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中國是如何失去大豆定價權的?

“中國價格”意在爭奪國際市場的“定價權”。

中國近年來已經成為世界聞名的“世界工廠”。加工制造業的快速發展帶動了國內工業部門對各種工業原材料需求的強勁增長。這被全世界的貿易商稱為“中國因素”:

▲中國是世界上最大的大豆進口國。僅2003/04年度進口量就達1650萬噸,壓榨用大豆年需求量高達2200萬噸。幾乎所有進口大豆都用於榨油,國內三分之二的壓榨企業使用國外供應的原料。

▲中國銅消費量占全球20%,居世界第二。國內銅產量只能滿足國內35%的需求,而65%的銅需要進口,每月銅消費量約25萬噸。

▲中國是僅次於美國的第二大石油消費國。石油需求增量占世界總量的41%,而石油進口增量超過1/3。預計今年中國原油進口將達到1.1億噸,進口依存度約為40%。

原材料進口在中國經濟中起著重要的作用。與壹般商品貿易不同的是,在國際貿易中,作為加工制造原料的大豆、銅、石油產品等大宗商品的定價是按照“基準期貨合約價格+各種貼水”的慣例來計算的。在發達國家,期貨市場是由商品現貨市場演變而來的。經過長期發展,期貨市場和現貨貿易緊密結合。在美國,現貨交易是基差交易。

期貨市場具有價格發現功能。現實中,由於現貨貿易,全球主要期貨交易所聯系緊密。由於上述商品定價模式的存在,中國期貨市場承擔著參與原材料商品定價權國際競爭的重任。爭奪“定價權”——這就是“中國價格”的意義。

“中國價格”能否真正體現中國的“定價權”?

沈寂多年後,中國期貨市場今年有了長足的發展。特別是隨著棉花、玉米、燃料油三個新品種的上市,期貨市場壹直在不斷演繹壹波火爆行情,成交量較往年大幅增長。“定價權”成為熱門話題,不少媒體樂觀宣稱“中國價格”時代已經到來。

然而,也就是這壹年,國內現貨企業並沒有獲得太大的收益,反而在國際大宗商品價格高峰時屢屢被迫高位接單,遭受的巨額虧損讓人記憶猶新:

▲自2002年以來,CBOT大豆價格持續上漲。從2003年底到今年年初,國內企業與國外大豆出口商簽訂了大量高價采購合同。今年4月5日,cents月大豆合約最高達到每蒲式耳1.064美分(1噸等於36.7蒲式耳),創下1.5年來的歷史新高,5月價格開始下跌。十多天,進口大豆價格暴跌1,000多元。當時這種情況被稱為“大豆地震”。再加上宏觀調控導致的信貸緊縮,很多壓榨企業不得不“洗船”(違約退貨)。相當壹部分企業處於停產狀態,幾乎全行業都在虧損。

▲今年5月以來,國際國內銅市掀起了壹輪暴漲勢頭。尤其是9月份以來,銅價在3000美元的歷史高位經歷了大起大落,與之相對應的是國內現貨價格在3萬元以上。這阻礙了許多銅加工企業停止生產以減少損失。與此同時,國內外低價對比使得跨市場套利規模空前且持續時間長,不僅讓國內投機者損失慘重,也造成了庫存和進口的異常緊張。

▲2003年以來,世界原油價格經歷了大幅上漲。到2004年6月中旬5438+10月,美國原油期貨價格飆升至每桶55美元上方,隨後回落,但仍在40美元上方。根據國家統計局的數據,今年6月至9月,中國因國際原油價格上漲多支付了6543.8+03億美元。根據亞洲開發銀行的預測,如果從2004年第二季度到2005年底,石油價格保持在40美元,中國2005年的國內生產總值將下降0.8%。上期研發中心楊季認為,近期油價波動,人為因素起了決定性作用。國際石油巨頭和投機基金利用石油定價權聯合炒作油價。

其實中國對這些商品的定價壹直都沒有發言權!

