外資在幹什麽，國內資本該幹什麽？

就當前中國改革局勢及投資機遇發表了演講，現將部分的內容選編整理如下。希朋友們多提意見] 自去年四、五月份以來，金融界、投行界人士普遍看到這樣壹種現象：伴隨著人民幣升值的呼聲加大，大量海外資本進入國內，四處找機會投資，不管資本市場還是產業領域，都註入了大量的戰略投資。然而，很多國內資本，特別是民間資本卻不知所措，不知投向何處。為什麽越來越多的國際資本看好中國市場？大量的海外資本或明或暗進入中國，尤其是去年下半年以來，不少海外的私募基金開始在中國尋找投資機會。從壹些具體的投資項目來看，海外資本把對產業的投資和未來資本市場的收益預期有機結合起來。他們對中國市場的預期看的非常清楚：什麽是時機，什麽是控制，什麽是策略，什麽是回報。那麽今後幾年，中國到底有哪些值得關註的投資發展機遇呢？今天，來自全國21個省市的政府和企業界的朋友聚集這裏，我想，無論從妳們所供職的機構，還是從妳們自身的發展，都想知道未來的發展機會在哪裏。第壹，要清醒地認識到，全球技術與智力資源要素已開始向中國轉移。其中蘊藏著很多發展機遇。這個問題，很多人還沒有意識到。中國今後五、六年，發展變化的最大特征，就是勞動密集型向產業密集和技術密集轉換。應當認識到，勞動密集型優勢所支撐的盈利模式已非常脆弱，價格撕殺已刺破皮肉，觸及到內骨了。所以，以產業密集、技術密集和資本密集為特征的產業升級與結構調整已悄悄地開始。有這樣壹個說法，發達國家對本國高端技術進行封鎖，不讓到中國來。對這種說法怎麽看待，我認為只是表象，不是根本問題。不妨做個假設：如果妳是壹個企業，妳掌握某壹個核心技術，而中國有非常好的盈利機會，妳的國家不讓妳來，能擋的住嗎？擋不住。西方企業的核心技術不轉移，在很大程度上是因為技術轉移的條件還不具備，並不是政府阻止他們。當初，日本不就是這樣子嗎？到了七十年代後期、八十年代初期，美國大量技術就流過去了。下壹階段，國際上壹些核心技術要素、人力要素必然會向中國流動，這是非常重要的壹個機會。勞動密集型產業最大的特征是：勞動者不需要動多少腦筋，讓妳怎麽做妳做就行了。中國有龐大的消費人口基數和預期消費市場，所以，中國產業發展的勞動密集特征，在美國、在歐洲永遠不能出現的現象。象浙江，很多企業紮堆，產業密集效應很明顯。“產業密集”靠什麽要素支撐呢？第壹，有持續不斷的廉價勞動力；第二，不斷加劇的行業性產業依賴----國際市場對中國已經產生依賴。這個發展機遇是中國獨有的，即使讓歷史再倒退幾十年，歐美也不會有這樣的條件。為什麽中國現在這麽令人可怕呢？因為全球市場對中國已產生依賴。而核心生產要素、技術要素及高端勞動力必然會向中國轉移，這也是全球化背景下，生產企業追求低成本的必然選擇，這就是發展機遇。因此，中國的民間資本就可以和壹些外資進行聯盟。國內不少企業技術含量雖然很低，但產業鏈比較完整，生產運行的成本很低，因此可以與外資形成投資聯盟，可以吸引國際行業巨頭“加盟”。中國政府的經濟部門、高層官員，要看到國內很多地域的產業聚集效應是很厲害的。比如義烏大市場，國內外有頭有臉的生產企業都到義烏開窗口設點，銷售鏈直接連接到世界各地。同壹行業的人都在這裏聚集，這樣銷售成本就低了，我們從產業的角度要看到這壹特征。 同時，我們應該認識到低勞動成本的優勢正在逐漸喪失。很多以廉價勞動力為優勢的企業，產品出廠時是壹分壹分在壓價。如果還是靠廉價勞動力作為武器的話，那就會自己把自己的路斷掉。我們還要看到，中國市場最大的吸引力是源源不斷的不同層次的成熟消費者，中國潛在的購買力不可估量，十三億人口的基數中不斷產生成熟的消費者。中國人的消費總量才是最大的吸引力，投資機會就在於如何滿足中國不同層次不同消費者的消費需求。國際資本正是看到這點而來的，這種消費需求不僅僅是即期消費，還有預期消費。 