壹些中國公司在海外子公司看到了融資能力對企業發展的短板效應，在海外進行了本土化融資，取得了不錯的效果。本文擬以美國為案例，通過介紹中國在美企業實施本土化融資的方式，以及中國在美企業在融資中將面臨的挑戰，向讀者揭示中國企業海外本土化融資的“秘密”。
美國融資概述
作為世界第壹大超級大國，有中國背景的美國公司在美國資本市場融資有很多優勢。首先，美國貸款在利率上更便宜；其次，美國資本市場的特點是資金來源豐富多樣，融資方式和渠道也非常多樣；再次，壹旦有中國資本背景的美國公司在美國市場成功實現融資，顯然會促進該公司在其他國家的融資工作，因為美國融資項目中的信用評級報告也可以在其他國家和地區應用和評估。在美國可以應用或流行的融資方式，從融資類型上來說，與國內沒有太大區別，主要包括向銀行貸款、在私募債市場融資、在公債市場融資和公開發行股票。前三種是債務融資工具，最後壹種是股權融資工具。
有中國背景的美國公司無論采取什麽樣的融資方式，都離不開美國的金融市場和金融機構。與其他國家相比，美國的金融市場和金融機構呈現出非常復雜的局面。美國的金融市場大致可以分為資本市場、貨幣市場和外匯市場，基本上所有的企業融資活動都發生在這兩個市場。資本市場包括債券市場、股票市場、抵押貸款市場和貸款市場。貨幣市場包括承兌市場、票據市場和短期金融憑證市場。外匯市場是很多銀行參與的金融市場，銀行會在這個市場進行即期、遠期、掉期交易。
美國的資本市場和貨幣市場具有其他國家不可比擬的特點:壹是美國的資本市場和貨幣市場更加自由和流動，美國的金融機構與世界其他主要國家的金融機構之間的合作和流通更加頻繁。信息技術的不斷發展使得跨境金融業務非常普遍和普遍。
第二，美國的金融機構龐大而復雜。美國的金融體系由美聯儲、銀行金融機構和非銀行金融機構組成。美國的金融機構可以分為銀行和非銀行金融機構兩種。但兩種類型的金融主體實在太多，很容易讓人眼花繚亂，分不清區別。美國的銀行分類很復雜。除了中國常見的商業銀行之外，還有儲蓄公司、貸款公司、信貸公司和互助基金銀行。非銀行金融機構的類型也更加多樣。除了國內的壹些保險公司、基金公司、財務公司之外，還有我們不太熟悉的金融實體，比如商業財務公司、養老基金、金融服務公司、互助儲蓄銀行(雖然叫銀行，但屬於非銀行機構)、存續借貸協會、投資信托基金、各類融資租賃公司，以及今年流行的科技金融公司、互聯網金融公司等。不了解這些機構的合法業務範圍和業務內容，不僅不能掌握融資要領，還可能違反金融監管法規的要求。
第三，美國資本市場、貨幣市場和外匯市場的關聯交易復雜，金融產品結構多層次，參與交易的各類金融主體多樣。不同市場從事關聯交易的標準和要求不同，不同市場和交易的監管重點和部門也不同。
有中國背景的美國公司融資前需要考慮的事項。
關於選擇股權融資方式的思考
選擇合適的融資方式，從大的方面來說，可以先決定是采用股權融資還是債權融資。這種考慮與國內債務融資和股權融資並無不同。如果選擇股權融資，融資過程更多體現為有中國背景的美國公司所經歷的企業重組或並購過程。但公司要想在這個過程中拿到錢，必須通過股權增資的方式實現，而不是股權轉讓。
美國本土投資機構很多。在全球100強投資機構中，美國投資機構占據70%的榜單，而在10強投資機構中，美國投資機構占據8席。所以，如果有中國背景的美國公司選擇股權融資，無疑是在投資機構最密集、競爭最激烈的國家，這是股權融資更有利的壹個方面。但由於美國集中了大量的股權投資機構，股權投資行業已經非常成熟，股權投資機構非常精通調查目標公司情況、判斷盈利預測能力、分析未來成長性的技巧。
