再論“集中還是分散”
關於“集中還是分散”、“持有幾只標的最好”等等客戶提問，這裏統壹回復壹下，所謂集中或分散，在於壹個“度”的問題。我看見有的文章以5只為分界點，5只以下認為是集中，5只以上認為是分散。而巴菲特建議持有5-10只，芒格則認為集中投資3家公司足夠了，可見按持倉數量來劃分“集中還是分散”是沒有壹個統壹標準的。
我認為投資者無需為這些表相所迷惑，很多時候人們往往糾結於自己的執念。3只又如何，5只又如何，10只又如何？重要的是，我們要知道，怎麽做可以接近“正確”，要知道投資中是很難做到“止於至善”的，我們只能在不確定性中去追求“模糊的正確”。
通過對大師們的投資組合的研究，我發現了壹些相似之處，這裏正確的做法不是用持倉標的的個數去衡量集中還是分散，而是用“集中度”的概念。以巴菲特為例，他前5只重倉股的資金占比高達7-8成，總***持有標的數不超過10只。查理·芒格相比巴菲特更顯誇張，他用壹貫簡潔明了的風格說：“對於堅持集中投資哲學的人來說，3家公司就足夠了。”事實證明，他的投資組合的標準差，確實比巴菲特高出不少。
從分散到集中的進化
毫無疑問，巴菲特是當今這個世上最成功的投資者。大家都知道他師從本傑明·格雷厄姆，但是大家有可能不知道的是，格雷厄姆主張的是分散化投資。巴菲特曾說“我是85％的格雷厄姆和15％的費雪”，可見格雷厄姆對巴菲特的影響有多大。我們知道巴菲特主張的是集中投資，所以有人就會聯想，巴菲特與其導師格雷厄姆這15%的不同，是不是就體現在了“集中還是分散”這壹觀點上啊？
也不全是，但“集中還是分散”是兩者主要的不同點。作為格雷厄姆最得意的弟子，巴菲特在格雷厄姆多年的言傳身教後，深得其導師價值投資策略的精髓。之後巴菲特在投資實踐中，也認識到了格雷厄姆撿便宜貨方式的不足，之後又在好友查理·芒格的影響下，開始吸收費雪投資優秀公司成長股的長期投資策略。
巴菲特經過反思“雪茄煙蒂”式投資的不足後，從50-60年代的40多只持倉，縮減到90年代的10只以下的持倉數量。而此時巴菲特管理的資產規模已經有了大幅的提升，正常情況下考慮到市場的沖擊成本和容量等問題，規模大應該采取更加多元化的投資策略。而事實上，此時的巴菲特，已體現出和其導師在“集中還是分散”上的明顯的不同，或者說是進化了。
集中投資之正確路徑
多年來，沃倫·巴菲特形成了壹套他自己的集中投資體系。需要強調壹下的是，巴菲特式的集中投資體系，只適用於那些有能力辨別什麽是真正好的公司的、有壹定證券分析基礎的投資者，而對於初學者和門外漢還是建議采取多元化的投資策略。
1.首先要求妳找到傑出的公司
分析公司的內在價值並不是壹件容易的事，是頗費功夫的壹件事。選擇長期業績超群且管理層穩定的公司，這些公司在過去能穩中求勝，在將來也定會產生高額業績。這就是集中投資的核心：將妳的投資集中在產生高於平均業績的概率最高的幾家公司上。
2.然後押大賭註於高概率事件上
玩撲克的人對都應該懂得這個道理：當牌局形勢對我們有利時，下大賭註。在許多權威人士的眼裏，投資和賭博並無多大區別。都是采取概率原理，來做出最優的決策，凱利公式為集中投資提供了理論依據，它使用概率原理計算出最佳的投資比例。凱利公式最大的優點是，在不破產的風險下，去獲得長期增值最大化。