瓊斯認為，“香港股市，房地產公司和銀行的股票占到很重要地位，壹旦這兩方面泡沫破滅，股市隨時會出現危險。”事實上，房地產泡沫還造成經濟環境惡化，使生產和銷售成本上升，通脹壓力累積，“而且我們認為維持住聯系匯率制度的成本高昂，我們認定香港特區政府挺不過去，”
隨後，對沖基金開始了對港幣長達十幾個月的持續進攻，在匯市、股市、期市聯動造市，發動了對港元的立體式襲擊：首先大量沽空港元現匯換美元，同時賣空港元期貨，然後在股市拋空港股現貨，並於此前後在恒生指數期貨市場大量沽售期指合約。1998年1月和6月，趁印尼盾和日元暴跌時，對沖基金又分別沽售港元，但在香港特區政府的抵抗下，三次進攻均未摧毀港元。
香港金融市場驚魂八月
不過，進入1998年8月，情勢發生轉變，外匯市場對港幣的炒賣氣氛積聚，各種謠言四起，市場信心岌岌可危。到了8月5日，在美國股市大跌、日元匯率重挫的配合下，對沖基金發起對港元的第四次沖擊。
這壹次，港府通過出手幹預市場令對沖基金鎩羽而歸，不過也招致外界的批評，認為其破壞了“自由市場的原則”。時隔多年後，談論其精心設計的作戰計劃因港府出手幹預而泡湯的這段經歷時，瓊斯反為對手辯解，“對香港特區政府幹預市場做法的指責是不恰當的，”他表示，“在市場信心面臨全面崩潰的時候，政府的幹預提振了市場信心，避免更大危機的發生，也使得市場免於最終的崩潰。”
那場幾乎使香港金融市場陷於崩潰的戰役在8月5日打響，對沖基金持續在匯市拋售港元，香港金管局奮起抗擊，動用外匯儲備接下240億港元，其他銀行接下46億港元。與此同時，對沖基金在股市上也燃起戰火，恒生指數8月6日開市壹路走低。隨後幾日，對沖基金借機猛砸股市，至8月13日跌到6600點，對沖基金借市場恐慌之際從資本市場牟取暴利。但這壹階段，表面看起來疲於應付的香港政府卻正在計劃著壹場大反擊之戰。
特區政府絕地反擊
準備拿出來反擊對沖基金的是960億美元的外匯基金和土地基金，這是全體香港人多年辛勤勞作積攢的家產，被看作是保住香港經濟的最後屏障，所以特區政府不得不反復衡量。股市開市前半小時，時任香港證監會主席梁定邦才接到時任財政司司長曾蔭權的鄭重通知：為捍衛聯系匯率，打擊國際炒家，港府決定對股、期兩市進行幹預。
14日是周五，市場極度沈悶；但至午間，市場傳出“政府外匯基金將入市”；下午，在恒指跌到6500點瞬間，特區政府巨資入市，通過中銀等三家券商，不問價格地吸納大藍籌和期貨，恒指全天上升564點。與此同時，金管局大幅提高銀行間拆借利率，使對沖基金無法短期融資補充血液。港府14日出手的時機恰到好處，因為接下來3天是周末和抗戰勝利紀念日的休市安排。再開市時，美國股市已大幅回升，日元匯率在日本政府幹預下趨穩，亞洲股市開始反彈。在諸多外圍利好因素刺激下，香港股市展開強勁反彈，港元匯率恢復穩定。
“香港特區政府的決定非常堅定，他們的時機選擇得很好。”瓊斯總結這壹場驚心動魄的攻防戰時稱，“我們當時犯了錯誤。