多重利好疊加市場風險偏好提升，我們看好8-9月軍工板塊行情，緊抓“兩大主線”。
我們堅定看好2019年板塊機會，緊握“改革+成長”雙主線：1)成長邏輯：2018年7月我們提出“基本面反轉，拐點已至”，並判斷19-20年將是軍工采購高峰期。19Q1軍工行業收入YOY+18%，歸母凈利YoY+67%，預收高企、現金流改善明顯。中報季來臨，前期觀點有望得到驗證，看好航空航天、新材料、信息化等業績表現。2)改革邏輯：2019年初船舶系重組事件拉開改革大幕，7月1日兩船正式公布將戰略性重組，市場對軍工改革關註度迅速升溫。我們認為隨著軍工改革持續推進，2019下半年各大軍工集團資本運作有望加速，南北船合並、科研院所改制等將催化板塊行情。
觀點：重視軍工的成長性和逆周期屬性。
7月以來外部國際形勢不確定因素加大，我們認為軍工板塊兼具避險及逆周期屬性，但市場對此認識並不充分。1)2019年是新中國成立70周年，亦是實現2020國防建設目標的攻堅之年。7月24日《新時代的中國國防》白皮書發布，強調了強軍信心，標誌國防事業步入新時代。2)裝備采購力度加大，軍工逆周期強化：軍改結束後，我們曾判斷軍工基本面將在18-20年迎來全面復蘇。根據白皮書，2019年軍費增速(+7.5%)及向裝備傾斜程度(裝備費占比約41%)均超預期，以2019年軍費預算約1.19萬億計算，預計有4880億元將投入裝備采購。隨著新壹代戰機、直升機、艦船加速列裝，我們認為主機廠，核心配套、信息化及新材料等領域公司將受益。同時在經濟增速放緩背景下，軍工逆周期屬性將進壹步強化。
2019Q2軍工基金持倉略降，我們預計中報業績向好將提振信心，新材料/元器件是關註焦點。
1)中報季來臨，關註績優個股：截至8月2日，64家軍工標的披露業績預報，其中預增13家、略增18家，報喜率約58%；以凈利潤增速上下限均值計算，業績增速≥15%的有26家，0-15%區間有11家。寶鈦股份(+224%)、鋼研高納(+83%)、光威復材(+40%)等新材料個股，大立科技(+175%)、高德紅外(+40%)等紅外領域個股表現亮眼。2)近期19Q2基金數據發布，新材料及信息化標的被加倉：19Q2基金重倉軍工比重為0.88%，較19Q1環比-0.33pct，行業排名23/29；板塊超配比例為-0.62%，環比-0.18pct，接近13Q3水平。個股方面，基金重倉標的變化不大，中航光電、中直股份等核心白馬更受機構青睞；鋼研高納、海格通信等被大幅加倉，熱點向新材料、信息化等景氣上行領域轉移。
選股思路與受益標的： 1)景氣上行組合(攻防兼備的“核心配套+總裝”成長白馬)：中航光電、航天電器、中直股份。2)國企改革組合(資產證券化、混改、股權激勵等預期)：中航機電、航天電子、內蒙壹機。3)科研價值重估組合(軍工信息化、自主可控、新材料)：振華科技、火炬電子、四創電子、菲利華。
風險提示： 1)軍工改革力度不及預期；2)軍工企業訂單波動較大。
（文章來源：國盛證券）
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