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聯邦基金利率的作用日益突出。
海鷗胡
近兩年來，聯邦基金利率在美國的宏觀調控中大出風頭，他們的準備金率基本沒有變化。再貼現率只是跟隨聯邦基金利率，只有聯邦基金利率在0.25%的基礎上上下跳動。它有效地調節著美國乃至世界經濟的運行，因此有必要對聯邦基金利率有壹個深入的了解。
所謂聯邦基金利率，是指美國銀行間拆借市場的利率，其中最重要的是隔夜拆借利率。這種利率變化可以敏感地反映銀行間資金的過剩和短缺。美聯儲可以通過瞄準和調整同業拆借利率，直接影響商業銀行的資金成本，將同業拆借市場的資金余缺轉移到工商企業，從而影響消費、投資和國民經濟。雖然聯邦基金利率和再貼現利率的調整是由美聯儲宣布的，但其方法分為行政法規和市場職能，其調整效果也大相徑庭，這可能是聯邦基金利率逐漸取代再貼現利率並發揮調節作用的重要原因。
作為銀行間同業拆借市場的最大參與者，美聯儲從壹開始就沒有能力調整銀行間同業拆借利率，因為它只能調整自己的拆借利率，所以它可以決定整個市場的聯邦基金利率。其機制應該是這樣的:當美聯儲降低其貸款利率時，商業銀行之間的貸款將轉移到商業銀行與美聯儲之間的貸款，因為向美聯儲貸款的成本較低，整個市場的貸款利率將相應降低。如果美聯儲提高貸款利率，那麽在市場資金短缺的情況下，聯邦基金利率本身就會受到上行壓力，因此必然會隨著美聯儲的貸款利率上升。在市場資金相對寬松的情況下，如果美聯儲提高貸款利率，從美聯儲貸款的商業銀行將轉向其他商業銀行，而美聯儲的貸款利率將保持不變。然而，美聯儲可以在公開市場出售國債，吸收商業銀行的超額準備金，這將造成銀行間拆借市場的資金短缺，迫使聯邦基金利率與美聯儲的貸款利率同步上升。因為美聯儲有能力通過這種方式幹預市場利率，其反復操作會形成合理的市場預期。只要美聯儲提高貸款利率，整個市場都會跟風，然後美聯儲就可以直接宣布聯邦基金利率的變化。至於美聯儲是否應該用其他操作手段來補充，就變得不那麽重要了。
相比較而言，再貼現利率的變化只能影響那些符合再貼現要求和資格的商業銀行，進而通過其超額準備金余額影響同業拆借利率，因為能夠獲得再貼現資金的商業銀行有限，理論上這些資金是無法貸出盈利的，這就阻斷了再貼現利率下降的擴張效應。同樣，再貼現利率提高，商業銀行回籠的可能不多，商業銀行超備的緊張程度有限，其收縮作用難以充分發揮。從這個意義上說，美聯儲使用再貼現利率有些令人發癢，遠不如調整聯邦基金利率直接有效。這給了我們重要的啟示。完善我國央行對銀行間同業拆借利率的幹預、調控乃至決策，甚至比發展調控意義上的再貼現而非穩定金融更為重要。