封閉式基金出現折價是國際市場中的壹個普遍現象。壹般認為，折價主要受兩方面因素影響：壹是基金資產在變現過程中會產生沖擊成本，二是由於單位凈值只是交易的參照依據而不起決定性作用，基金還會受到市場供求關系的影響
封閉式基金市場的持續低迷令很多業內人士感到擔憂。繼11月14日滬深兩市的基金二級市場價格跌破單位基金的1元面值後，11月27日，所有掛牌的封閉式基金又跌破0．90元整數關口。
目前國內的封閉式基金都以股票投資為主，因此股市的下跌是基金價格下挫的部分原因；而基金折價率的加大進壹步導致了基金二級市場的不佳表現。
折價規律消失
據中信證券金融產品開發小組的唐臻欽統計，9月13日以來的9個交易周中，54只封閉式基金凈值減少了42．38億元，降幅是5．32％；同期它們的市值減少了1．69億元，降幅高達9．43％。基金的加權平均折價率則從9月13日的4．64％大幅攀升至11月22日的10．38％。
在二級市場上，近期基金價格的走勢也明顯弱於整體市場。業內人士指出，滬市基金指數在9月11日就完全封補了“6·24”行情的缺口，而上證綜指則直至10月9日才完全填補“6·24”行情的跳空缺口。近期，基金指數下跌速度又壹次明顯快於大盤：截至11月15日，上證綜指還在1450點附近，離年初1339點低點還有約10％的空間。但上證基金指數卻已跌到1020．86點，已逼近年初1016．79點的低點；深證基金指數甚至已跌破年初961．64低點。
基金的折價率壹度被諳熟基金業的市場人士看做觀測市場的重要參照指標。當30億的大盤折價幅度達到10％左右，市場往往會出現反彈。今年1月底和6月21日的兩個周五都出現了大基金折價率超過10％的情形，隨後緊跟的分別是年初的反彈行情和“6·24”的井噴。然而，當10月11日再次出現類似情形後，大盤只是迎來了十來天橫盤，然後義無返顧地掉頭繼續下行了。基金折價率也隨之繼續加大。
“目前的市場發生了壹些本質性變化，導致壹些既有的規律失效了。”青海證券宏觀研究部負責人茍大金先生指出。他認為，即將實施的《上市公司收購管理辦法》、QFII暫行辦法等，都將深刻改變市場參與者的結構，給市場帶來根本性變革。
折價率演義
封閉式基金出現折價是國際市場中的壹個普遍現象。壹般認為，折價主要受兩方面因素影響：壹是基金資產在變現過程中會產生沖擊成本，例如原本10億元的股票資產在出售過程完成後肯定不足10億元；二是由於單位凈值只是交易的參照依據而不起決定性作用，基金還會受到市場供求關系的影響。
在國內，小盤基金相對折價幅度比較低，大盤基金則較高，通常的解釋是小盤基金“船小好調頭”，變賣資產時產生的沖擊成本低；另外和小盤股類似，小盤基金更易受資金的追捧。而大盤基金則恰恰相反。
不過，在國內的新基金交易史上，基金並非壹直折價。在1999年年底前的很多時間裏，封閉式基金壹直處於整體溢價的交易狀態。業內資深人士表示，出現這種情況是由於當初市場沒有完全理解基金的內涵，存在著對基金的非理性炒作。1999年10月，被認為是理性的機構投資人的保險公司被準入基金市場，徹底改變了基金持有人結構，也結束了基金價格大幅超過基金凈值的歷史。
自2000年年初起，封閉式基金的折價率壹路加大，最高超過20％；從2000年年底折價率開始縮小，2001年10月中旬達到0％附近，隨後在2％到8％之間幾番震蕩。日前突破10％，創下了壹年半以來折價率的新高。
震蕩市中與行情聯動
在基金持有人結構變化後，考察不同市場中二級市場行情與基金折價率的關系，可以發現，在震蕩整理的市場中，二者的關系極為密切且同步。
計算顯示，1999年10月下旬至2000年8月25日，股票市場出現回調後持續上升，基金加權平均折價率與上證指數的相關度為－0．9296，為高度負相關；
2000年9月1日至2001年6月29日，股指震蕩上行，基金加權平均折價率與上證指數的相關度為0．7307，屬於比較顯著的正相關；
2001年7月6日至2001年10月19日，市場單邊下挫3個多月，基金加權平均折價率與上證指數的相關度變為－0．4764，相關關系不明顯；
2001年10月26日至上周周末（2002年11月22日），基金加權平均折價率與上證指數相關度高達0．8174，是極為明顯的正相關關系。
基金的機構持有人認為，基金的折價幅度壹般會保持在2％至15％的範圍內，因此不可能像股市壹樣長期朝著壹個方向運動。在上述二、四兩個階段中，市場都表現為股指在上下壹定幅度內的整理市，市場上升時壹般交頭活躍，基金資產沖擊成本低，所以折價率隨之降低；市場下跌時通常交易量萎縮，基金資產沖擊成本高，因此折價率隨之升高。而高與低都遠沒達到碰到上下限的幅度，因此震蕩市中基金折價率可以明顯隨著股指波動。
而在單邊上行或下跌的市場中，市場分割說給出了壹定的解釋。西南證券基金評價小組的孫菊從資金角度分析指出，前面第壹階段的牛市中，股票價格普遍上漲，由於基金資產無法完全持有股票，凈值的增長幅度低於大多數股票的漲幅，因此壹些資金由基金市場轉戰到股票市場；而在第三階段的下跌中，同樣由於基金的資產沒有全部購買股票，凈值的下跌幅度明顯低於整體市場的下跌幅度，因此壹些仍對後市懷有希望的資金又轉移到基金的“避風港”來暫時規避風險。
上海壹家保險公司的人士則認為，同股指的調整類似，基金加權平均折價率的調整經常會過激壹些。第壹階段的下跌是延續前面折價率的下跌走勢；同樣，第三階段的上漲也是延續前面折價率的上漲走勢。
持有人看空
目前很多基金尤其是大盤基金的持有人以機構為主，銀河證券基金研究與評價中心的胡立峰認為，壹批長期的基金投資人逐步撤出封閉式基金市場導致了基金折價率攀升，而不看好的理由是基金的政策明顯傾向於開放式基金。
保險公司則表示，短線看空或者看不清大勢都會采取比較保守的做法。在1500點被擊穿時，壹家大保險公司便提出“千四”肯定守不住；在跌穿1400點時，另壹家保險公司認為，短線1300點必破。這種看空背景下必然引發持有人拋售基金。
而對於後市，市場人士認為，既然基金的折價率曾經到達過20％，如果這次出現接近或達到15％的情況應該不意外；而這種情況很可能伴隨著市場的進壹步下挫。（