作為銀行間同業拆借市場的最大參與者，美聯儲從壹開始就沒有能力調整銀行間同業拆借利率，因為它只能調整自己的拆借利率，因此它可以決定整個市場的聯邦基金利率。其機制應該是這樣的:當美聯儲降低其貸款利率時，商業銀行之間的貸款將轉移到商業銀行與美聯儲之間的貸款，因為從美聯儲借款的成本較低，整個市場的貸款利率將相應降低。如果美聯儲提高貸款利率，那麽在市場資金短缺的情況下，聯邦基金利率本身就會受到上行壓力，因此必然會隨著美聯儲的貸款利率上升。在市場資金相對寬松的情況下，如果美聯儲提高貸款利率，從美聯儲貸款的商業銀行將轉向其他商業銀行，而美聯儲的貸款利率將保持不變。然而，美聯儲可以在公開市場出售國債，吸收商業銀行的超額準備金，導致銀行間拆借市場資金緊張，迫使聯邦基金利率與美聯儲貸款利率同步上升。因為美聯儲有能力通過這種方式幹預市場利率，其反復操作會形成合理的市場預期。只要美聯儲提高貸款利率，整個市場都會跟風，然後美聯儲就可以直接公布聯邦基金利率的變化。至於美聯儲是否應該用其他操作手段來補充，就變得不那麽重要了。
相比較而言，再貼現利率的變化只能影響那些符合再貼現要求和資格的商業銀行，進而通過其超額準備金余額影響同業拆借利率，因為能夠獲得再貼現資金的商業銀行有限，理論上這些資金是無法貸出盈利的，這就阻斷了再貼現利率下降的擴張效應。同樣，再貼現利率提高，商業銀行回籠的可能不多，商業銀行超備的緊張程度有限，其收縮作用難以充分發揮。從這個意義上說，美聯儲使用再貼現利率有點膚淺，遠不如調整聯邦基金利率直接有效。這給了我們重要的啟示。完善我國央行對銀行間同業拆借利率的幹預、調控乃至決策，甚至比發展調控意義上的再貼現而非穩定金融更為重要。