清科集團創始人兼董事長、沙丘學院創始院長倪正東。
以下內容根據沙丘學院倪院長筆記整理，有部分刪減:
01
風險投資二十年，我對風險投資“二十條”的理解
1998，中國的VC剛剛起步，沈南鵬和徐新還在投行，美國的張穎剛剛讀完研究生，張震和壹草還在清華讀書，人大剛畢業的章雷準備去耶魯繼續讀MBA，劉舟還在廣電傳媒工作，蕭冰還在二級市場工作...只有熊曉鴿和周全這樣的少數人在探索這個行業。二十年過去了，如今他們已經成為創投圈裏叱咤風雲的人物。
這二十年，我們經歷了太多的坑坑窪窪。我們今天看到的大咖，都是在這個行業幹了十五年以上，至少十年以上的人。時至今日，幾乎沒有人在工作十年之前成為江湖老大。
作為創投行業的親歷者和見證者，我幾乎從調研、活動、FA、LP、天使等角度參與。所以每壹個地方哪裏有痛，哪裏有笑，我都深有體會，總結了自己的壹些創投感悟。
第壹，要感謝這個時代，造就了英雄。時間是最重要的。沒有時間，就不可能有這些英雄。比如壹群人坐在電梯裏。有人說是跳起來的，有人說是步行上來的，有人說是躺著上來的。其實都不是。終於，電梯上來了。所以，時代是今天所有創業者和投資人發展的最重要的基礎。
其次要感謝中國這個大市場。中國有13億人口，這是壹個巨大的市場。只有在中國做生意，才能成就大事。為什麽有些公司半天之後市值還是很小？因為做的時候市場不大，是壹個很窄的天花板。我們最怕的是公司有天花板，公司到了極限，估值壹個億或者兩個億。所以在創業或者投資之前，壹定要想好自己的市場是否足夠大。
第三，努力的人才能成功。無論妳是創業者還是投資人，要想維持持久的基礎，就必須勤奮，與時俱進，永遠留在臺面上。
第四，無論是創業還是投資，都要堅持“不忘初心”。妳的初心，就是妳出發時的感受。我們常說，不要因為走得太遠就忘了自己為什麽出發，所以這個很重要。
第五，做時間的朋友。不要在意壹夜之間的壹切，不要以為今天的成功就永遠是成功。創業和投資是長期的活動，時間可以證明很多事情。
第六，五年壹代。80後和80後不壹樣，80後和90後不壹樣，90後和90後不壹樣。目前整個創投圈的主力正逐漸從1965到1980的人群向1965到1985的人群轉變。大家壹定要把握五年代的演變。
第七，“巴結”年輕人，多交朋友。投資的時候，我們會經常和創業者、用戶打交道。我們面對的創業者是不斷變化的，不是他們變年輕了，而是他們長大了。今天，1980年出生的人38歲，1990年出生的人28歲，2000年出生的人18歲。未來投資趨勢肯定是年輕化，所以和年輕人交朋友是必然的。
第八，投資是壹個江湖，壹個圈子。只有在創投圈，才能有更多的機會。如果我們把投資比作壹場遊戲，妳只有在這壹桌，才能參與遊戲。妳在這個圈子5年了，10年，妳的機會會越來越多。
第九，今天成功的公司從來不是從成功開始的。很多公司從0到1應該更快。從1到10是挑戰，從10到50又是挑戰，從50到100又是挑戰。正是通過無數的坑和雷，他們才走到了今天的成功。
第十，每個成功的創業者背後，都有超過10個失敗者。妳看到了團購的成功，妳看到了後面的千團大戰全部死亡了嗎？所以每個成功的公司背後都有10甚至50個失敗者，創業真的不容易。
十壹、不要迷信賬面的估值，不要輕信VC的回報。也許有人告訴妳，如果妳投資壹家公司，妳會得到數倍於妳退出之前的回報。只是階段性的成績，並不代表這個人壹定能考上壹流大學。即使考上壹流大學，也不壹定是優秀畢業生。即使他是壹個優秀的畢業生，也不代表他就是這個班未來最成功的人，所以不要執著於賬面估值。公司上市並不是成功的結束，而可能只是失敗的開始。
12.退出甚至比投資更重要。不能只看上市公司的情況。什麽時候退出也很重要。
十三，獨角獸有壹半是紙老虎。很多獨角獸即使已經上市也是紙老虎。我們努力做獨角獸，但不要太執著於獨角獸。很多獨角獸因為VC不停的融資燒錢而無法下車。
十四、無論是創業還是投資，都可以壹戰成名，但不能壹勞永逸。妳贏得了壹場戰鬥，妳投資了壹個特別強大的項目。這並不意味著妳壹直都很成功。
運氣很重要，長久的成功不是靠運氣。打牌要靠運氣，投資也要有運氣。在創投圈，運氣很重要，但長久的成功不是靠運氣，而是靠真功夫和真本事。
十六、投資人比投資東西重要，甚至重要百倍。妳選對了人，妳可以不斷調整妳的業務。比如當年的千團大戰，那東西就對了。但是如果妳投錯了人，妳的錢就白費了。不同的人有不同的結果。
十七、作為投資人，手裏要時刻有“子彈”。不要說壹波機會來了，妳沒錢。資金很多，在做的時候突然沒有子彈了。壹波來了，沒錢投資，只能看著別人投資。
十八、浪道重要，賽道比風口更重要。比如移動互聯網，不是風口，不是賽道，而是壹個大浪。有時候追風是很慘的。四五年前，O2O是壹波風口，壹堆人投資了壹堆O2O公司，結果損失慘重，但是有些風口是站不住腳的。還有其他網點要很久才能過來。十年前妳很難走出AI。最近兩三年，達到了這個勢能，就有可能起來。