如果中國似乎出現了“項目少錢多”的股權投資行業，那麽有中國背景的美國公司未必能面對如此有利的局面。如果他們想獲得高PE倍數的投資，恐怕需要下大力氣明確公司的盈利模式、成長性和可持續發展。同時，作為壹家有中國資本背景的美國公司，投資者可能會質疑有中國資本背景的美國公司的誠信，甚至質疑和呼籲投資後如何實現投資者對目標公司的控制和管理。這些都是公司在股權融資計劃之前需要充分考慮的內容。在細節上，有中國背景的美國公司也要考慮貿易摩擦帶來的未來經營的不確定性，比如反壟斷和反傾銷對公司的影響；中國和美國的稅收法律和政策對公司的影響；中國母公司戰略調整會影響公司等等。
同樣是股權融資的方式。在美國IPO也是股權融資的壹種主要方式。美國有很多證券交易所，除了中國人熟悉的紐交所和納斯達克，還有壹些中國人不熟悉的證券交易所，如中西部證券交易所、費城證券交易所、辛辛那提證券交易所、太平洋證券交易所等。符合壹定上市條件的中資背景的美國公司，可以嘗試尋找股票，在上述適合自己公司的證券交易所上市。關於在美國上市的文章很多都有介紹，本文不再贅述。
關於選擇債權融資方式的思考
如果有中國背景的美國公司選擇債務融資來獲得資金，在債務融資還沒有開始之前，壹定要註重融資方案的設定。從債權融資的角度來看，國內的融資項目，尤其是銀行貸款項目，往往不需要提前安排融資計劃，也不需要在融資計劃的設計上花費大量的精力，主要是因為國內的融資方式更加程式化，金融產品的結構和種類相對於美國相對固定，貸款人設計了相對穩定的融資計劃和結構，個性化定制產品不多。所以，有中資背景的美國公司的管理者，往往會把上述思維定勢帶到美國，忽視融資方案的制定，不了解融資產品的結構以及相應的法律協議和法律責任，最終給公司帶來很多不可預知的風險。
美國的金融產品非常多樣，金融產品結構相對復雜，貸款人比較看中。不同的貸款人在融資方案的制定上有不同的偏好，可以考慮貸款人的實際情況和需求進行壹些設置。不同方案的法律性質和對借款人法律責任的落實也不同。因此，有中國資本背景的美國公司的管理者要根據公司發展戰略計算資金需求，分解解決資金需求的途徑，先確定融資總量，哪些資金來自股東投資，哪些資金通過本土化融資解決。同時，需要進壹步分析確定的融資總量。比如貸款的長短期匹配安排要提前規劃，因為長短期貸款的出借人可以選擇不同的金融機構；再比如，對不同期限的貸款利率上限進行預算，同時需要測試利率上限的預算和成本、利潤等財務指標的敏感性。
融資前也要評估自身信用等級，信用等級與利率正相關，信用等級與公司信譽、財務數據、還款能力等有非常重要的相關性。同時，基於對本項目的評估，我們還可以對公司可以提供的抵押物和擔保方式進行提前安排。好的抵押物和擔保方式往往能有效降低公司的貸款利率。由於美國的借款機構眾多，有中資背景的美國公司可以通過組織借款機構的“路演”，了解、比較、分析不同機構不同產品的優缺點及其對公司的適合性。更重要的是，他們要詳細研究分析貸款產品的法律責任協議，避免公司承擔不必要的責任。貸款人要求的財務報表不得“修飾”，以免影響公司的信用指數；同時，壹些貸款人還會要求公司提供詳細的當前業務報告和未來業務承諾，這些數據的提供必須謹慎。不同的貸款人對借款人的關註可能略有不同。比如壽險公司和壹些其他機構的貸款提供者對公司的穩定性會有更高的要求，更關心公司的凈資產、支付現金利息的能力、長期債務和資產的利率等。還會對公司的資產出資、對外擔保、對外投資提出壹些實質性的限制，並以這些要求作為放貸的前提。
