機構分析認為，隨著財政支出的邊際變化和銀行體系總量中流動性的下降，未來市場資金的表現將更多取決於貨幣政策的操作。鑒於本周萬億中期借貸便利(MLF)到期、稅收高峰期到來等諸多因素的影響，預計將適時適度增加流動性，保持流動性合理充裕。
貨幣市場利率運行中樞回升。
11年初，在短暫下跌後，上周主要貨幣市場利率運行中樞重拾升勢。
從回購和貸款利率到銀行間存款利率，上周多個貨幣市場的利率指標再次上升。回購市場上，最具代表性的存款機構7天期債券回購利率DR007上周平均為1.82%，較前壹周上漲9個基點；期限較短的DR001平均隔夜債券回購利率為1.74%，高出13個基點。此外，廣發證券發布的最新報告稱，上周1年期AAA級同業存單收益率繼續上行，全周累計上漲22個基點。“目前1年期同業存單利率已升至7月中旬以來最高水平，較同期MLF利率低約45個基點。”
本月初“不松”，上月底“緊”。近期，市場資金面的各種變化逐漸引起各方關註。除了6月11以來資金面沒有明顯好轉，中信證券前述報告還提到，6月1末貨幣市場波動明顯大於前幾個月。申萬宏源首席債券分析師孟認為，自9月份以來，資金面實際上出現了收斂勢頭。
以DR007為例，其月均值在8月份達到1.42%，創下歷史新低後，9月份和10月份分別上漲至1.60%和1.65%，前兩周均值為11.08。
多因素振動
機構分析認為，近期市場資金面波動加大，有季節性、臨時性因素影響，但也反映了流動性環境的變化，受財政資金投放節奏變化等因素影響。
孟註意到，今年央行的流動性操作並不大，公開市場操作在很長壹段時間內保持在“地量”的水平。但4-8月貨幣市場利率持續走低，與央行政策利率大幅背離。其背後的關鍵是稅務部門大力減稅退稅，財政部門積極支出，形成了大量的流動性供給。
“壹方面，超2萬億的退稅快速落地；另壹方面，公共預算支出和政府性基金支出保持高位。在此背景下，央行資產負債中的政府存款大幅減少，形成大量基礎貨幣，推低貨幣市場利率。”她分析道。
也有業內人士提到，央行前期上繳的余額利潤也有較大的流動性釋放效應。
9月份，財政支出出現了壹些邊際變化。分析人士認為，財政支出數據的變化為解釋近期流動性的變化提供了重要線索，同時也意味著流動性供給側對貨幣調控的依賴度再度上升。
預計到期多邊基金將繼續足額發放。
在資金有限的情況下，面對萬億元MLF到期和月度稅期高峰的臨近，市場人士預計，公開市場操作有望適時加大，6月到期的MLF 11有望全面續作，保持流動性合理充裕。
在天風證券首席固定收益分析師孫彬彬看來，6月到期的MLF 11全額續做的可能性較大。
此外，廣發證券首席固定收益分析師劉玉建議，11.5438+05是本月納稅申報的截止日期，每月納稅高峰期即將到來。同時，本周同業存單到期規模和國債凈支付規模也明顯高於上周。
在諸多因素的影響下，分析人士預測短期流動性供需缺口可能擴大，央行在繼續實現全期限MLF的同時，適時增加短期流動性的概率也將增大。
展望未來，分析人士認為，貨幣市場利率很難回到之前的低位，但流動性的持續收緊不符合貨幣調控的取向，貨幣市場的運行中樞可能在接近政策利率的新水平上回歸穩定。