十九、要麽跟風，要麽出奇制勝。跟風就是大浪，妳跟風。中國房地產發展最好的時候，特別是2000年到2010年，妳買什麽房子都賺了錢。如果今天再去房地產，就不會有這麽大的波瀾，增長也不會這麽快。還有壹種選擇就是出奇制勝，也就是走出另壹條路，超越別人。比如淘寶、JD.COM等電商已經很強大，而拼多多則是走其他路沖出去的。
下壹筆投資是最好的投資。在創投圈，總會有更成功的投資人，更成功的創業者，更成功的創業公司。所以，接下來的投資才是最好的投資，壹定要相信未來。
沙丘學院希望把有錢有閑的人，現在或未來想投資的人聚集在壹起，讓大家了解風險投資市場，找到自己的最佳途徑，參與風險投資。每天，世界上都有新的東西出現。我們必須擁抱這種變化，而變化就是機遇。
我們可能會自己創業，所以創業後如果有壹些閑錢和時間，可以參與壹些投資，不管是不是最好的成功。妳幫助了這些創業者，也是非常好的公益。如果這家公司成功了，妳從壹開始就參與到這家公司的發展中來，這將是非常寶貴的。
投資和創業的區別在於，創業是最有精力去做、去拼的時候；而投資是妳即使到了60、70、80歲還能做的事情。投資是壹項長期的工作。
所以，投資是壹門藝術，是壹種生活方式，也是壹種非常好的交友方式。我投資了這麽多年，感受就是痛並快樂著。
02
面向學生的問答
問:對於新投資人來說，如何結識並投資明星項目？
答:首先妳要能了解和接觸這個項目。最怕的是妳沒見過這個項目，所以對不起，項目和妳沒關系。
第二，妳可以判斷這個項目。妳看到了，但沒有準確判斷。如果妳認為這個項目行不通，妳可能已經錯過了。
第三，妳還是可以拿到這個項目的。妳看到了，妳的判斷是正確的。如果妳拿不到名額，妳就做不了。所以我們投資很正常，總會有後悔的項目，錯過的項目。這就是投資的魅力。
問:企業估值的壹般評估標準是什麽？
答:估值是壹件很有彈性的事情。對於盈利的公司，他們會根據妳的盈利，乘以10倍，15倍，20倍，給出壹個PE值。比如今年盈利3000萬，那麽這家公司的估值大概是3億到5億，這是按照PE值來算的。
對於不盈利的公司，通常采用PS估值法，也就是妳的PS是多少倍。比如今年的收入是3億，乘以3倍，大概就不到1000億。進取點乘以5倍就是654.38+0.5億的估值。如果妳的收入不高，那就看妳的交易量有多大了。所以這裏面還是有邏輯的。這是壹套邏輯。
另壹套邏輯就是看妳上次的估值。比如上次估值2億，現在是1年。根據妳用戶的增長，給個估值，可能4億，5億。所以估值是有彈性的，投資人在談價格的時候要有自己的底線和彈性。
問:妳既是企業家，也是投資人。從投資的角度來看，妳更傾向於放養管理還是會參與公司的發展？作為壹個企業家，妳是希望投資人參與企業的經營，還是希望獨立經營？
答:首先，我本質上是壹個創業者。但是除了創業，就因為我在投資行業，不做投資就無法和更多的投資人、創業者交流，所以我會做壹些投資，讓大家和妳有各種關系。大家真的是用錢來建立關系，肯定是不壹樣的，理解也不壹樣。
作為投資人，我壹般不參與被投資公司的管理。他們需要我做壹些事情，我會幫他們出壹些主意。例如，如果他們需要和某人交談，我會和他交談。如果他們需要我幫他融資，我就幫他融資等等。
至於投資，我們也做過研究，就是妳的增值服務和妳的業績成反比，或者說沒有直接關系。就是妳幫的越多，出現的次數越多。其實那個公司對妳賺錢的幫助不是很大。如果那個公司特別需要妳，說明公司做的不是很好。真正幫妳賺錢的公司，不需要投資人特別幫忙，因為創始人可以帶領團隊跳過各種坑。
從壹個創業者的角度來說，我不希望投資人過於戒備。妳投的錢我會負責，我幫妳賺錢。投資人不可能比企業家更了解企業。如果投資人比企業家更了解企業，他們就會自己創業。任何壹只基金，都有壹個點石成金的投資者，也有點石成金的投資者。壹旦遇到這樣的投資人，妳就麻煩了。
問:對於創投圈100的優秀gp，他們能成為投資圈的主流。那麽，在籌集資金和管理回報方面，尤其是在進行調整或決策方面，是否有壹些特殊的做法和博弈呢？
答:首先，100優秀GPs的名單在變。建議妳把清科從2006，5438+0到現在的所有排名都看壹遍，看看哪些GPs沒了，哪些還在裏面。第二，這100家機構有壹些特點:壹是有錢，二是有人，三是有品牌，四是有成功案例。他們進行得很順利，有壹點點聯系。比如壹些出資人分散了，基金可能就沒了。
另外，如果妳想投資壹只知名基金，做它的LP，壹定要看它的排名走勢。如果它的排名壹直從第三位排到第10位，再排到第15位和第20位，那麽這只基金就是在走下坡路。如果壹只基金排名從第50名到第35名，那麽第20名，10，第5名，第3名，1，那麽妳可以考慮做這類基金。壹定要挑漲的基金，團隊相對穩定。如果團隊在不停的移動，那也是個麻煩，妳得小心。