昨日，壹向跟隨倫敦黃金交易所交易價格走勢的上海期貨交易所期貨銅價繼續飆升，各主力合約收盤價全線大幅上漲，漲幅為2210-3300元/噸，其中主力合約0607收於7.33萬元/噸，全天成交4.8萬手。
歷年6月中旬至8月中旬，空調、冰箱等行業進入全面休整期，精銅消費進入淡季，需求大幅下降，導致銅價承壓。然而，今年以來，國內外銅價出現了反季節上漲。前三個月，國內銅價較倫銅明顯停滯，LME與SHFE價差拉大，尤其是國內外現貨市場。
自今年6月初以來，國際銅價持續上漲。LME現貨銅價從6月初的3202美元壹路飆升至8月中旬的最高點38565438美元+0.5每噸，兩個半月漲幅20.28%。而國內銅價在7月20日之前的壹個月以及7月底至8月10的近半個月內，並沒有明顯上漲，甚至震蕩下跌。上海現貨均價從6月初的33980元/噸上漲至8月中旬的35297元/噸，漲幅僅為3.88%，與國際銅價20.28%的漲幅相差甚遠。
資金推高銅價
從原因上看，首先，需求不減和罷工潮加劇了國際市場供應緊張的局面，這是國際銅價持續上漲的重要支撐因素。國內海關數據顯示，今年6月和7月中國精煉銅凈進口量分別達到142443噸和109559噸，正是因為中國的大量進口需求刺激了國際銅價的上漲。此外，今年7月，智利、美國、贊比亞的銅礦罷工浪潮興起，也在壹定程度上加劇了市場對供需形勢的擔憂，推動了銅價的上漲。倫通現貨升水壹路走高，最高擴容至280-290美元/噸。
其次，基金利用基本面強行做空，LME提高交易保證金和中國人民幣升值加速了國際市場反向套利的撤退，促成了銅價的上漲。今年7月21和7月27日，中國宣布人民幣升值，LME提高交易保證金，對LME市場虧損的對沖空頭資金更加不利，加速了空頭止損的回補，壹定程度上推動了國際銅價。此外，國際投機資金利用現貨溢價高，特別是在當前供需緊張的情況下強行做空的心理也加快了銅價上漲的步伐。
8月份以後，雖然LME庫存不斷增加，近期翻倍至65150噸，但與去年同期65438+萬噸的水平相比仍處於低位，短期內庫存對銅價的負面作用並不顯著。而且消費旺季到來後，庫存是否繼續增加還有待考證，這也沖淡了庫存增加帶來的負面效應。
國內消費受到抑制。
相比之下，國內市場趨於理性，尤其是銅價高企對消費的抑制作用逐漸顯現，現貨價格疲軟，與國際銅價背離。國內現貨價格疲軟主要來自以下幾個方面:
首先，消費者興趣減弱。今年夏季電力供應緊張，江蘇、浙江、廣東、上海等主要銅加工基地銅企業無法正常開工，產能閑置，需求疲軟。此外，今年國內生產者價格指數PPI上漲，但居民消費價格指數並未如期上漲，滯後時間延長，國內價格指數傳導機制不暢，國內信貸緊縮降低了精銅加工企業的資金周轉率。而且銅價高企導致銅棒、銅絲生產成本增加，空調、電視等下遊產品價格未能跟隨原材料價格上漲，導致國內對精銅消費興趣減弱。
其次，宏觀調控效果顯現，消費受到抑制。今年，國家宏觀調控給整個金屬市場帶來了相當大的影響。除了電解鋁、水泥和鋼鐵，精銅的消費也受到了間接影響。國家統計局最新數據顯示，今年7月份中國固定資產投資和工業生產增速較6月份有所回落，鋼鐵、房地產等過熱行業回落明顯。這也是國內精銅消費增速下滑的直接原因。
國內供應改善
TC/RC成本自去年以來持續上漲，極大地刺激了冶煉廠的生產積極性。去年第四季度，中國冶煉廠與國外貿易商簽訂的加工費上漲至135美元/13.5美分，為1996以來的最高水平，今年4月和5月飆升至200美元/22美分。壹般來說，從銅精礦產量增加到精銅產量增加需要3-4個月的時間。按此計算，7-9月正好是精銅產量大幅增長的時期。國家統計局近期數據顯示，今年前7個月國內銅產量增長18.2%，至1.38萬噸。國內供應的改善打壓了銅價。
中國的銅進口量增加了。今年4月，國內LME、SHFE銅期貨價比放大至10.3，精銅進口浮盈高達2000元，刺激了國內對精銅進口的興趣。7、8月份大量早期訂單到港，比正常月度進口高出約3 ~ 5萬噸，大大改善了國內供應環境。中國海關數據顯示，7月中國進口未鍛造銅及銅制品22.78萬噸，6月438+0.253萬噸，同比增長54.2%。
自8月中旬以來，國內消費市場沒有任何復蘇跡象，表明國內消費淡季比往年更長，今年9月國內市場仍將處於消費“寒冬”。國內銅價的持續疲軟很可能導致國際銅價進入調整甚至大熊市。