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······A股市場的大宗交易依舊保持著非常活躍的狀態。而在這些日漸活躍的二級市場大宗交易中，股份減持的主體非常多元化，既有公司的創始股東、高管，亦有PE/VC等外部投資人，而諸多跡象顯示，PE/VC正在成為這壹交易中越來越重要的主體。
“有壹家機構近期有只股票快要到解禁的時候了，本來我是想去找那家機構談談減持讓我們接盤的事情，結果剛剛和他見了幾分鐘就聽到他接的電話中至少有兩個是和他談這事的。”壹位從事二級市場大宗交易接盤的投資人稱。
這並非個例，爭奪大宗交易項目的熱度早已升溫，同樣的感觸也能從投資機構本身找到。“有意向找我們合作，尋求大宗交易項目的投資機構非常多。”創東方投資副總裁、財務總監潘錦此前曾對記者透露。
據了解，大部分PE機構的減持都是通過大宗交易的方式進行，而眾多投資機構選擇大宗交易則是看中其誘人的賺錢機會。記者采訪中發現，目前壹般的大宗交易都能拿到9.5折左右，扣除交易和中間成本，順利的話能有5%左右的利潤空間，若當期市場狀況理想，有時收益達到10%也並非難事。若投資機構充分合理地安排接盤時間，註重資金效率，壹年好幾成的收益並不是問題。只要能做到項目足夠多，資金在市場裏不斷翻滾，年化收益則非常可觀。
事實上，9.6折、9.7折的交易也時常會出現；而在壹兩年前，9折往往是大宗交易的平均折扣價，但近幾年隨著買方競爭激烈程度加劇，賣方的議價權在不斷增高。
投資圈中越來越多的機構專門將業務瞄向了大宗交易，形形色色的投資機構都瞅準了這壹市場，壹些有私募證券基金投資經歷的人湊了些錢也開始進行此類投資，而諸如上海翰葉投資、奇益投資等機構已經在業內小有名氣。
九鼎投資壹位合夥人直言，從目前的市場環境下來看，這是壹個以出讓股份方占據絕對主動的賣方市場，“都是接盤的人來求著賣的人。”
PE/VC機構成為了這些接盤者重點開拓的業務對象，壹般大型的PE/VC自身就持有大量已上市公司的股權且其減持需求是既定的，接盤者即紛紛找到各種資源和PE/VC搭上線。“另外，通過PE/VC的關系再引薦給上市公司的實際控制人，是這些接盤者的另壹個打算，雖然關系很難做，但至少能獲取基本的信息。”上述從事二級市場大宗交易接盤的投資人稱。
“賣”的藝術
PE/VC作為上市公司的投資者，其減持解禁流通股的需求是既定的，但其退出的時機卻又異常敏感，壹方面容易對上市公司的短期股價表現形成壓力，二是有可能影響外部其他二級市場投資人對於公司成長性的信心。
“何時減持對單個投資項目的業績影響很大，比如壹個公司我們投資5000萬，上市後這些股權值個幾億元，如果能夠在股價較高的時間點減持，那收益自然就高，如果跌了10%再賣，可能少賺的錢都能和單個投資項目的金額不相上下了。”達晨創投董事長劉晝曾對記者表示。
賣的時機的重要性也決定著PE/VC的收益，註重資金的效率的創投機構，則希望能夠更快收回資金以返還投資人，或尋找其他合適的投資機會；因此，壹些PE定下了嚴格的減持原則，如達晨創投就確定了壹般在解禁後都會很快減持壹部分，剩下壹部分則由時機和公司成長性再做決定。在上交所上市公司鄭煤機（601717.SH）自去年下半年起就出現了壹波減持狂潮，按鄭煤機招股意向書粗略統計，盤踞在鄭煤機背後的PE/VC基金合計不下14家，其中包括上海聯創、深創投、上海立言股權投資中心等多家本土投資機構，而深創投、上海立言等也早已開始減持。而此前其中壹家PE機構人士告訴記者，正在對該股票進行減持，記者註意到，當時鄭煤機的股價在大勢不好的狀況下卻表現壹直非常穩定，甚至還時常有大漲的情況。
在PE/VC的“融投管退”四個業務環節中，退出的重要性早已顯現，顯然企業IPO並不意味著就實現退出了，在解禁後完成變現才是真正意義上的退出，而對於A股市場中的這壹“退出”的最後壹步，各家PE機構也都高度重視，而在具體減持時機和接盤結構合作等方式上則不盡相同。
君聯資本、九鼎投資、浙商創投、創東方等機構都組成了專門的退出決策委員會，壹般以財務方面或有二級市場投資經驗的合夥人負責，單個股票的退出時機由退出決策委員會負責。由於對二級市場的運作並非PE/VC所擅長，壹些外部的顧問資源也被引入到投資決策中，如二級市場的私募證券基金明達資產管理有限公司就會為創東方提供其減持退出方面的建議。
而對於踏破門檻的二級市場接盤者，不同PE/VC也有不同的偏好和要求。
“我們知道這是個比較實惠的生意，所以我們在選擇合作對象時，壹般都會選擇比如在上市前給了我們很多幫助的相關機構。”聯想投資合夥人陳浩稱。
九鼎投資、創東方則往往是在明確壹個股票減持意向後，從與己建立了合作關系的眾多接盤機構中遴選出兩三家，要求其提供減持方案並商談價格。
事實上，除了價格外，PE/VC往往在意接盤方這幾個要素，首先，是否能夠有足夠的資金完成大小金額不等的交易，且需要交易時及時到賬，即考慮的是接盤方的實力和資金安全；其次，是否會對減持的上市公司短期股價帶來影響；第三，除了減持的接盤服務外，是否還能夠為PE/VC帶來其他資源和服務，而正因為此，越來越多復合背景的投資機構開始介入這壹市場，更有的財經公關公司也對此業務垂涎三尺。