(1)首先,在市場的基礎上,雖然上述案例的具體情況不同,迫使中國買家“高價買單”的原因也大相徑庭,但本質上有* * *相似之處:雖然部分商品在國內期貨交易中擁有全部對應合約,但國內市場並未參與這些從國外市場進口商品的整個價格形成過程。價格形成機制是定價權的核心。由於國內國際期貨市場被人為分割,國內投資者無法從正常渠道直接參與對方市場的價格形成過程,幾乎置身事外。至此,經證監會批準,國內共有26家公司可以從事境外期貨交易,其中大部分是“全國性”的集團公司或行業龍頭。普通企業很難通過正常渠道參與境外期貨市場的套期保值業務。商務部研究院梅新育認為,只有形成具有世界影響力的市場,才能形成國際定價權。之所以沒有形成具有世界影響力的市場,首先是我們的政策條件不具備。

另壹方面,雖然與前幾年相比有了很大的發展,但中國的期貨市場仍處於“初級階段”,發展並不充分。與國外有上百年歷史的期貨交易所相比,國內交易所推出的合約品種在數量、規模、覆蓋面上都難以匹敵。大商所研究部主任王衛軍表示:“中國大豆期貨交易量僅占CBOT的1/4,仍是壹個規模有待擴大的市場。大豆的大部分定價權還是在美國交易所手裏。”

品種方面,專業人士介紹,目前全球商品期貨交易超過100筆,共有93個品種。而我國加上三個新品種,只有九個品種,與我國的產業地位很不相稱。對於很多現貨企業來說,國內市場缺乏合適的品種。比如對於壓榨商來說,豆粕和豆油的價格聯系更為緊密,而國內期貨市場沒有後者;2號大豆合約推出前;大商所1號大豆合約僅限於非轉基因大豆品種,也與廣大油廠的現實不符。相關品種的缺失無法形成完善的價格體系,這也是業內人士不斷呼籲我國盡快推出更多品種商品期貨合約的現實原因。

此外,國內期貨市場還沒有期權等衍生品上市,市場體系還不完善。事實上,國內三家期貨交易所均表示,銅、大豆、小麥等期貨期權的研發和準備工作早在幾年前就已經開始,但遲遲未能啟動,可能是因為市場容量不夠大,也有監管部門風險管理的考慮。

(2)從風險管理的角度來看,國內外的期貨交易制度有很多不同之處,國外市場有很多值得借鑒的地方。這方面的壹個典型例子是,國際銅市在03年6月38日+10月38日+經歷了歷史性的暴跌,LME銅價跌幅超過10%,而國內滬銅價格單日跌幅達4%,三日跌幅達8%。有媒體據此得出結論,這說明滬銅相對比倫敦銅更抗跌,“上海價格”在這裏得到了充分的發揮。這種差異其實是由於國外沒有止損系統而國內有,使得暴跌後內外盤價格關系需要幾個交易日才能恢復。但正如銅行業分析師畢勝所說,這恰恰說明“上海價格”在很大程度上還是“倫敦價格”的“影子價格”。出於風險控制的考慮,在多次發布風險提示、提高交易保證金比例後,上月底,該所最後壹期征求會員單位意見,擬在出現單邊行情時,擴大銅鋁期貨合約漲跌停板幅度。

除了交易所在交易上的風險控制,近期曝光的中航油期權巨額投機虧損,給國內企業敲響了壹記大警鐘。虧損原因:逆勢重倉投機,風險有多大,任何壹個剛進入期貨市場的初學者都不會不清楚。那為什麽直到我血本無歸,向法院申請破產保護時,損失才被發現?具有諷刺意味的是,在曹事件曝光兩天後,歐洲期貨交易所亞太區主管吳也向中國期貨市場提出建議:“盡快推出期權交易,更好地規避市場風險。”北京德潤林期貨專家李磊認為,中航油的動蕩顯示了監管體系的失敗。“我們的期貨監管體系能有多有效,真的應該反思壹下。”

事實證明,即使國內企業有了相應的進入國際市場的渠道,缺乏風險管理,也必然會遭到國際機構的攻擊而慘淡收場。放縱投機,在國際市場遊戲規則中,不僅贏不到討價還價的權利,反而會葬送話語權。

(3)參與者:國內和國外也有巨大的差距。西南期貨分析師王飛表示,國內期貨市場在市場準入制度、市場培育、投資者教育等方面存在很大缺陷,大型機構投資者(如基金、投行等)尚未獲得進入期貨市場的機構許可,導致國內期貨市場投資結構以中小投資者為主的局面。據統計,在國內期貨市場上,資金在654.38+0萬以下的投資者比例為84.77%,而資金在300萬元以上的僅占4.75%。在大多數成熟的期貨市場,除了部分有現貨背景的企業外,大部分都是以投資基金的形式參與,期貨投資基金的市場參與份額占市場總交易量的60%以上。

