文：任澤平 曹誌楠 黃斯佳
4月10日，市場監管總局對阿裏巴巴集團實施“二選壹”等壟斷行為作出行政處罰，處以182.28億元天價罰款，創下中國反壟斷執法最大罰單。這次主要是針對阿裏壟斷行為的處罰，尚未涉及螞蟻的金融監管及相關處理。天價罰單釋放哪些監管信號？對金融 科技 監管有何影響？螞蟻向何處去？未來對金融 科技 的監管方向如何？
螞蟻集團從壹張小小支付牌照起家，憑借中國龐大的互聯網流量紅利，抓住傳統金融痛點，十幾年時間，小小螞蟻崛起成為全球最大獨角獸。 要客觀肯定螞蟻在金融 科技 、移動支付、普惠金融等方面的重大創新貢獻，但也應正視其在金融業務合規、杠桿控制、不正當競爭等方面存在的嚴重問題。
摘要
1、阿裏天價罰單釋放三大政策信號。
壹是處罰速度快、金額高，具有標桿意義，彰顯反壟斷執法決心和威力。 去年12月24日市場監管總局對阿裏巴巴立案調查，短短107天開出182億天價罰單，相比於2015年中國對高通反壟斷調查案，歷時15個月、處罰60億，震懾作用和指導意義明顯更強。本案註定成為中國乃至世界在互聯網領域反壟斷的裏程碑，彰顯中國反壟斷的決心和定力。
二是監管初心是引導平臺經濟規範發展，並非針對阿裏巴巴壹家企業。 壟斷的產生是自由市場發展到壹定程度的固有缺陷，反壟斷亦是政府有形之手調節市場秩序的正常行為。去年11月6日，市場監管總局召開規範線上經濟秩序行政指導會，涉及美團、京東、阿裏巴巴等多達27家企業。3月3日，市監總局對五家社區團購不正當價格行為作出行政處罰，多多買菜被處罰150萬元。本次處罰主要針對“二選壹”壟斷行為，並非針對阿裏巴巴壹家企業。人民日報評論此次處罰是“對企業發展是壹次規範扶正，對行業環境是壹次清理凈化，對公平競爭的市場秩序是壹次有力維護”、“扯袖子”也是壹種愛護。國家推動平臺經濟規範 健康 持續發展的初心不改。
三是阿裏巴巴靴子落地，對螞蟻們的監管還會遠嗎？ 自去年11月螞蟻上市暫緩，4月6日京東數科IPO也被叫停， 互聯網金融 科技 商業模式和監管體系面臨重大調整， 金融與 科技 業務分離，金融業務將納入監管，符合條件的要申請金控牌照。 短期來看，金融 科技 估值參考金融公司和 科技 公司，縮水在所難免；長期來看，監管導向鼓勵創新與風險預防並重，金融 科技 商業模式要從場景、流量、生態取勝，轉變為更好服務實體經濟、普惠金融、提高 科技 硬實力。
2、下壹步將如何監管和處置螞蟻？在當前輿論洶湧的情況下，我們認為專業人士保持客觀理性至關重要 ，防止兩種極端觀點傾向。
第壹種是全面抹殺螞蟻在金融創新的 歷史 貢獻。 螞蟻本身依托於阿裏消費場景建立起大數據資產，以區塊鏈、雲計算等技術創新打造護城河，優化移動支付、方便人民日常生活，依托大數據征信和風控讓金融資源惠及更多長尾客戶，在生態環保、疫情監控等方面履行企業 社會 責任，創造 社會 價值 。概言之，螞蟻在移動支付、 科技 創新、提高金融效率及其普惠性等方面是對 社會 有貢獻的。
第二種是 認為監管遏制創新、打擊企業家精神。 伴隨以螞蟻為代表的金融創新日益壯大，數據安全、用戶隱私、壟斷等新問題逐漸凸顯。本輪監管升級並非僅針對螞蟻壹家企業，而是從防止系統性風險、宏觀審慎角度出發，預判風險、及時出手，明確金融 科技 “持牌經營”基本規則，初心是為保護消費者和中小投資者利益，促進金融 科技 企業向著合規、普惠、硬實力方向更好發展。 概言之，監管的目的是從合法合規性角度，促進行業平穩 健康 發展，並不是要消滅或打擊某壹個行業、某壹個企業。
3、螞蟻本質上是金融還是 科技 ？
螞蟻並非傳統意義上的金融機構，大數據和 科技 創新是支持其成功的底層邏輯。 螞蟻脫胎於阿裏淘寶支付業務，目前支付、理財、借貸、保險服務分別貢獻收入36％、16％、39％、8％ ，金融管理部門約談對螞蟻提出依法設立金融控股公司的整改要求，落實了其監管定位。但是，深入分析其業務模式， 螞蟻核心競爭力是技術和數據，通過引流、助貸、聯合貸款等方式提供金融服務 ，不直接承擔利率風險、信用風險和流動性風險，與賺取存貸差的傳統金融業務有本質區別，因而不能簡單套用傳統的金融監管方法。 客觀看待螞蟻模式和現象，關鍵是能否更好滿足人們金融服務需求，兼顧效率與公平。既需要鼓勵金融創新、支持新經濟，同時防止規避監管、監管套利，面對金融 科技 創新，也應當有創新的監管 科技 。
