為什麽油價這麽高？什麽時候會下來？

我們簡單回顧壹下國際油價近年來的上漲過程。2001，911左右，當時的油價在每桶20美元左右。到2003年初，油價上漲了近30美元/桶。壹年後的2004年初，突破40美元/桶大關。到2006年初，油價開始逼近60美元/桶的關口。在剛剛過去的2007年，突破了80美元和90美元/桶的關口，在2008年初達到了100美元的關口。當然，近期國際油價突破百元大關，有壹定偶然性，主要是市場利空因素。比如2008年初尼日利亞石油港口城市的武裝動亂，就讓人擔心這個世界第八大石油出口國的石油供應可能會進壹步減少。與此同時，美國能源信息署公布的數字顯示，美國原油庫存已經連續七周下降，並且已經跌至2005年6月5438+10月以來的最低水平。但偶然性中有必然性，因為在影響油價的供求關系中，包括需求、產出、國際政策、金融和投資(投機)衍生因素，確實存在推動油價持續上漲並保持高位的要素。讓我們逐壹分析。首先看世界經濟和石油需求。我們知道，這壹輪高油價並不是突發事件導致的短期變化，而是由世界經濟特別是發展中國家經濟的快速普遍增長所強力推動的。研究表明，近年來發展中國家的GDP增長明顯快於發達國家，發展中國家的石油消費也明顯快於發達國家，發展中國家的石油消費增幅明顯高於GDP增幅。國際能源署的《世界能源展望》預測，世界石油需求的持續增長可能會在2015左右導致更嚴重的供應問題。其中，至少壹半以上的需求增長來自發展中國家。埃克森美孚等壹些組織預測，全球80%的石油需求將來自發展中國家。在考慮石油需求時，運輸系統，尤其是汽車，需要特別提及。以美國為例。美國擁有近3億輛汽車，被稱為“車輪上的國家”。美國石油消費量占全球石油消費量的25%，但石油產量僅占全球石油產量的9%左右。美國經濟，尤其是美國交通系統97%的燃料是石油。中國汽車保有量的飆升也使得石油消費強勁。中國現在有近2050萬輛汽車，與上世紀90年代初相比增長了兩倍。近幾年汽車銷量增速都在20%以上。自1993以來，壹直是石油凈進口國。目前，近壹半的石油需求依賴進口。至於鄰國日本和韓國，100%的石油靠進口，凸顯了亞洲經濟火車頭對石油的巨大需求。其次，看石油的供應和儲備。總體情況是全球石油供應的增長趕不上需求的增長。世界石油供應的短缺將在短期內加劇。有學者悲觀地形容，就是全球每消耗兩桶油，只發現壹桶新油，因為全球大部分成熟油田的產能都處於下降趨勢。美國已經開發了大部分傳統油田。英國北海石油產量從1999開始下降。墨西哥油田也在2006年達到了產量的頂峰。沙特七大油田占全國石油供應量的90%，但產能也在逐年下降。在中國，占石油總產量30%左右的大慶油田產量也在以年均2-3%的速度遞減。第二大油田遼河油田的產量也壹直在下降。類似的情況幾乎在全世界都在發生:產量達到最高點後，面臨兩倍的下降。下降的速度比預想的要快。當然，我們說全球油荒、產量下降，主要是指開采條件優越、天然油質好、經濟價值高的高效低成本輕質油田(傳統油田)儲量和產能的減少，並不否認世界上其他類型油田和其他產油形式的存在和擴張潛力。其實油價是有反應的。油價低的時候，傳統油田之外的其他類型油田和其他采油形式都沒有開發價值，反之亦然。比如傳統油田，采油成本低。根據美國能源部的計算，包括勘探、開采和運輸成本，傳統油田的生產成本壹般在10美元/桶以內，理論售價應該在40美元/桶之間。在石油生產條件特別好的國家，比如沙特阿拉伯，原油的生產成本可以低至3-4美元/桶——在那裏，只要人們給大油田的底部加上水壓，油質好、價值高的輕質油就會浮上水面。可惜這樣的優質大油田越來越少，跟不上需求的增長。因此，針對石油需求、供應和價格的狹義相互影響，有三句話可以概括:第壹，石油需求的快速增長帶動油價不斷上漲；二是傳統油田產量下降推動油價上漲；第三，油價上漲帶動傳統油田之外的其他類型油田和其他形式的石油生產擴張，進而緩解石油供需矛盾，抑制高油價上漲。傳統油田以外的典型油田類型有油頁巖、油砂和分布在北方高緯度寒區的特種油田。和前者壹樣，油頁巖看起來是普通的巖石，但受熱會滲出油泡。美國、中國、巴西、愛沙尼亞、澳大利亞等國都有這樣的油頁巖礦。美國有獨家優勢，擁有全球72%以上的油頁巖儲量。就在科羅拉多落基山脈地表下，蘊藏著2萬億桶的儲量，是沙特的8倍，伊拉克的18倍，科威特的21倍，伊朗的22倍。