當前的金融危機是由美國住宅市場泡沫促成的。從某些方面來說，這壹金融危機與第二次世界大戰結束後每隔4年至10年爆
發的其它危機有相似之處。
然而，在金融危機之間，存在著本質的不同。當前的危機標誌信貸擴張時代的終結，這個時代是建立在作為全球儲備貨幣的美元基礎上的。其它周期性危機則是規模較大的繁榮-蕭條過程中的組成部分。當前的金融危機則是壹輪超級繁榮周期的頂峰，此輪周期已持續了60多年。
繁榮-蕭條周期通常圍繞著信貸狀況循環出現，同時始終會涉及到壹種偏見或誤解。這通常是未能認識到貸款意願和抵押品價值之間存在壹種反身（reflexive）、循環的關系。如果容易獲得信貸，就帶來了需求，而這種需求推高了房地產價值；反過來，這種情況又增加了可獲得信貸的數量。當人們購買房產，並期待能夠從抵押貸款再融資中獲利，泡沫便由此產生。近年來，美國住宅市場繁榮就是壹個佐證。而持續 60年的超級繁榮，則是壹個更為復雜的例子。
每當信貸擴張遇到麻煩時，金融當局都采取了幹預措施，（向市場）註入流動性，並尋找其它途徑，刺激經濟增長。這就造就了壹個非對稱激勵體系，也被稱之為道德風險，它推動了信貸越來越強勁的擴張。這壹體系是如此成功，以至於人們開始相信前美國總統羅納德?裏根(Ronald Reagan)所說的“市場的魔術”――而我則稱之為“市場原教旨主義”(market fundamentalism)。原教旨主義者認為，市場會趨於平衡，而允許市場參與者追尋自身利益，將最有利於***同的利益。這顯然是壹種誤解，因為使金融市場免於崩盤的並非市場本身，而是當局的幹預。不過，市場原教旨主義上世紀80年代開始成為占據主宰地位的思維方式，當時金融市場剛開始全球化，美國則開始出現經常賬戶赤字。
全球化使美國可以吸取全球其它地區的儲蓄，並消費高出自身產出的物品。2006年，美國經常賬戶赤字達到了其國內生產總值(GDP)的6.2%。通過推出越來越復雜的產品和更為慷慨的條件，金融市場鼓勵消費者借貸。每當全球金融系統面臨危險之際，金融當局就出手幹預，起到了推波助瀾的作用。1980年以來，監管不斷放寬，甚至到了名存實亡的地步。
對中國經濟的影響：
沖擊壹?
美國消費減少影響中國出口
雷曼兄弟公司的倒閉和美林公司被收購與始自去年的次貸危機壹脈相承,在眾多專家看來,這個事件僅是整個危機過程中泛起的壹朵浪花,不應該被孤立看待,其對中國經濟的沖擊實際上也是次貸危機對中國宏觀經濟影響的延續。
社科院世界經濟與政治研究所世界金融研究室副主任張斌在接受本報記者采訪時表示,可以從出口和進口兩個方面來理解這次危機對我國的影響。
出口方面,可以預料的是我國宏觀經濟的外部環境將由於此次席卷華爾街的金融風暴而更顯嚴峻。海關總署的進出口數據顯示,今年前8個月,我國外貿出口額的增幅下行放緩的趨勢明顯,由於美國是中國商品最大的出口市場,壹度在6-7月份沖高的中國外貿出口增速又將遭遇考驗,張斌說,外需下降意味著外國消費者對高附加值產品和低附加值產品需求的同時下降。在這種環境下,出口商很可能沒有動力革新技術,而是被迫通過壓低產品價格去維持市場份額,這可能導致中國出口企業貿易條件的進壹步惡化。
張斌同時分析,受此次金融危機的沖擊,美國經濟在下半年仍有下滑的可能,從而導致其國民消費能力和消費欲望繼續降低,而投資支出將出現增加,“這對中國的外貿出口並不是壹個利好消息”,如果美國國民的消費需求減少而制造業因投資增加而逐漸恢復活力,那麽勢必減少從中國進口商品的數量。
沖擊二?
