當大家都在為Q3季度車市轉晴喜傳捷報時，有些車企卻悄然掉隊，甚至淹沒在發展浪潮之下。
2020年不僅加速了造車新勢力的淘汰，更是對汽車行業進行重新洗牌，許多造血能力不足的傳統車企因此而倒下，曾經風光壹時的華晨汽車也難逃厄運。
10月23日，代碼為“17華汽05”的10億元私募債券到期，其發行人華晨汽車集團（下稱華晨汽車）卻未能按期兌付，發生實質性違約，華晨旗下所有債券將停牌。華晨汽車在公告中證實了該消息，並表明公司目前在籌集資金，但面臨著不小的阻力。
本息合***10.53億元的數額，對於擁有1700億元資產，背靠遼寧省國資委和遼寧省社保基金理事會的華晨汽車而言，並不算龐大，為何華晨仍無法按時兌付？這還得從其負債情況說起。
資不抵債，信用評級被下調
華晨汽車是沈陽重點企業，在過去的2019年，其營收達1811.30億元，較2018年增長15.4%。2019年凈利潤也從97.74億元提升至109.50億元。如此來看，利潤和規模都相當理想，甚至跑贏了彼時大盤走勢，實現逆勢攀升。雖然華晨汽車2019年實現營收增長，但負債金額也隨之攀升。
華晨汽車2019年流動負債金額為1162.51億元，加上含應付債券的非流動負債後，總負債為1447.81億元。而彼時華晨汽車的現金流為377億元，這壹數額的現金流面對如此規模的債務顯得有些力不從心。截至今年10月23日，華晨汽車***有14只未償債券，合***金額達172億元。僅是債券這壹部分債務，就足以令華晨汽車舉步維艱。
華晨汽車在債券市場“爆雷”早有“征兆”。今年7月，華晨汽車旗下的多只債券出現“跳水”現象，債務和資金鏈都出現問題。
今年9月21日，華晨汽車未能按時劃撥季度應付利息至債券投資計劃托管人；今年10月12日，華晨汽車未能按時兌付10.01億元貸款本金、2000萬元利息以及668.38萬元罰息；多家信用評估公司在今年10月中下旬紛紛下調華晨集團信用等級。
過度依賴合資品牌，自身造血能力不足
誘發華晨汽車“爆雷”以及形成債臺高築的根源，還得從其經營狀況談起。
華晨汽車集團的經營板塊大致可分為自主品牌整車制造、合資品牌整車制造以及零部件技術三部分。當中，合資品牌整車制造是其最大的利潤源頭，華晨寶馬尤甚。
2011年至2019年，華晨寶馬每年為華晨中國的利潤貢獻為17億元至55億元，占集團凈利潤的94.9%至119.6%不等。簡而言之，華晨中國這些年最少有94.9%的凈利潤來自華晨寶馬，而其自主品牌盈利能力較弱，對華晨寶馬有著極強的依賴性。
華晨寶馬強大的營收能力不僅為華晨中國貢獻利潤，還令德國寶馬腰包日漸豐滿，對於合資雙方而言，這是壹塊大蛋糕，誰都想占大份，但德國寶馬卻不甘願平分利潤。
2018年10月，德國寶馬集團以36億歐元收購了華晨寶馬25%的股權，實現控股華晨寶馬75%，掌握了華晨寶馬的絕對控制權。
對於華晨中國而言，其除了獲得華晨寶馬25%股權換了的36億歐元外，還得到德國寶馬投產X5和iX3的訂單。但代價也是極為沈重的，便是自2022年後，華晨汽車每年只能在華晨寶馬中獲得25%的利潤分成，較以往縮減了壹半。
自主板塊連年虧損，致使品牌被邊緣化
深諳華晨自主板塊之“坑”，華晨中國早在2009年便將虧損嚴重的華晨中華賣給母公司華晨集團，以令自己在資本市場上能“獨善其身”。盡管如此，華晨中國仍受沈陽汽車、新晨動力、沈陽航天等屬下企業影響，拖累其營收表現。
作為華晨集團在自主乘用車板塊的重要品牌，華晨中華最近五年的市場表現壹直不盡如人意。2011-2015年是華晨中華的發展高潮期，憑借V5、H330等明星產品在自主品牌市場站穩腳跟。但從2017年開始，華晨中華的年銷量便出現逐年大幅下滑態勢。今年前三季度，華晨中華累計銷量不足五千輛水平，較往年同期暴跌76%。
造成這壹窘況的根本，是品牌缺乏創新力、市場應變能力不足、產品叠代遲緩、技術與設計水平落後、管理紊亂等。如今的華晨中華，已難以與吉利、長城、比亞迪等強勢自主品牌比擬。
過度依賴合資品牌，自主品牌缺乏競爭力，是導致華晨汽車逐漸邊緣化，陷入持續虧損、債臺高築的重要原因。華晨汽車現今的狀態，不是個例，更是許多當下底層自主品牌的縮影。慶幸的是，華晨還有寶馬可“抱大腿”，未至於落到被市場淘汰的田地。
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