其規模超過當今世界已探明的所有傳統油田的原油儲量。作為後者，加拿大等國在阿爾伯塔省北部等地區擁有豐富的油砂資源，產能高達數百億桶石油。在寒冷的加拿大西北部，早在20世紀70年代就發現了儲量達400億桶的特殊油田。它的特殊之處在於其惡劣的氣候和惡劣的采礦條件——它是壹個特殊的區域，冬天覆蓋著冰山，夏天是沼澤。在冬天，溫度可以下降到零下六七十度，這使得人和機器在那裏工作時面臨著非常危險和困難的狀態。但從技術可能性和可行性來說，我們現在完全有能力開采油頁巖、油砂和北方高緯度的特種油田。但從現實性和緊迫性來看，是否進行實際的開采活動來增加石油供給，取決於油價是否符合開采成本和利潤空間。據測算，油頁巖的開采成本約為每桶25美元，北方高緯度地區油砂和油田的開采成本與該數值相差不遠(與傳統油田存在顯著的成本差異)。當油價在35-40美元/桶時，沒有公司會花錢投資生產。但當油價漲到75-80美元/桶時，很多公司會積極介入生產，以獲取現實利潤。所謂其他形式的石油生產，主要包括煤制油技術(CTL)的壹個工藝流程。這項技術的萌芽其實早在二戰時期的德國就開始了。當時的傳統做法是在第壹個技術流程中將煤轉化為氣體(壹氧化碳和氫氣)，然後在第二個流程中將氣體轉化為柴油、汽油或其他相關產品。制約這項技術應用的現實性和緊迫性的因素，也是成本和油價之間的利潤空間。因為煤制油工藝的生產成本是每桶30-40美元，所以在油價漲到每桶75-80美元之前，很多公司不會真正應用這項技術來增加石油市場的供應。但是當價格到位，市場條件成熟的時候，煤制油技術的潛力是非常大的。據五角大樓估計，僅美國就擁有可生產9640億桶石油的煤炭資源。其產能大於整個中東地區約6850億桶石油的傳統油田。從上面的分析我們知道:根據現有的石油需求、供應條件和價格因素，當市場油價上漲到75-80美元/桶時，雖然會有壹個時滯，但世界石油會有壹個從其他類型油田和其他形式包括傳統油田的石油產量的顯著擴大，從而大大增加供應，緩解供需矛盾，減緩價格上漲。從這個意義上說，我們同意美國能源信息署的預測，即2008-2009年世界石油價格可能溫和下跌至每桶80美元左右。當然，當油價在特定時間下跌或上漲時，除了要考慮石油需求、供應和價格的狹義相互影響外，還要分析國際政策、金融、投資(投機)衍生品等廣義因素的影響。當然，我們認為石油需求、供應和價格的狹義相互影響在油價下跌中起著長期的、基本的主導作用，而國際政策和金融我們先來看看國際政策。石油輸出國組織、俄國等國家的政策對世界石油供應有很大影響，而美國的政策對世界石油需求有重大影響。短期內，約占全球原油總產量40%的石油輸出國組織不會改變限制成員國產量以阻止油價下跌的基本態度。而俄國則相反，雖然由於油價上漲和開采技術的進步，俄國的石油產量在過去幾年裏迅速擴大，產量也超過了沙特，但俄國對與西方公司合作擴大石油產量的訴求不感興趣，更願意與石油輸出國組織分享油價上漲帶來的巨大利益。作為石油消費大國，美國於2007年2月通過了布什總統簽署的新能源法案，決定改變對石油的長期高度依賴。根據新能源法案，到2020年，美國汽車的油耗必須比目前降低40%，生物乙醇等可再生能源的使用量到2022年必須達到360億加侖。美國試圖通過這種堅定的政策取向來影響西方國家乃至全世界的石油需求。但美國歷史上，尤其是尼克松總統和卡特總統時期，也有過“擺脫對外能源依賴”、實現“能源獨立”等類似政策，但始終沒有成功。布什總統的新能源法案的政策效果還有待觀察。然而，歷屆總統政策的失敗大多是由於國際市場油價低迷造成的(包括石油輸出國組織的政策反擊)。但從降低油價的結果來看，不能說是政策的徹底失敗。最後再來看金融和投資(投機)衍生因素。在這裏，最重要的是美元貶值和機構投資者如石油期貨市場和對沖基金的作用。當然，美元的持續貶值會反過來推動以美元計價的石油價格持續高企。事實上，如果我們按照美元貶值來計算各年油價的實際漲幅，就會發現它們只有名義漲幅的60%左右。在石油期貨市場，壹些養老基金、公共基金和對沖基金的投資(投機)參與助長了價格波動。根據美國市場的數據，非商業交易者，主要是對沖基金，持有超過30%的原油期貨頭寸，非常活躍。它們改變了石油市場由石油生產者和消費者主導的傳統模式。對沖基金和投資銀行的任何動向都會加劇油價和市場波動。這在解釋世界石油價格的短期波動，尤其是振幅的增加時特別值得註意。