加大國內進口商品成本
進口方面,由金融風暴帶來的沖擊則與美元匯率密切相關,目前國際市場上大宗商品幾乎都以美元定價,美元走勢的強弱決定了大宗商品價格走勢的高低, 從可以觀察到的數據來看,由於近期美元逐漸反轉走強,原油、鐵礦石等商品的價格顯現下降趨勢,這對需要大量資源性產品的中國來說本屬利好消息,然而雷曼兄弟公司破產倒閉、美林公司被收購不期而至,再加上壹周前被美國政府宣布接管的“兩房”,美國金融市場反復動蕩嚴重影響到美元匯率的走勢和持有者的信心。
復旦大學經濟學院副院長、金融學教授孫立堅也認為,雖然美國經濟形勢在二季度表現優於預期,體現出了足夠的韌性,但這是由於美元弱勢所帶來的強勁出口所致,因此,在金融風暴襲來,國內需求更趨疲弱的情況下,美國政府將繼續推動“弱勢美元”下的出口,給美聯儲預留出進壹步降息的空間。
張斌表示,雖然中長期還是看好美國經濟走強和美元匯率走高,但是短期內弱勢美元的政策似乎已被市場所認可,如此壹來,原油、鐵礦石等資源性產品的價格將被再度推高,我國進口以美元計價的大宗商品付出的成本也大為增加。
沖擊三?
重創國內金融市場信心
中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇表示,雷曼兄弟公司破產是美國次債危機的延續,帶給金融機構的損失和震動相當大,華爾街五大投行擁有強大的投資和研究團隊,資產超過數千億美元,信息資源也極為豐富,這樣大型的投行也紛紛倒閉,說明了此次危機的嚴重性。“不同的金融機構出現了不同程度的損失,有所區分的只是損失額度大小,像雷曼兄弟,還包括前面被美國政府接管的“兩房”和3月份被摩根大通收購的貝爾斯登等,但與其估算投資者的直接損失不如考量對金融市場的信心打擊。
具體到中國而言,郭田勇認為,影響在兩個層面上,第壹個層面是市場信心,美國出大問題的機構相繼破產,給中國的投資者心理蒙上了壹層陰影。
可以獲得印證的是,雷曼兄弟公司破產消息傳來的次日,正值A股結束中秋三天假日開市,滬深兩市銀行板塊全線暴跌,其表現只能以“慘不忍睹”來形容,其中,工商銀行跌9.95%,建設銀行跌9.94%,中國銀行跌9.17%。在多方利空消息的垂直打擊之下,滬深兩市銀行股全天放量大跌超過 9.0%,多達8家銀行股跌停。而據昨日最新披露的信息,16日盤中跌停的招商銀行截至昨日***持有雷曼兄弟公司發行的債券敞口***計7000萬美元,其中, 高級債券6000萬美元,次級債券1000萬美元,並且公司尚未對上述債券提取減值準備。
沖擊四?
給國內金融機構帶來直接損失
雷曼兄弟破產給國內金融機構帶來的直接影響,包括兩方面:壹方面,我國的金融機構、投資者持有較多的次級債券,形成實際損失；另壹方面,金融危機導致美國出現衰退,它會傳導到中國來。
美國《商業周刊》(BusinessWeekly)北美版前執行總編、清華大學新聞與傳播學院高級訪問學者羅伯特道林(RobertDowling)在接受本報記者的獨家采訪時表達了他對持有大量美國金融機構股票和基金的中國銀行業的擔心。
根據破產文件顯示,雷曼兄弟前30大無抵押債權人主要是亞洲金融機構,包括日本的Aozora銀行、中央三井信托、住友三井金融、瑞穗實業銀行、信金中央金庫、國內金融機構中中國銀行再度被牽涉其中。據報道,雷曼對日本Aozora銀行欠款額達4.62億美元,對瑞穗實業銀行欠款額達3.82億美元,對花旗集團香港子公司欠款額約為2.75億美元,而中國銀行紐約分行也曾主導給雷曼貸款5000萬美元。
“華爾街金融風暴在很大程度上也會減緩中國的經濟增長。奧運會之後,中國經濟增長步伐已然放慢,”道林說,“美國此次的金融風暴只會使這個問題更加嚴重。金融風暴引起美國股指暴跌,而中國政府曾在華爾街購入大量股票,中國的銀行、基金公司也曾買入大量美國基金；除此以外,金融危機引發的貸款困難還會直接影響中國的貿易出口。”
