束，只是不知道什麽時候結束。同樣，由於市場往往嚴重過度發展，斯坦利·朱肯米勒(Stanley Zuckenmiller)認為當牛市真正結束時，他可能已經跑得很遠了，這很神奇。6月份的時候，Stanley Zuckenmiller看到了幾個因素:股票的估值已經極度過度；股息收入下降2.6%；市盈率壹直維持在歷史高度；壹段時間以來，美聯儲壹直在收緊銀根。最後，技術分析顯示，股市即將死亡——即市場的力量集中在大盤股和高價股上，大量其他股票遠遠落在後面。這個因素讓股市像噴氣式飛機壹樣飆升。斯坦利·朱肯米勒(Stanley Zuckenmiller)改變了角色，事實上，他只是賣空股票。接下來的兩個月，市場大動蕩。Stanley Zuckenmiller壹直逆市而動，股價還在漲。
接下來的幾個月市場壹直在頂部徘徊，斯坦利·紮克米勒壹直持有空頭頭寸。到1987，10，16，道瓊斯指數已經跌到了近2200點，壹度到了2700點的頂部。斯坦利·朱肯米勒(Stanley Zuckenmiller)不僅彌補了賣空的損失，還恢復了之前的業績，幾乎讓今年成為大盈利年。然而，這壹年卻是斯坦利·朱肯米勒(Stanley Zuckenmiller)犯了壹個嚴重錯誤，差點造成悲慘結果的壹年。圖表顯示2200點附近有強支撐，這是自1986上半年以來由交易構成的底部。因為Stanley Zuckenmiller今年上半年做牛賺了不少錢，他有足夠的實力。後來我做空賺了很多錢，於是我在6月1987 10 16周五下午平倉，轉做多頭，我用了130%的多頭。
當時，在周五下午股市結束後，斯坦利·朱肯米勒(Stanley Zuckenmiller)碰巧和索羅斯聊了聊。索羅斯說，他想給斯坦利·祖肯米勒看壹份保羅·迪奧托·喬恩做的研究報告。斯坦利·朱肯米勒去了他的辦公室，他拿出了保羅壹兩個月前做的分析報告。研究表明，過去股市的歷史表明，壹旦跌破向上的拋物線，股市就會加速下跌，這壹次正是如此。報告還顯示，1987的股市和1929的股災關系非常密切，這意味著我們正處於股災的邊緣。那天晚上，斯坦利·祖肯米勒回到家時，胃不舒服。Stanley Zuckenmiller意識到自己搞砸了，股市就要崩盤了！斯坦利·朱肯米勒(Stanley Zuckenmiller)決定，如果周壹開盤仍在支撐線上方，即道瓊斯指數低開30點左右，沒有立即反彈，他將承認虧損，並削減頭寸。沒想到周壹大盤低開200多點，斯坦利·朱肯米勒知道還是要賠償走人。幸運的是，市場開盤後不久就出現了短期反彈，這給了斯坦利·紮克米勒(Stanley Zuckenmiller)壹個機會，可以平倉他買入的所有頭寸，並再次賣空。後來市場繼續暴跌。
這是壹個有用的教訓:如果妳發現壹個錯誤，妳應該立即改正它。如果他心胸狹窄，在不利的證據面前保持原來的立場，或者推遲等待市場是否能夠恢復，他就會遭受巨大的損失。這種毫不猶豫地接受痛苦事實並果斷應對的能力是壹個偉大投資者的標誌。
要敢於盈利，風險控制——倉位管理
Stanley Zuckenmiller的長期表現遠超行業平均水平。原因是采納了喬治·索羅斯的理念:獲得長期收益的唯壹途徑是愛護資本，管理好基地。當妳獲利時，妳應該努力進取。壹旦利潤達到30%至40%，許多基金經理往往會在今年記錄交易利潤。在壹年的剩余時間裏，他們都非常謹慎地進行交易，以免破壞已經取得的良好年收益率。如果妳真的想獲得優秀的長期高收益，就必須付出艱苦的努力。達到30%到40%的收益後，如果還有信心，就要努力做到100%的收益。如果能把壹些接近100%的年份串聯起來，避開虧損年份，確實能取得出色的長期高收益。
斯坦利·朱肯米勒(Stanley Zuckenmiller)從索羅斯身上學到的最有意義的事情，不是搞清楚自己是對是錯，而是搞清楚自己對的時候能賺多少錢，錯的時候會虧多少錢。這才是最重要的。索羅斯曾經批評過斯坦利·朱肯米勒壹兩次，他對市場的看法是對的，但他沒有精力充分利用機會。比如斯坦利·朱肯米勒(Stanley Zuckenmiller)開始為索羅斯工作後不久，斯坦利·朱肯米勒(Stanley Zuckenmiller)就不看好美元，於是大量做空美元，買入馬克的頭寸。這些空頭頭寸開始讓他受益，斯坦利·朱肯米勒非常自豪。索羅斯來到斯坦利·祖肯米勒的辦公室談論這筆交易。
他問斯坦利·朱肯米勒:“妳建立了多大的頭寸？”Stanley Zuckenmiller回答道:“6543.8美元+0億美元的頭寸。”他不屑地問:“妳把這叫立場？”這句話已經成為華爾街的經典。當妳做對了壹件事，對於索羅斯來說，他會認為妳的倉位還是不夠。他鼓勵Stanley Zuckenmiller將倉位翻倍，Stanley Zuckenmiller也這麽做了。結果交易變得異常有利，利潤驚人！索羅斯教導斯坦利·朱肯米勒(Stanley Zuckenmiller)，壹旦妳對壹筆交易極度自信，就要敢於扼住機會的咽喉。這就需要有做“豬”的勇氣，敢於抓住利潤。(Ittakescouragetobeapig).
1997東南亞金融風暴之後，Stanley Zuckenmiller根據1998的各項經濟數據和資料，選擇了日本金融市場作為下壹個攻擊目標。但由於索羅斯對社會主義國家有著特殊的情結(支持顛覆匈牙利和前蘇聯)，他錯誤地分析了中國支持香港的堅定立場和情況，選擇了香港開戰，而沒有選擇情感上最弱的日本市場。同時顯示了Stanley Zuckenmiller的理性投資心態(後來日元暴跌近40%)。在近期的中國股市中，斯坦利·祖肯米勒在大行情爆發時敢於大賺壹筆，在看錯行情時敢於果斷減倉，值得投資者參考。