我要特別強調的是，資本市場投資機遇多多。可是中國大量的民間資本面對資本市場壹時找不到感覺，把握不住深淺。今年以來，我發現國際投行用出吃奶的勁要擠進中國資本市場並不斷擴大投資規模。比如，大摩的CEO，最近半年來最專註的壹件事情，是要中國政府核發直接進入資本市場的牌照，聽說大摩最近加緊公關中國高層。資本市場現在的投資機遇非常多，但我們很多人不了解裏面的遊戲規則和投資法則。很多中國民營企業家不知道資本市場到底如何運作。好不容易選個投資項目，壹投資就砸。民營企業家有大量資金，是直投還是間接投，是單個投還是合夥投，收益率預期是多長時間等等，都大有學問和技巧。中國資本市場缺乏職業化的服務機能，缺乏良好的投資信用環境。而國際投行背後大都有壹個持久跟進的投資服務團隊，而中國的投資者是跟著感覺走，是單打獨鬥，沒有壹個好的投資機制。 中國資本市場現在有兩大投資機會：壹是戰略性參股有長遠前景且目前資產質量較好的上市公司。比如很多QFII和遊資已進入中國股市，也許有壹天，他們會站出來對上市公司的高層人士和決策層擁有話語權或決策權；二是風險投資，催生未來的上市公司。現在中國風險投資機會非常多，但法制不建全。當前值得關註和研究的壹個問題是：今後幾年會有大量的海外私募基金在中國資本市場日趨活躍。私募基金投資項目的選擇，首先是看人，看創業者團隊是不是做事情的，是否是有吸引力的管理團隊，能不能和國際投行進行有信用的溝通合作。如果投資者善於集結投資聯盟，意味著能夠形成壹個良好的產權結構，大家都會***同想辦法把事情做好，這才是最重要的。最後，再介紹壹下國際的投資機構對華投資的壹些策略和投資的動向。雖然國際上形形色色、大大小小的投資機構比較多，但在不同時期、不同地區、不同市場環境他們的投資策略是不壹樣的。比如，現在很多海外資本投資入股中國有前景的企業，有兩個明顯的動機：壹是投入資本和管理，做好壹個企業，然後推動其到海外上市；二是期待二、三年後在中國股市上市。也就是說，現在不少外資正在埋頭為中國股市具備融資功能後的推動企業上市做準備。中國股市大概還需要兩年才會有比較強的融資能力。那麽二、三年以後呢，今天的風險投資涉及的企業已經差不多做熟了，可以上市了，到那時就會有大量的溢價收益。海外資本壹直在尋找有持久穩定盈利能力的公司，包括國有和私人公司。對於欲進入國有企業的外國投資公司來說，他首先考慮到的是妳的不良資產要清理掉，而國家是想把包袱甩出去，比如說銀行改革，國家就是想把國內的長期包袱甩到國際市場上去，外國的投資者也不傻，妳要想甩掉，我就要求妳的不良資產率要達到多少。好，妳要求我不良資產率也行，我可以玩貓膩，妳看我的不良資產率下降，但是隱性不良資產率還是非常大，而且我們還會不斷的制造不良資產，我反正是要把這個包袱甩出去。這就是國有商業銀行改制上市“拉鋸”時間太長的原因。在此值得壹提的是，壹些外資機構投資入主中國國有企業，主要是看中國有企業對市場的控制、對資源的控制。機會在哪裏呢？國家控制的這些產業、這些企業，到壹定程度必然要市場化，若等到幾年後完全放開的時候再來接盤就不容易了，成本會很大。所以，還不如現在趁早就進去，不等到妳放手的時候，他就已經有控制權了，這是他對國有企業投資的策略。他還可以拉民營企業並肩作戰，這就看妳是否有好的團隊。下壹步，很多的外國公司，會進入到國家的主要控制企業，比如電力、石化，金融業現在已經開始進了。那麽對於電力和石化，外國投資者也在看，也在等機會。還要看到“期貨市場”有很大的投資機遇，當然風險也很大。“期貨”說到底就壹個字：炒。比如炒期貨，炒貨幣，炒石油，炒國債，炒原材料，炒黃金，再說不好聽的，炒空氣。連空氣都會炒，怎麽炒呢，空買空賣。中國現在是有節制放開，今後炒作資金會越來越多。那麽在這種情況下，中國大量的民間資本怎麽來配合，妳配合不好就把妳炒進去了，妳不炒吧，又眼紅。