“其實中國現在宏觀經濟下滑,有壹部分原因是由於國內經濟因素,還有壹部分的確也是來自於美國,來自於外部所導致的。”郭田勇說,“我們講輸入型通貨膨脹,其實經濟衰退在某種意義上也具有輸入性,因為美國是全球最大經濟體,它對各個國家的商品、投資等方面的需求量都會非常大,所以美國經濟壹旦出現問題,就有可能導致全球或者許多主要國家的經濟出現下滑或者經濟出現衰退。”
爆發數月以來的美國次貸危機，正在帶來全球金融市場的動蕩以及美國經濟的減速。中國經濟是否能“獨善其身”？中國可以采取怎樣的措施應對這場危機？來自中國發展高層論壇的眾多國內外官員、學者***同把脈次貸危機下的中國經濟。
“次貸危機帶給美國經濟的影響還在進壹步深化。”國家統計局局長謝伏瞻22日在國務院發展研究中心主辦的中國發展高層論壇上表示，美國次貸危機影響正在惡化，表現在美國房地產市場的惡化、金融市場動蕩不穩、失業增加、居民預期收入減少、消費者信心在下降、消費支出增長處於停滯、信貸緊縮，投資者的信心受挫等方面。
“我們正經歷著美國，也是西方國家最為嚴重的經濟衰退。”經濟學家約瑟夫·斯蒂格利茨發言指出，美國是世界上最大的經濟體和最主要的經濟增長引擎，現在美國經濟出現了壹些嚴重的問題，它會造成全球性的影響。
“在這壹背景下，期待中國經濟能獨善其身是不現實的。”經濟學家史蒂芬·羅奇認為。不過，謝伏瞻認為，“當前中國宏觀經濟形勢的基本面是好的”。
“在整個全球化進程中，中國是最大的受益者。但它在分享全球經濟利益的同時，也會受到全球危機的影響。”史蒂芬·羅奇說。
“這種影響可能會從貿易和資本兩個方面產生。”中國的經濟學家樊綱認為，美國是中國重要的貿易市場，美國經濟下降，尤其是當消費出現下滑，對中國的出口顯然會有壹定影響；而資本面上將出現由於美國次貸危機，以致近期流入中國的資本反而會增多的可能———更多的資金意味著更多的流動性，同時也意味著更容易產生投資過快增長的風險。
次貸危機以及由此引發的世界經濟環境的變化，也把中國更加徹底地推置到經濟發展方式必須轉變的十字路口，給我國宏觀經濟的穩定與發展增加了不確定性，也給我國政府的宏觀調控增加了新的困難。
“當世界經濟面對危機的時候，好的藥方能夠迅速擺脫危機。”中央財經領導小組辦公室副主任劉鶴認為，當前怎樣定義全球出現的通脹？結構調整如何面對嚴峻的就業問題？如何看待全球金融市場流動性不足與流動性過剩？這是我們必須考慮的問題。
謝伏瞻指出，為了應對國際環境的變化，短期政策來看，要繼續堅持穩健的財政政策和從緊的貨幣政策，加強流動性管理，保持貨幣和信貸的合理增長。從長期政策來看，是要深化改革、轉變增長方式，調整經濟結構、著力自主創新，提高我們國家和企業的整體競爭力。
“在保持經濟長期增長重要任務的同時，要及時註意觀察世界經濟發生的變化，並對我們的政策進行適度調整。”樊綱認為。
約瑟夫·斯蒂格利茨進而指出，在當前經濟環境下，中國在宏觀政策制定過程中，必須關註創造就業的問題。
由於我國仍然存在壹定的資本管制，次貸危機通過金融渠道對中國經濟的穩定與健康的直接影響比較有限，對中國經濟的短期直接影響總體上不會太大。但在經濟全球化的今天，我國與美國、全球經濟之間的聯系日益密切，因此，次貸危機對我國經濟長期發展中的間接影響不可低估。
(壹)直接影響：比較有限
1、國內金融機構損失有限
國內壹些金融機構購買了部分涉及次貸的金融產品。由於我國國內監管部門對金融機構從事境外信用衍生品交易管制仍然比較嚴格，這些銀行的投資規模並不大。雖然還沒有明確的虧損數據，但這些銀行的管理層普遍表示，由於涉及次貸的資金金額比重較小，帶來的損失對公司整體運營而言，影響輕微，少量的損失也在銀行可承受的範圍內。
2、國內金融市場動蕩加劇
