這段話真的很精彩。不看財報就出來的熟悉我們的朋友都知道，我們壹直有壹個行業集群活動，就是用我們所學的金融知識去分析某個行業，找出行業龍頭，並將其納入我們的股票投資池。
那麽問題就出來了。如果市場出現系統性低潮，很多不同行業的龍頭公司都大幅下跌。我們應該大量購買哪些公司？這就涉及到商業模式的重要性。
巴菲特曾經說過，我們犯了很多錯誤，這些錯誤都是因為對公司或行業未來形勢評估的錯誤，沒有壹個是因為公司的合同、財務報表或專利出了問題。即使我們做了最深入的財務審查，這些錯誤都是無法避免的。
我們來看看巴菲特在商業模式的判斷上犯了哪些錯誤。
熟悉巴菲特的人都知道，巴菲特說過他不會投資高科技公司，因為他說他無法判斷這些高科技公司在10年後會變成什麽樣。
但是巴菲特在2011開始買入IBM。前後花了13億多美元，平均花費171美元。然而，到2018年初，巴菲特已經在150美元左右清倉該公司股票，並無償離場。
巴菲特說，他研究IBM很多年了，公司上市50多年來的每壹份財報他都仔細看過，但為什麽投資失敗了？
正是因為IBM的核心業務是通過私有雲技術為客戶建設數據中心和計算中心，並收取服務費。然而，隨著互聯網雲服務的興起，IBM的客戶直接轉向了亞馬遜或微軟的公共雲服務。這在靈活性和響應性上有更突出的優勢。這是對這個行業前景的誤判，導致了巴菲特在這裏投資的失敗。
巴菲特還收購了壹家飛機，分時租賃公司，伯克希爾1998以7.25億美元全資收購。然而，收購十幾年後，這家公司的表現讓巴菲特感嘆自己投資的失敗。
雖然在投資這家公司十幾年的過程中，非積分業務已經在歐洲大踏步前進，但殘酷的事實是，要支撐壹個飛機編隊，真的是壹個沈重的負擔。雖然公司的營業收入到2005年增長了近6倍，但由於資本支出高，盈利能力非常尷尬。直到2009年，公司所有稅前虧損總計6543.8+0.57億美元。
不難看出，巴菲特雖然在這壹細分領域獨占鰲頭十幾年，但仍然是非常失敗的投資。原因是巴菲特誤判了這種商業模式的盈利前景。
在投資a股的時候，我們並沒有完全意識到商業模式的缺陷。企業往往賺不到錢，或者賺假錢，最終會讓我們的投資非常糟糕。
比如前幾年市場上非常熱門的企業和地方政府開展的ppp項目，還有很多環保建築企業，最典型的就是東方園林的峰值市值接近6543.8+000億元，但從經營現金流來看，其實企業基本賺不到什麽錢，商業模式存在巨大缺陷，最終結果也是由北京市海澱區國資委接手，給投資者帶來巨大損失。
還有壹些商業模式會產生大量庫存，最突出的是電子行業和服裝行業，這兩個行業都容易產生高庫存，庫存產品價值大幅貶值。比如2010左右的運動服裝行業，整個行業陷入高庫存危機，很多中小企業倒閉，龍頭企業很難走出困境。李雲花了五年時間才基本解決庫存危機，業務也就到此為止了。今年，它又復活了。
也是服裝行業的佼佼者。雖然藍海之家的商業模式要好壹些，但是看財務報表，90多億的存貨也是很傷腦筋的。
還有就是商業模式比較差，是高負債行業。公司背負著沈重的財務成本。壹旦企業經營不善或者行業不景氣，企業就會舉步維艱甚至倒閉。行業的衰退往往不能讓壹個公司破產，但是沈重的債務負擔會導致現金流枯竭，成為壓垮壹個好公司的致命稻草。
所以，財務數據只是我們投資的敲門磚。當我們通過亮眼的財務數據敲開壹家公司的大門時，壹定要深入其中，認真研究公司的商業模式。去看看公司靠什麽賺錢，這個行業未來前景如何？為什麽這家公司能比其他競爭對手活得好很多？如果其他資本巨頭把更多的錢帶入這個行業，這個公司還能繼續活得這麽好嗎？
這些對商業模式的定性思考遠比財務指標的定量分析重要。只有當妳對公司的商業模式有了清晰的認識，下壹步對公司的估值就會容易很多，然後等到市場進入低潮，在公司價格合理甚至被低估的時候買入，舒舒服服地躺在裏面，獲得超過社會平均投資回報率的收益水平。