投資主動權益基金，如果沒有做好壹兩年業績不太好的心理準備，大約是不夠合格的。
業績不好，原因是多方面的，有市場的，也有自身的，很多時候也未必是做錯了什麽，所以本文不在於批評指責什麽。純粹是想在今年這樣壹個震蕩又特殊的年份裏，從微觀層面去看看優秀的基金經理在逆境中，是如何思考和操作的。
壹、支付寶金選是什麽？
支付寶金選是支付寶理財智庫和中國證券報聯合挑選出的壹份基金名單，被選中的基金在支付寶裏會出現壹個亮閃閃的金標，非常的霸氣。支付寶金選分成三個區，安穩理財區、穩中進取區、金選好基區，分別對應3%左右收益的短債產品、固收+和偏權益類的基金。
金牛獎在我看來，有的時候還是圈內的自嗨。支付寶金選是很接地氣的，會極大程度上的影響投資者的選擇。全市場大幾千只基金，能打上這個金標的，也就不到兩百只，可以說，支付寶金選是基金界的最強王者了。
支付寶金選的評委名單是頗為強大的，我挑兩個我熟悉地講兩句。
招商證券的任瞳團隊在基金研究上做得很深，年初他們有壹個調研200+基金經理的活動，產出了很多紀要。有興趣的也可以去找壹下他們的那個研報《中國公募權益基金經理風格核心池》，我覺得對框架式的掌握中國主動權益基金池有很大的幫助。
林國懷是興全的fof基金經理，他的興全安泰養老系列產品真是做得好。他把做fof比喻成足球場上的教練，任何壹個時刻，都要求這只基金隊伍中既有前鋒，也有中場和後衛，還有守門員。林國懷產品的特征就是均衡、穩健，其實是適合普通老百姓理財的，如今的管理規模也突破300億了，是管理規模最大的fof基金經理。
其他人也都是很厲害的，總之，這個評委席還是很強的。我聽說支付寶的基金評價中心這兩年招兵買馬，已經頗具實力了。
雖然支付寶金選的評委團很好很強大，但這個名單有壹個值得詬病的地方。就是按周來調整，對成分有調入調出，這就很容易造成追漲殺跌。作為壹個三方推出的榜單，不可避免地帶有強烈的銷售導向，這是很大的問題。
給到最好宣傳位置的支付寶金選產品，往往是最近業績很好的權益類基金經理，然而在市場的風格輪動之下，基民很容易就買入後追高了。相對而言，支付寶金選中，那些固收+類產品，因為不需要考慮市場風格問題，往往推薦的質量更高。
二、今年業績最差的支付寶金選基
截至本周五，今年全市場業績最差的權益基金收益率在-25%左右。整理了目前支付寶金選基金中，業績最差的十只產品（華安基金陳媛有兩只，合並在壹起了），業績最差的是東方紅產業升級，年內-15.45%。
這份名單裏沒包括今年被調出金選的基金，業績不夠好，還能被金選留下來，那都是有些說法的。
劉彥春、張坤、王宗合、胡昕煒四位消費天王悉數在場，易方達消費精選沒被納入支付寶金選，否則年內虧了12%的蕭楠也會出現在這份榜單裏。這充分說明了今年市場對消費的不友好，去年還是YYDS的賽道，今年就把大佬們逼得人仰馬翻了，投資真的不容易。
其實整體來說，這份名單都偏消費，曲揚、陳媛、駱帥身上都有著鮮明的消費標簽。曲揚年初還發了壹只規模頗大的6個月持有期基金，如今年內虧了快20%，銷售渠道可謂是怨聲載道。
去年還風頭正勁的楊瑨今年也失去了光彩，中概股+消費的組合今年屬實是拉胯。匯添富會在基金經理業績出彩的時候讓發新基金，這其實給基金經理帶來了很大的壓力，楊瑨年初也是發了好幾只大規模產品，好在新產品今年還行，盈虧邊緣徘徊。
王延飛和韓東在這份星光璀璨的名單裏，顯得有些質樸，他們來自東方資管，這家基金公司壹度在基民中頗有人緣。今天東方資管在褪去網紅基金公司的色彩，對普通基民而言，王延飛不是壹個熟悉的名字。
三、王延飛做了什麽操作？
曾幾何時，東方紅是基金圈媒體的流量密碼。陳光明、林鵬星光閃耀，公司的壹舉壹動都是圈內人討論的焦點。東方紅引領的封閉期基金潮流，甚至可以說是公募這壹輪狂瀾的起點。
如今，壹輪輪激烈的人事變動後，東方紅的星光是有所黯淡的。王延飛在當下的東方紅權益基金經理裏，是很重磅的存在。
王延飛的在管規模達236億，是東方紅規模僅次於孫偉的主動權益基金經理。自2015年6月出任東方紅產業優勢以來，壹年、三年、五年的金牛獎拿了個遍，不可謂不優秀。出任基金經理以來，年化收益率達12%，這個成績是很拿得出手的。