隨著國內外金融市場聯動性的不斷增強，發達國家金融市場的持續動蕩，必將對我國國內金融市場產生消極的傳導作用。壹方面，會直接加劇國內金融市場的動蕩；另壹方面，外部市場的持續動蕩會從心理層面影響經濟主體對中國市場的長期預期。以2008年年初為例，部分國際知名大型金融機構不斷暴露的次貸巨虧引發了壹輪全球性的股災。1月份，全球股市有5.2萬億美元市值被蒸發，其中，發達國家市場跌幅為7.83%，新興市場平均跌幅為12.44%，中國A 股以21.4%的跌幅位居全球跌幅的前列。持續動蕩所導致的不確定性會影響到市場的資金流向，加之香港市場與內地市場的互動關系日益密切，香港市場的持續動蕩很可能對內地市場形成實質性的壓力。在直接融資比例不斷提高的情況下，國內金融市場的動蕩很可能會引起國內資產價格的調整，從而進壹步影響國內金融市場的穩定。
(二)間接影響：不可低估
1、出口增長可能放緩
在拉動中國經濟增長的“三駕馬車”中，出口占據著非常重要的位置。從經濟總量上看，出口在GDP中的比重不斷升高，2006年超過1/3， 2007年雖然增速有所回落，仍增長了25.7%。從就業上看，外貿領域企業的就業人數超過8000萬人，其中，加工貿易領域就業近4000萬人。 2001年以來，在所有的對外出口中，中國對美國出口比重壹直保持在21%以上，出口增長速度也很快。
由於外貿對目前中國經濟增長具有非常重要的作用，而美國又是中國最大的貿易順差來源之壹，因而美國經濟放緩和全球信貸緊縮，將使我國整體外部環境趨緊。次貸危機爆發以來，美國經濟增長存在較大的下行風險，消費者信心快速下滑。盡管中國出口結構的升級和出口市場的多元化可以在壹定程度上減輕美國需求變化對出口的影響，但事實上，中國出口增速從未與美國經濟增長脫節。只要美國經濟出現衰退，中國出口就有可能明顯放緩。2007年第四季度的數據也顯示，中國的出口增速較前三個季度下降了6個百分點，低於全年的平均水平。因此，次貸危機可能會對我國未來的出口產生不利的影響，而對出口的影響壹方面會直接作用於我國的經濟增長，另壹方面會通過減少出口導向型企業的投資需求而最終作用於整個宏觀經濟。
2、貨幣政策面臨兩難抉擇
全球經濟的復雜多變，嚴峻挑戰著我國的貨幣政策。壹方面，美歐等主要經濟體開始出現信貸萎縮、企業獲利下降等現象，經濟增長放緩、甚至出現衰退的可能性加大。另壹方面，全球的房地產、股票等價格震蕩加劇，以美元計價的國際市場糧食、黃金、石油等大宗商品價格持續上漲，全球通貨膨脹壓力加大。所以，我國不但要面對美國降息的壓力，而且要應對國內通貨膨脹的壓力，這些都使貨幣政策面臨兩難的抉擇。
3、國際收支不平衡可能加劇
美國次貸危機爆發以來，全球經濟運行的潛在風險和不確定性上升。壹方面，在發達國家經濟放緩、我國經濟持續增長、美元持續貶值和人民幣升值預期不變的情況下，資本凈流入規模加大。隨著次貸危機的不斷惡化，美國可能采取放松銀根、財政補貼等多種方式來防止經濟衰退，而這些政策可能在今後壹段時間內加劇全球的流動性問題，國際資本可能加速流向我國尋找避風港。與此同時，國際金融市場的持續動蕩、保守勢力的擡頭、我國企業自身競爭力不足等因素可能會對我國的資本流出產生影響，導致資本凈流入保持在較高的水平，加劇我國國際收支不平衡的局面。另壹方面，由於發達國家的金融優勢，國際金融市場的風險可能向發展中國家轉嫁。隨著我國對外開放的程度越來越高，境外市場的動蕩可能會影響到跨境資金流動的規模和速度，加大資金調節的難度，而且壹旦出現全球性的金融危機，可能會加大我國國際收支波動的風險。
4、人民幣升值預期可能加大
在美國經濟增長乏力的情況下，可能會采取寬松的貨幣政策和弱勢美元的匯率政策，來應對次貸危機造成的負面影響，這些都可能加劇人民幣升值的預期。壹方面，在美國采取寬松貨幣政策同時，中國趨緊的貨幣政策會加大人民幣的升值壓力。近幾年，在國際收支不平衡和流動性偏多的情況下，為了緩解國際遊資投機人民幣的壓力，我國央行傾向於把人民幣存款利率與美元存款利率保持壹定的距離。自次貸危機爆發後，美國為應對次貸危機的負面影響，采取了減息等貨幣政策措施。1月22日、1月30日和3月18日，美聯儲分別宣布，降低聯邦基金利率75個、50個和75個基點，減息幅度非常大。