除了上述傳統的壹對壹或銀團貸款，有中國背景的美國公司公開發行債券也是債務融資的主要方式。但這種方式只適用於財務規模和業務規模達到壹定程度的中資背景的美國公司，否則很難發行債券，同時也要承擔大量的相關費用。發行公司債或企業債比上述壹對壹或銀團貸款更復雜，更“技術性”。
債券品種的設計，能否轉股，選擇公募還是私募，提前贖回條款的設計，提前出售條款的設計，浮動利率條款的設定，債券期限的設定，都是發行人需要考慮的問題。包括選擇什麽樣的債券，也是發行人需要考慮的問題，因為美國的公司債券種類很多，必須根據公司的情況發行合適的債券。比如信用狀況好的可以發行企業信用債；但如果信用等級沒有那麽高，可能需要發行抵押債券或擔保債券；也可以根據公司情況嘗試壹些創新債券，比如企業購買廠房、土地和機器設備的產業發展債券，企業購買環境汙染設備的汙染治理債券。此外，美國市場的公司債或企業債周期性比較明顯，在什麽窗口期發行也直接影響債券的銷售情況和利率。
最近，隨著有中國背景的美國公司在美國進行的房地產和其他固定資產項目的增加，項目貸款也逐漸增加。願意為房地產項目提供資金或與借款人合作的借款人主要包括商業銀行、養老基金、房地產投資信托和信貸公司。作為借款人，需要註意的是，不同的借款人對同壹個項目可能有不同的貸款比例、借款意向和偏好。商業銀行的項目貸款模式可能與國內類似。商業銀行願意提供的貸款資金數額主要取決於項目情況，這與國內項目貸款70%的固定貸款上限不同。有時候借款人可以拿到項目貸款資金總額的100%。
美國養老基金和國內保險基金屬於數量龐大的基金持有人，兩者的基金持有人對獲得更穩定的資金回報的願望是壹致的，對貸款本金和收益安全性的訴求大於對高收益的訴求。因此，養老基金更傾向於將資金投向更為穩健的房地產開發商，所以他們對於項目的調查核實過程會相對較長，他們會更看重項目的穩定盈利能力。雖然養老基金能夠提供的貸款資金量會比較大，對房地產商來說很有吸引力，但對於短期內想快速拿到資金的借款人來說，並不是壹個好的選擇。
不同情況的借款人要選擇不同的借款人來獲取資金，但是對於信貸公司來說，所有的借款人都要謹慎，因為雖然信貸公司放款比較快，也願意為壹些風險大的項目提供貸款，但是基於“高風險高收益”的原則，他們對利率的要求是非常大的。面對信貸公司提出的利率收益要求、利息支付方式、貸款期限等，借款人要進行銷售模擬和財務測算，避免成本收益倒掛。
重視信用在企業融資中的重要性
無論中資背景的美國公司如何實現融資目的，都需要密切關註和維護公司的信用狀況。除了垃圾債券，其他幾乎所有的債券和貸款都需要公司提供自己的信用評級報告，可以直接確定利率水平、擔保方式以及公司需要承擔的其他費用的金額。有中資背景的美國公司首先要明白，信用評級要解決的關鍵問題是向投資者揭示公司違約的可能性，信用評級報告中評估的公司是否有意願、有能力按照合同約定履行債務。信用評級報告本質上是獨立的第三方專家意見，是供投資者閱讀的參考意見。
除了要重視信用評級過程中的資料準備和實地調查，更重要的是要重視信用評級完成後的後續和再評估過程。如果在復評過程中，公司信用狀況發生重大變化，評級機構將對評級結果進行相應的重大調整。中國資本背景的美國公司在信用評級過程中，不僅要關註資產結構、盈利能力、現金流、總資產等財務風險安全指標，還要關註軟信用的內容，如行業風險的控制、經營風險、關聯交易和不當擔保的消除、自我管理在控制風險中的作用等。除了公司管理水平對信用評級的影響，有中國背景的美國公司必須更加關註公司高級管理人員自身的信用狀況對公司信用評級的影響。高級管理人員的經濟醜聞或違規行為往往會影響公司自身的信用評級。
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