在美國,農產品期貨市場60%的參與者是從事生產、流通、貿易和加工的現貨交易者,農產品現貨市場各個環節的定價也離不開期貨市場。可以說,現貨價格和期貨價格真正融為壹體,期貨市場的經濟功能得到了充分發揮和利用。但在國內關系國計民生的產品生產和流通中,期貨市場的滲透率遠沒有達到這種程度。這使得國內市場的現貨價格往往出現較大偏差,期貨價格無法發揮應有的引導作用。

適應遊戲規則,參與全球定價權競爭,還有很多事情要做。

即將於本月22日上市的大商所大豆2號合約,是中國走向國際定價體系的壹大進步。但歸根結底,合約品種交割範圍的擴大只是整個“定價權”體系中的壹個環節。在談到這個問題時,中糧期貨專家韓奇誌表示,要讓“中國價格”真正發揮作用,還缺少很多東西,比如市場開放程度、生產者的經濟意識、市場參與者的結構、規則、防範風險的機制等....

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現貨市場的基差定價;

現貨市場中的基差定價是指在買賣雙方同意的情況下,以高於或低於某壹月份期貨價格的壹定數量買賣現貨,並在約定的基差基礎上直接交易。

目前美國貿易商向國外油廠出口大豆時,大多采用基差定價法,即交割期內某壹天的大豆進口價格=CNF升水價格+CBOT大豆期貨價格。CNF(運費包含價格)溢價由美國貿易日報報價,這是外國到達港價格和CBOT期貨價格之間的基礎。依據取決於美國現貨采購市場的緊張程度、海運費、貿易商的經營利潤等因素。

國產大豆進口成本=(CBOT大豆價格+綜合基礎)*匯率*(1+增值稅率)*(1+關稅率)+雜費。

國內精銅進口成本=(LME三個月價格+/-現貨升水+在岸升水)*匯率*(1+增值稅率)*(1+關稅率)+雜費。

CBOT、LME和紐約商品交易所簡介:

CBOT:芝加哥期貨交易所(CBOT)是世界上最大和最具代表性的農產品交易所。19世紀初,芝加哥是美國最大的谷物集散地。隨著糧食交易的不斷集中和遠期交易方式的發展,芝加哥期貨交易所於1848由82名糧食交易商成立。交易所成立後,交易規則不斷完善。1865遠期合約被標準期貨合約取代,實行保證金制度。芝加哥期貨交易所不僅提供玉米、大豆、小麥等農產品的期貨交易,還提供中長期美國國債、股票指數、市政債券指數、黃金和白銀的期貨交易市場,並提供農產品、金融和金屬的期權交易。芝加哥期貨交易所玉米、大豆、小麥等品種的期貨價格不僅成為美國農業生產和加拿大的重要參考價格,也成為國際農產品貿易中的權威價格。

LME倫敦金屬交易所(LME)是世界上最大的有色金屬交易所。LME的價格和庫存對全球有色金屬的生產和銷售有著重要的影響。19世紀中葉,英國是世界上最大的錫和銅生產國。隨著時間的推移,工業需求不斷增加,英國急需從外國礦山進口大量工業原料。在當時的條件下,由於漂洋過海運輸礦石的貨輪到達時間不規律,金屬價格波動很大,金屬貿易商和消費者都要面臨很大的風險。1877年,壹些金屬交易商建立了倫敦金屬交易所,建立了標準化的交易方式。自本世紀初以來,倫敦金屬交易所公開發布其交易價格,該價格被廣泛用作世界金屬貿易的準價格。目前,世界銅總產量的70%是根據LME公布的官方報價進行交易的。其年交易額超過2萬億美元,年資金周轉超過2萬億美元。

NYMEX: NYMEX(紐約商品交易所)是全球最大的實物商品期貨交易所,提供能源和金屬期貨期權合約的交易,以及場外能源產品交易的清算服務。通過開放式人工競價交易與電子撮合交易系統相結合,實現原油、石油產品、天然氣、煤炭、電力、黃金、白銀、銅、鋁、鉑金等壹系列合約的24小時內交易。紐約商品交易所上市交易的WTI(西德克薩斯中質油)期貨合約價格是全球石油的基準價格。