目前，中美利差已經形成了倒掛。如果中美貨幣政策繼續反向而行，擴大的利差將增大熱錢流入的動力，人民幣將面臨更大的升值壓力，央行的對沖也將變得更加困難。另壹方面，弱勢美元政策在不斷向全球輸出流動性的同時，會直接影響人民幣對非美元貨幣的貶值。自2005年人民幣匯率形成機制改革以來至2007年底，人民幣對美元匯率累計升值 13.31%，對歐元匯率累計貶值6.12%，對日元匯率累計升值14.04%。人民幣對美元升值，對大部分非美元貨幣貶值的結構性差異壹直伴隨著匯改，並在最近幾個月的國際金融震蕩中更趨明顯。在這種情況下，非美元貨幣地區對人民幣匯率制度改革的要求可能會加大，不對稱的匯率結構體系給人民幣升值帶來新的壓力。
5、境外投資風險加大
從企業“走出去”的角度看，美國次貸危機對中國企業“走出去”的影響可以分為有利和不利兩個方面。有利的是，次貸危機有助於我國金融機構繞過市場準入門檻和並購壁壘，以相對合理的成本擴大在美國的金融投資，通過收購、參股和註資等手段加快實現國際化布局，在努力提升自身發展水平的同時為“走出去” 企業提供高效便捷的金融支持。不利的是，目前國際金融市場的動蕩和貨幣緊縮，無疑加大我國企業走出去的融資風險和投資經營風險。而且，隨著次貸危機的不斷深入，投資者的風險厭惡和離場情緒會引起更高等級的抵押支持證券的定價重估，從而危及境內金融機構海外投資的安全性和收益性。
目前，次貸危機還沒有結束，其對中國經濟的影響還有待作進壹步的分析和觀察。然而，可以明確的是，在現階段必須高度重視次貸危機對美國經濟和全球經濟的進壹步影響，防止外部環境惡化作用於國內整體經濟運行。尤其是要重視觀察前期宏觀調控政策的累積效應，結合外圍和內部情況的變化適時作出靈活反應，熨平經濟波動，保持經濟平穩運行。
近期,發端於美國並不斷蔓延的金融危機受到了全球的關註,也引發了各界對危機的評估與推測。國內學者尤為關註此次危機的殺傷力到底有多大、對中國經濟會產生哪些方面的影響等問題。在9月下旬由中國人民大學經濟研究所、東海證
券有限責任公司、中國誠信信用管理有限公司聯合主辦的“中國宏觀經濟論壇(2008年第三季度)”上,多位經濟金融領域的知名學者,就以上問題發表了自己的看法。只有認清危機,才能應對危機,專家的觀點有助於我們更為全面準確地認識和把握此次金融危機的本質與發展趨勢。
林崗(中國人民大學副校長):美國金融危機引起了全球的關註,它對中國會有什麽影響呢?這壹點需要我們好好研究。美國發生金融危機,消費傾向肯定會下降, 對我們的出口需求會減少,這會影響我國的出口,但我覺得這個也沒什麽。我們應該把目標更多地轉向國內,拉動國內市場,不必過分依賴國外需求。
王廣謙(中央財經大學校長):關於這次美國的金融危機,有人說是1929年之後最嚴重、最大的危機,影響到了全球。我個人認為雖然很嚴重,但對嚴重程度的估計似乎還是放大了壹點。它真實的影響是在金融領域本身,對美國實體經濟的影響還沒有那麽大。
美國幾家大的金融機構破產倒閉了,我把這看做是壹次重組。金融危機本身就是壹種自我調整的方法,不壹定是災難性的。金融危機發生後最嚴重的問題是失業,這會帶來很大的危機。
這件事給我們未來的經濟發展敲了壹個警鐘。美國發展到今天出現金融危機,可以說是美國社會調整的壹個過程,它像發高燒壹樣,不能說美國經濟現在整體都不行了,美國還是很強大的經濟實體。
大家都說金融是核心,金融作用很大,把金融的地位看得很高。我不贊成過分重視金融而輕視其他,我認為還是實體經濟在先,應該把實體經濟、真正的需求放在第壹位。
對中國的經濟增長我完全有信心,增長10年、20年應該沒有問題,因為中國還不發達,還需要發展,因此投資會大量上升,從而刺激經濟增長。
李揚(中國社科院金融所所長):我認為目前的危機還在金融領域,實體經濟還沒有受到特別大的沖擊。當前的問題固然表現在金融領域,但解決方案還是在實體經濟。要想使目前這種形勢穩定下來,首先要穩定實體經濟。
