股價上漲程度和公司創造盈利的程度嚴重背離;股價的估值水平和市場整體水平相差太大;公司基本面發生和預判有本質區別的問題。
□本報記者 徐國傑 上海報道
作為壹名從1992年就開始從事資產管理業務的老兵，有著15年證券投資歷史的申萬巴黎基金投資總監常永濤，無疑是同行中從業資歷最深的基金經理之壹。做了這麽多年投資，成功案例不少，但常永濤並不自負，在采訪中他說他更願意談談理念、投資方法、思考的模式、對投資的態度，他認為這才是壹個基金經理安身立命之本。
對於自己的投資職業，常永濤有三條體會：首先，決定壹個基金經理命運的，是決策前5分鐘的思維模式，它並不要求是否有非常深奧高深的理論基礎或是否非常聰明過人，而是最後5分鐘妳的思維模式是否理性客觀，避免情緒化，這才能最大幅度提高決策的正確性;其次，目標計劃確定之後，堅守自己的操作紀律，在操作紀律的過程中，抵制誘惑和抗拒壓力;第三，和團隊分享成果，或者總結教訓。
競聘上崗
常永濤的經歷比較豐富，1992年，他大學畢業後進入壹家信托投資公司，隨後負責自營和研究業務，包括當時的資產管理，公司給他的自營規模壹開始為50萬元，後來壹路加碼逐漸上升到上億元。
到了2000年，基金公司在國內開始顯山露水，常永濤研究了海外資本市場的發展情況，發現在壹些成熟國家，如美國，壹個家庭的金融資產構成中，除了儲蓄和保險，基金產品幾乎排在第二或者第三位。他意識到基金將是投資者未來投資的壹個發展方向，於是在2000年底，常永濤毫不猶豫前往應聘當時總部在北京的大成基金，離開已有壹定基礎的原單位。
到了大成基金後，常永濤從基層做起，壹開始在交易部工作，他當時心中也有過猶豫，8年之後，又做8年前開始做的工作，是不是有價值。但常永濤冷靜思考後的選擇和等待得到了回報。
2001年，大成基金組織了壹次競聘基金經理活動，常永濤在競聘中獲得第壹名，被直接提為基金經理助理，參與管理封閉式基金—— 基金景宏(凈值 討論)，在2002年－2003年9月出任大成封閉式基金景宏的基金經理助理，該基金這段時間的投資業績表現在同類基金中處於中等偏上水平，風險調整後收益較好。
2003年9月－2004年6月，常永濤擔任大成封閉式 基金景福(凈值 討論)的基金經理，期間收益12.05%，戰勝了 上證指數(行情 股吧)和投資基準，風險調整後收益處於同類基金前列。2004年12月加入申萬巴黎基金管理公司投資管理總部，協助公司旗下 盛利精選(凈值 討論)基金的投資管理。自2005年開始擔任 申萬巴黎新動力(凈值 討論)基金經理，2006年新經濟(行情論壇)基金發行時又出任新經濟基金經理。
判斷市場的六大指標
對於基金經理而言，價值投資被奉為金科玉律，選時是被排斥在這個體系之外，很多人羞於談選時，但事實上，這壹方法仍舊為不少基金所運作。如果壹定要說選時的話，常永濤理解中的選時，是在合適的時機，配置合適的資產。
何時是合適的時機，常永濤主要看三個指標：GDP增速、流動性的增速、行業發展速度及行業景氣度，然後就是找到行業裏面最具代表性的子公司。對於選股的標準，常永濤則很在乎上市公司的盈利模式和公司治理結構。盡管很多研究員認為估值水平很重要，但常永濤認為，壹旦具備好的盈利模式和公司治理結構，盈利則是水到渠成的事情。
此外對“由上至下”進行主題投資的方法，常永濤運用的也比較嫻熟，比如在今年年初，他選中的上海本地股尤其是地產股的主題投資讓申萬巴黎旗下基金受益匪淺。
對於判斷市場的高或低，危險或安全，常永濤也總結出了六個信號指標：1，投機氣氛是否濃厚，2，債券收益率差是否變大，3，價格的壓力增加與否，4，短期利率是否上升，5，收益率曲線變平，6，經濟活動是否變緩。
不過，尋找指標容易，要在紛繁復雜的海量信息中，去蕪存菁，找到最理性的投資方案，並且要最堅定地去執行，這才是成功的基金經理區別於他人的重要條件。“壹定程度上，決定壹個基金經理的關鍵不是他的專業知識而是他人生的歷練、世界觀。”
在常永濤看來，壹個健康的人格、積極的態度、成熟的世界觀、價值觀，是投資成功的必要基礎。在這個基礎之上，基金經理合理運用投資原理和投資工具、在合適的時機，通過冷靜有效的思考，作出清醒的決定，才能達到持續良好的結果。基金經理是職業從事投資的人，他和普通投資者不同的是，在關鍵時候，能夠更理性壹些、更冷靜壹些、更能堅持壹些。
常永濤自己也正是朝這個方向行進，同行評價他，是壹個有特點的基金經理，不斷以哲學思維方式進行思考，在壹些關鍵的投資時段，都有壹套能令人信服的判斷體系。
賣股三原則
對於賣股，常永濤同樣也定有三個原則：即股價上漲程度和公司創造盈利的程度嚴重背離;股價的估值水平和市場整體水平相差太大;公司基本面發生和預判有本質區別的問題。
“雖然我認為確定了盈利模式後，盈利是水到渠成的，但是在每次年報過程中，還是要檢驗我的預判是不是準確。比如我可以從2006年底的業績看到2008年，從2007年的股價看到2009年。但我對透支太多、故事講得太長的股票，都會非常小心。我的股票池不會去冒這個險。”
其次，股價的估值水平和市場整體水平不會相差太大。盡管有些高成長的行業可以給更高的市盈率，但如果偏離市場水平太大，則可以作為考慮減持的標準。
第三，就是公司基本面發生和前期判斷有著本質區別的問題。類似於有虛增利潤、假賬等財務報表問題，公司治理結構中利益傾向不壹致，這種股票應該毫不猶豫地減掉。
很多投資者在想，要學會買入壹只股票，但常永濤更多考慮的是，該在什麽時候減持這個股票。但在這中間，並不是說要制定壹個時間表去減持，而是像擁有壹個風險釋放路徑壹樣，在介入這個股票的時候，就應該提早想好用什麽方式去釋放這個風險，或者說用什麽方法去管理這個風險。因為基金投資的核心在於，找到風險和投資的平衡點。這個是最主要的。 (本文來源：中國證券報 )