作為東方紅自己培養的基金經理，王延飛的投資很有東方紅氣質，價值、均衡、長期。王延飛的換手非常之低，持股周期也很長，自他出任基金經理以來，就壹直堅定持有伊利股份，萬科、美的、華域三只白馬股也都持有了15個季度以上。王延飛的前十大持倉集中度長期在55%左右，是偏集中的，這與他對持倉置信度高的理念是統壹的。
撇開15年的股災，王延飛的歷史最大回撤是2018年，最大回撤在30%左右。那時候大環境不好，王延飛拿滿了壹手大消費：伊利、美的、萬科、青島……純純扛過了2018年，等來了後面的大反彈。
總的來說，王延飛是壹位經典的東方紅基金經理，踐行價值投資、配置均衡、言行壹致。
然而，這壹輪調整，王延飛已經在歷史最大回撤邊緣了，從高點下來已經動態回撤了26%了。王延飛這次還能像上次壹樣，熬過去麽？
先復盤壹下王延飛今年的具體操作，最後我會談談我個人的看法，未必嚴謹正確，只能說是壹家之言，供參考。
王延飛確實是不太關註市場風格的，在去年四季度市場上那麽多炙熱概念的時候，他還是堅守了自己的底倉：伊利、美的、萬科、海康和保利，這些都是他持有了數個季度的股票。所以比較能夠反饋王延飛判斷的持倉是：華魯恒升、榮盛石化、巨人網絡、百潤、分眾。
總體來說，依然是踐行了在市場上尋找優秀的機會，那種年化15%左右的優秀機會。
今年壹季度是個過山車的行情，茅指數沖刺回落，消費、醫藥開始低迷。在壹季度底，王延飛清倉了保利，降低了對地產的頭寸。剁掉了低迷的巨人網絡，這筆交易顯然是正確的，巨人後面又開啟了新壹輪的暴跌。
王延飛在壹季度買入了洋河股份，需要說明的是，王延飛雖然總體上偏消費，但其實對白酒的配置壹直比較低，歷史上沒有賺到過太多白酒的錢。
然後就是買入了智飛生物，這裏需要了解的背景是，智飛生物是東方紅這家基金公司在醫藥上配置最重的股票。王延飛自己曾在采訪中，強調過醫藥是自己的短板，會去找機會補齊。在醫藥行業回調的背景下，買入公司最推薦的醫藥行業，算是壹種開拓吧。
二季度報顯示，王延飛大幅減持了華魯恒升、榮盛石化、美的、萬科。前兩只股票屬於大煉化中管理層比較優秀的公司，要說公司基本面發生了什麽深刻的變化，倒好像沒有。可能的原因要麽是價格不合適，要麽是認為周期品要見頂。後面兩只股票其實屬於王延飛的壓艙石，果斷地在股價大幅下跌後減持，應該是對地產長期蕭條的預期。
相對應的，王延飛大幅增加了對分眾傳媒、洋河股份的持倉，這兩只白馬股股價階段性的較為低迷，王延飛做了加倉處理。十大重倉裏新出現了尚品宅配、魚躍醫療、萬孚生物，看起來是進壹步加大了對醫藥板塊的布局。王延飛還在期間有壹份關於魚躍醫療的調研紀要。
這裏面操作的緣由在這裏就不做胡亂猜測了，因為確實無據可查。三季度王延飛沒有太多大幅度的操作，也按下不表。
總的來看，之所以今年業績拉胯，王延飛的大盤成長風格確實逆風是壹方面；另壹方面做出的應對也似乎沒有起到特別的作用，減倉的及時性和抄底的有效性，都不足。
然而，必須要說的是，王延飛歷史上也不是壹個以擇時或者交易見長的基金經理。年內虧15%，也不是壹個不能接受的結果，短期的業績回撤，還不足以說明太多問題。
四、問題在哪兒？
王延飛太過東方紅了，他的那些經典持倉：伊利、美的、華域、立訊……都有著濃烈的東方紅烙印。
今年新配置的尚品宅配、萬孚生物等公司，雖然也還沒有太明顯的業績貢獻，但在我看來，反而證明王延飛還在積極的去找新的投資方向，是好事。
圈內資深媒體小雅今年曾發文詰問東方紅在寧德時代上太過強的壹致性配置，質問是否合理暫且不論。不可否認的是，東方紅這家基金公司內部有著非常強烈且壹致的投研文化，這種投研價值觀很多時候是好事。但過於強烈，會不會導致大家躺在趨同的氛圍裏，不思進取？
東方紅這些年在醫藥投資上鮮有經典案例，對新經濟、新產業的跟蹤似乎也有不足，這是需要東方紅去思考的地方。完全錯過CXO和光伏，似乎有哪裏不太對。
王延飛管理的東方紅睿璽三年定開，天天基金的討論區裏罵聲壹片。當然，絕大部分時候天天基金的討論區也都是噪聲，沒什麽意義，漲的時候誇，跌的時候罵。但對東方紅這樣壹家備受贊譽的基金公司而言，投資者的信任是至關重要的，誰教妳們密集發行的都是長封閉期產品呢？
長封閉期是讓投資者犧牲了流動性，換取更好的收益，如果不能在投資上有更好的回報，那顯然是會失去人心的。
此外，太過密集的高管離職，也提醒東方紅，21世紀最貴的是什麽？人才！股權這東西，藏著藏著，就餿了。