金融危機還在展開。我談幾點看法:1、自上世紀90年代以來,金融有過度發展、自我服務的傾向。很多理財產品純粹是生造的。我不是說不搞金融創新,而是金融創新壹定要密切聯系實體經濟。2、最近幾年債券市場規模很大,與企業相關、居民相關的債券不夠發達,與金融機構相關的債券則大大膨脹,可就是到不了實體經濟中去。今後需要思考,傳統金融和現代金融應保持怎樣的關系?3、關於金融業發展市場化的問題。這次危機告訴我們,迅速市場化可能是有問題的。次貸危機宣告了新自由主義的終結。新自由主義就是主張完全市場化、放松管制等。中國這次幸免於難,上次亞洲金融危機也幸免於難,這與我們謹慎的市場化有關。此外, 金融業在相當程度上是壹個公***行業,因此在金融業完全推行市場原則可能不是最好的模式,應當給政策性金融保留壹些地方。
吳曉求(中國人民大學校長助理、研究生院常務副院長):在我看來,無論發生什麽事情,金融在現代生活中的核心地位是不可動搖的。我們的資源都在越來越金融化,如果不把握這種趨勢,總想慢慢回到實體經濟,那是很危險的。首先,目前的資源已經很金融化了,妳不做金融別人要做,因此必須了解它;其次,財富也很金融化了;第三,經濟的增長無論是增量資源還是存量資源,都越來越多地依賴於金融體系的配置。增量資源的配置主要依靠傳統商業銀行,存量資源的再配置和優化則是通過資本市場來完成。經濟增長是通過資源配置來完成的,如果不註重這兩種資源配置機制,經濟增長就會非常緩慢,質量和效率也差。所以,不能因為風險來臨了,我們就懷疑金融。
這場金融危機是壹場災難,但是新的金融模式壹定會從中產生。金融體系有壹種功能就是幫助全社會來分散風險。沒有這種機制,經濟增長會很麻煩,經濟發展會沒有效率。現代金融體系通過各種產品的設計在分散風險的同時,也創造了財富的增長模式。人們壹般都認為金融體系沒有財富創造功能,只有資源配置功能、媒介功能,這是不對的。事實上,金融具有財富創造的功能。
馬君潞(南開大學經濟學院院長):此次國際金融動蕩對我國沒有那麽嚴重的直接影響。由國際金融市場的動蕩所引發的世界性的經濟衰退,則會對中國的經濟造成影響。因為,前壹階段的經濟增長模式,壹是靠投資,二是靠出口,這意味著我們跟世界經濟的波動性是高度壹致的,國際金融動蕩會引起國內經濟的調整。我們不能就金融論金融,它壹定跟實體經濟有關,壹定會影響實體經濟。我們目前最重要的,是應該在實體經濟領域,搞好產業結構的調整、技術水平的升級, 等等。另外,我國的中小企業現在十分困難,尤其是在目前人民幣匯率升值,產品成本大幅度上升,而且出口市場不好的時候,應如何來加以調整?我認為綜合配套改革很重要。
雷達(中國人民大學經濟學院教授):從美國次貸危機到現在,只是在金融領域出現了問題。在金融領域當中,也只是投行出現了嚴重問題。美國IT行業是在投資銀行的支撐下發展起來的。當新技術革命放緩以後,投行在供給方面不能有太大作為的情況下,便承擔了房地產的金融支撐,而美國的房地產需求很難向世界其他市場轉移。從這壹點來講,美國的投資銀行肯定會出現向商業銀行的回歸,但不是回到上世紀七八十年代以商業銀行為主導的金融體系。從金融學的角度來說,只有當證券市場充分發展,有充分的準備手段,有充分的衍生工具的時候,我們才能找到商業銀行或是貨幣市場無風險利率的存在。
葉永剛(武漢大學經濟與管理學院副院長):不少人認為現在是衍生金融工具搞多了、搞快了,我不這樣認為。美國的金融市場是充分發展的,這個市場我們還沒有,還不如別人,對這個市場我們也不夠熟悉。我們選擇了市場經濟,市場經濟是由價格信號來配置資源的,其實價格信號也是壹種風險信號,而金融衍生工具能夠鎖定未來的價格。我認為,金融市場建設得越快,這個國家就越安全;越是關起門來,就越不安全。此外,我們的金融監管體系還需要進壹步完善,現在我們只是微觀的監管體系,只是事後的監管體系。金融監管體系要從微觀到宏觀、從金融機構到企業到政府到個人構成壹個整體體系。