4 、螞蟻成為大象的秘密是什麽？
剖析螞蟻模式：“爆款產品、開放平臺、打造生態” 三 步走，環環相扣，以互聯網思維切入金融 科技 各個賽道。
1）做產品：傳統金融機構的產品設計往往是從自身能力、監管政策等約束性條件出發，“先有產品，再找客戶”，而螞蟻所擁有的互聯網基因恰恰相反，以客戶需求為立足點打造產品。細數支付寶、余額寶、借唄、花唄、相互寶等爆款產品，無壹不是從客戶需求出發、大幅降低門檻、狠抓用戶體驗，填補了傳統金融模式空白，壹經推出短時間內便吸引上億流量。
2）做平臺：螞蟻深諳自身優勢是技術和數據。2017年螞蟻采取開放平臺戰略，壹是將成熟業務接入外部金融機構，用助貸、聯合貸款、銷售引流等方式向金融機構引流，二是將自身強大的風控能力、運營能力以解決方案的形式向金融機構輸出。既轉移了利率、信貸、流動性等風險，同時穩賺不賠收取技術服務費。
3）做生態：橫向上，螞蟻將這套商業模式向海外復制，境外用戶近3億，境外營收占4-5％；縱向上，螞蟻轉向技術公司，在數字貨幣、螞蟻鏈、螞蟻雲等領域輸出底層技術，將自身打造為金融 科技 大生態，建立起服務政府和國家戰略的基礎設施。
5 、如何看待螞蟻監管升級？
壹方面，金融 科技 監管升級，螞蟻業務面臨重塑。 近期，網絡小貸新規，互聯網銀行存款下架等事件 ，對螞蟻業務明顯沖擊。有觀點認為螞蟻放杠桿過大，引發監管擔憂，導致IPO暫停。螞蟻促成2萬億借貸中，表內僅362億元，發行ABS產品1700億元，大部分以聯合貸款及助貸的形式轉移到表外，螞蟻依靠少量出資獲得較高的利潤分成，同時避免了自身承擔違約風險。 雖然有技術和數據保駕護航，如此大體量信貸轉嫁給金融機構或投資者，壹旦出現極端環境、風控模型失靈， 社會 隱性成本難以估量。
另壹方面，反壟斷出拳，平臺經濟納入監管。 政治局會議和中央經濟工作會議均強調“加強反壟斷和防止資本無需擴張”。不可否認我國平臺經濟發展迅猛，為 社會 創造價值，但新經濟在移動互聯網技術和大規模資本的支持下，形成自然壟斷速度更快，涉及面更廣，用戶粘性更強， 由平臺壟斷造成的危害消費者權益、榨取剩余價值、擠壓小企業生存空間等負外部性可能更大，出現消滅競爭、侵害消費者權益、甚至“大而不能倒”綁架金融系統安全。
12月26日，人民銀行、銀保監會、證監會、外匯局等金融管理部門再次聯合約談螞蟻，“指出了螞蟻集團目前經營中存在的主要問題：公司治理機制不健全；法律意識淡漠，藐視監管合規要求，存在違規監管套利行為；利用市場優勢地位排斥同業經營者；損害消費者合法權益，引發消費者投訴等”。
“金融管理部門對螞蟻集團提出了重點業務領域的整改要求：壹是回歸支付本源，提升交易透明度，嚴禁不正當競爭。二是依法持牌、合法合規經營個人征信業務，保護個人數據隱私。三是依法設立金融控股公司，嚴格落實監管要求，確保資本充足、關聯交易合規。四是完善公司治理，按審慎監管要求嚴格整改違規信貸、保險、理財等金融活動。五是依法合規開展證券基金業務，強化證券類機構治理，合規開展資產證券化業務。”
螞蟻IPO放緩，對監管而言，是壹次宏觀審慎層面的壓力測試，為客觀評估金融 科技 影響並制定監管規則提供寶貴經驗；對螞蟻而言，將是壹次倒逼商業模式升級、引領金融 科技 發展方向的機會；對行業而言，則有利於長期平穩 健康 發展，更好地服務消費者，貢獻 社會 。
6 、 如何對螞蟻進行有效監管？未來的新機遇與新挑戰？
螞蟻模式是新舊經濟交替的產物，發揮鯰魚效應，對傳統金融機構和監管格局提出挑戰。
新金融呼籲新監管。新監管將是行為監管，功能監管，利用大數據提高監察能力，及時發現和管控市場風險，鼓勵資金流入新經濟領域的同時防止發生系統性風險。
風險提示： 金融監管升級、大數據資源獲取和使用政策存在不確定性，對其業務模式造成沖擊。