股指期貨剛上市就吸引了投資者的積極參與，短短幾天就產生了巨大的交易量，甚至超過了現貨市場。雖然投機者占據了股指期貨交易的主體，但與此同時，上市初期股指期貨與現貨的價差相對較大，近幾個月合約與現貨的價差甚至高達100點，給套利者帶來了良好的投資機會。180ETF、100ETF、滬深300LOF等接近滬深300的現貨資產交易量明顯放大，這與套利者的活躍度密切相關。
進行正利差套利正是時候。
理論上，股指期貨和現貨之間的套利有兩種方式。當股指期貨價格高於現貨價格時，我們可以在現貨上買入股指期貨上的空頭合約和接近股指期貨的資產，這樣無論未來市場是漲是跌，我們都可以通過期貨和現貨的套期保值獲得穩定的差價收益。另壹方面，如果現貨價格高於期貨價格，出現負價差，可以在股指期貨上買入多頭合約，在現貨上做空接近股指期貨的資產，這樣無論未來市場是漲是跌，都可以獲得穩定的價差收益。當然，由於現貨賣空有很多限制，不僅可以賣空的股票品種有限，基金也不能進行賣空。所以我們在這個階段更容易套利正利差。
影響期現套利收益的主要因素
股指期貨與現貨套利的收益和風險主要取決於三個方面:壹是價差的大小。很容易理解，差價越大，收益越大；第二是股指期貨和現貨資產的相似性。兩者越接近，可以進行的套期保值越完全，套利的風險越小；第三是流動性，無論是期貨市場還是現貨市場，流動性都非常重要。仲裁員往往資金量較大，流動性差會產生較大的沖擊成本，帶來壹定的風險。目前國內只有滬深300股指期貨，所以現貨資產在套利上有幾種選擇:壹是直接買入300只股票，但是這種方法很麻煩，操作300只股票非常困難；二是直接購買接近滬深300資產的基金。因為價差總是在變化的，可以上市交易的ETF和LOF指數基金是很好的套利選擇，可以輕松實時鎖定股指期貨與現貨的價差。ETF是現貨套利的最佳現貨資產，因為它使用股票進行申購和贖回，與LOF基金相比，跟蹤誤差最小，管理費率低，流動性更高。可惜國內沒有跨市場的滬深300ETF，很多投資者只能利用接近滬深300指數的180ETF、深證100ETF和滬深300LOF基金進行套利。
套利收益的計算方法
那麽如何計算套利收益率呢？我們舉個簡單的例子:假設某股指期貨最近幾個月合約價格為3100點，滬深300現貨價格為3040點，價差為60點。
購買1張股指期貨空頭合約所需資金= 3100 * 300 * 15% = 139500元。
購買現貨資產所需的資金=3040*300=912000元。
股指期貨合約到期時，假設股指期貨價格和現貨資產價格都是3200點，期貨損失=-100*300=-30000元。
現貨利潤=160*300=48000元。
最終套利收益= 4.8萬-3萬= 1.8萬元。
套利收益率(月)= 18000/(139500+912000)= 1.71%。
由於近期合同壹個月到期，上述收益率為月收益，年化收益超過20%，還是很可觀的。當然，這只有在價差始終比較大的情況下才能實現，而且上述收益不考慮交易成本，現貨和期貨的交易成本比較低，對套利收益影響不大。
期現套利收益會繼續縮水。
股指期貨主力合約與滬深300現貨的價差已較上市初期縮小至22點左右，但隨著市場大跌而有所上升，價差擴大至60點左右，具有壹定的套利空間。當然，隨著期貨交易者的不斷壯大，特別是保險資金、基金等機構投資者的參與，利差會保持理性，套利的機會會越來越少。