這壹波穩了？
剛剛， “AI四小龍”中最“年輕”的雲從 科技 ，通過了上市委員會審議。
這意味著，雲從 科技 最有可能成為“AI四小龍”中的 “第壹股”。
資料顯示，雲從成立於2015年，由周曦創立，孵化於中國科學院，最初以AI視覺揚名產業內外，如今定位為壹家提供 高效人機協同操作系統和行業解決方案 的人工智能企業，目前主要業務布局在智慧金融、智慧商業、智慧出行和智慧治理這四大場景。
成立至今，雲從已經完成了5輪融資，累計融資金額 超過 53億元 人民幣。
相較於“AI四小龍”的另外三家企業，雲從的總融資金額雖不算拔尖，但是投資者陣列卻十分“惹眼”，不但有中國互聯網投資基金、上海國盛、廣州南沙金控、長三角產業創新基金等政府基金，而且還有工商銀行、海爾金控等產業戰略投資者。
也因此，考慮到公司和創始團隊的中科院出身，以及資方中帶有“國字頭”背景的產業投資與地方基金，業內有時候也將雲從稱作 “AI國家隊”。
去年12月3日，雲從的科創板上市申請獲得上交所受理，此次上會前，其***接受了兩輪問詢。
其中，雲從的首輪問詢涉及29個問題，覆蓋失控人及特別表決權、股東、員工股權激勵、持續虧損、產品、行業特點及市場競爭狀況等。
第二輪問詢中，上交所主要關心公司核心技術、數據來源及其合規性、主要產品、行業特點及市場競爭狀況、貿易保護政策、預計持續虧損等21個問題。
值得註意的是，雲從的上市之路並不是壹帆風順的。
與另壹家“AI四小龍”企業依圖壹樣，雲從也曾經 遭遇 “上市審核中止”。
3月的最後壹天，上交所公告稱：
彼時，恰逢科創板“收緊”上市標準，包括雲從、依圖在內的多家企業都遭到碰壁，其中不乏雲知聲等明星企業。
不過相較於已經“終止上市”的依圖，雲從還是幸運的。
今年6月2日，上交所公告稱：
至此，排除“中止期”，從上市受理到過會，雲從用了 5個半月。 同時，雲從也 成功“超車”依圖， 成為“AI四小龍”中 第壹個 通過上市委員會審議的企業。
通過上市委員會審議，這意味著雲從完成了上市前的“大考”，但需要註意的是，這並不意味著在公司層面，雲從就“安全”了。
首當其沖的就是多數AI企業都會面臨的問題—— 短期內 無法盈利。
從招股書來看，2018-2020年報告期內，雲從主營業務收入分別為4.83億元、7.8億元、7.51億元；對應實現歸屬於母公司所有者的凈利潤分別為-1.81億元、-1.71億元、-6.9億元，尚未實現盈利。
而落實到具體業務，雲從還有壹點是 頗為 令人意外 的——主營業務人工智能解決方案的毛利率遠低於人機協同操作系統的毛利率。
具體來看，2018-2020年，人機系統操作系統的毛利率基本維持在75%以上，符合大眾對於高新技術企業業務毛利率的普遍認知。但再看人工智能行業解決方案，3年內 均未超過30%， 甚至還出現過 17.76% 的低值。
作為對比，再看其他同行，雲從的人工智能解決方案的毛利率也是偏低的。
為什麽會有這樣的結果呢？ 主要原因在於雲從人工智能解決方案的三大收入來源之壹，是向第三方采購的軟硬件。
不可否認，采購第三方軟硬件再提供給自己的客戶的收入對於雲從人工智能解決方案的收入貢獻比例是最高的，但同時，這壹細分業務的 毛利率也是最低的。
在報告期三年內，這壹業務的 毛利率分別為2.06%、1.75%、7.51%， 遠遠低於人工智能解決方案其他兩個收入來源自研軟件及服務、智能AIOT設備的80%、30%。
對此，也有大型券商TMT研究組負責人指出，在業內，人工智能解決方案相關業務的毛利率達到50%並不奇怪，而如果毛利率低到15%左右，只能說明所謂的人工智能解決方案業務是“以系統集成為主”。
顯然，雲從想要提高自身的盈利能力，就得削弱自身對於第三方軟硬件的依賴，同時擴大自研技術與服務的覆蓋面。
此外在市場競爭層面，就如同雲從自己在招股書中所披露的：
與前者的競爭中，雲從的競爭面包括核心算法技術實力的比拼，也包括人工智能應用和行業解決方案的較量。
而與後者的較量中，在硬件研發和供應鏈研發原就相對較弱的前提下，隨著海康威視這類傳統廠商對產品智能轉型的推進，雲從的算法優勢也不再如初期強勢，所能做的，也只有在行業解決方案叠代速度較快的當下，不斷尋求和調整差異化優勢。
只是，差異化優勢的形成，也需要人力、設備與資本的投入，對於短期內無法盈利、甚至主營業務毛利率被拉低的雲從而言，也是壹個不容忽視的挑戰與壓力。
提及國內的人工智能企業，“AI四小龍”必然是壹個繞不過去的坎兒。
可以說，在國內人工智能產業迅猛發展的初期，他們是國內人工智能水平的象征，也是資本向人工智能產業聚攏的典型。
而在沖刺IPO這件事上，比如商湯，雖然自去年下半年就有傳聞稱它將在港股上市，就在今年初，還有消息稱商湯已經在內部開會啟動A+H股上市。但對於這些消息，商湯對外 壹致口徑：市場傳言，不予置評。
相較之下，另外三家就“透明”的多。
商湯之外， 曠視、依圖、雲從3家最終選擇了科創板。 其中，曠視是在港交所IPO失利後將目標轉向了科創板，依圖和雲從則是首選科創板。
而就提交上市申請的受理順序來看，依圖是第壹個，緊接著就是雲從和曠視。
原先的情況是，不出意外的話，依圖最後可能成為“AI四小龍”中最先IPO的那壹個，且市場對其首個突圍的期望也並不小。
然而意外就是這麽的突如其然——今年6月30日， 依圖“終止”IPO， 主動撤回上市申請。
依據最新消息，依圖似乎已經開啟境外上市方案。
如此壹來，目前“AI四小龍”中明面上還在沖刺IPO的就剩下了雲從和曠視。
眼下，雲從 科技 已經成功通過科創板上市委員會審議，距離敲鐘上市只有 壹步之遙。
再看曠視，眼下實現彎道超車是沒機會了。如若順利，它或將成為繼雲從之後，第二家在科創板敲鐘的“AI四小龍”企業，也有可能是第二家成功IPO的。