1，投資大師的相似之處:都是長壽的。
下圖很經典，涵蓋了壹些重要投資大師的長期回報率。涵蓋巴菲特基本面選股、宏觀對沖、量化、交易等不同風格的投資大師。但是我們看到他們都有壹個共同點:長壽。
我們看到平均可追溯性能基本在30年左右，最低可追溯性能超過10年。可追溯業績最長的是我們的巴菲特，超過55年。這壹點對我最近的思考啟發最大。無論什麽投資風格、方法，甚至性格，要成為真正影響後世的投資大師，都需要具備壹個特征；活得夠久。
巴菲特（男子名）
巴菲特真的踐行了“活得夠久”的道理。壹方面，他自己的壽命和身體狀況也很好。年近90的他，依然在積極思考，自己做投資。巴菲特的個人財富也通過時間的玫瑰發揚光大。30歲之前，他的財富只有65438美元+0萬。越往後，他的財富積累越驚人。
活得夠久是我這半年給投資大師最深刻的啟發。表面上看這是廢話，但背後卻是所有偉大投資人偉大的原因。我們不會記得那些在壹兩年內做得非常好的人，甚至彼得·林奇的繼任者比爾·米勒也因為在金融危機中的滑鐵盧而逐漸被大家遺忘。不管妳的投資風格是什麽，投資理念是什麽，和* * *壹樣的核心就是在市場裏活的足夠久。
2.長壽需要什麽？風險剝離
過去，我們壹直停留在比較索羅斯和巴菲特。這兩位投資大師同齡，投資方式卻完全不同。確實有很多可以比較的地方:巴菲特出生在國會議員家庭，索羅斯為了躲避戰亂去了美國。巴菲特的生活很簡單，甚至很吝嗇。索羅斯喜歡捐錢，致力於開放社會的偉大目標。巴菲特投資股票賺錢，索羅斯擅長外匯期貨。但其實我們忽略了他們的相似之處:其實他們在投資上都是“膽小”的，做的都是確定性投資。
我舉幾個例子，妳就明白了。
大家津津樂道的索羅斯，是阻止了英格蘭銀行，阻止了東南亞的金融危機。其實背後的邏輯是基於定價機制的非市場化。索羅斯相信市場經濟。當他看到計劃經濟和市場經濟的沖突時，市場經濟最終會大概率獲勝。此外，他熟悉歷史和哲學。從歷史、哲學、人性的角度來看，他最終會走市場經濟的方向。本質上，索羅斯是低風險投資。就像英鎊和泰銖的貶值壹樣，甚至其央行成員也承認他們的貨幣會貶值。索羅斯佩服的是在低風險投資時敢於重拳出擊。
我們再來看看巴菲特。關於巴菲特的投資有很多案例，其本質是低風險投資，或者如我們所說，是為了獲得剝離風險後的收益。金融危機時，巴菲特說過壹句話:買美國貨，我是。那我們來看看巴菲特買了什麽。當時巴菲特在高盛重倉。他曾經說過，如果美國只有壹家投資銀行，那壹定是高盛。但我們可以看到，巴菲特實際上買的是高盛的優先股，而不是股份。如果妳看過《大到不能倒》，妳就能理解巴菲特的投資策略。即使在金融危機是壹筆大買賣的時候，他也進行了低風險投資。不追求收益最大化，但要保證在持有本金的前提下能夠盈利。
3.對沖基金的發展歷史是尋找“風險剝離後的回報”
我們再回到《富如敵國》，從第壹章的對沖基金創始人A.W.Jones，到後面的James Simons，其演變就是不斷尋找風險剝離後的收益。瓊斯是對沖基金模式的創始人。雖然他沒有創造賣空和杠桿，但他是第壹個操作這種對沖基金模式的人。而這兩個工具在純多頭思維的市場中，有效剝離了部分風險，獲得了收益。
書中舉了壹個很好的例子:假設兩個投資人都是65，438+00，000美元起步。利用做空和杠桿的工具。好吧，首先，他的杠桿給他20，000美元的投資。他做多了美元，做空了7萬美元。他在市場上的風險只有60，000美元。另壹個投了8萬多美元，留了2萬現金，也暴露了8萬美元在市場上的風險。假設大盤上漲20%，因為他們選股能力同樣強，看漲的股票上漲30%，跑贏大盤，而另壹只做空的股票只下跌10%。那麽使用杠桿的投資者的利潤是32000美元，市場風險還是小的。投資者的平均利潤只有24000美元，市場上暴露的風險更多。
加杠桿不是賭博，核心邏輯也是基於風險敞口較小的投資來放大收益率。
之後我們看到每壹個投資大師都在研究方法和投資工具上進行創新，以獲得剝離風險後的收益。比如第二章的邁克爾·斯坦哈特，他賺錢的核心方法就是通過大宗交易持續獲得折價股票。因為大家都不知道怎麽做大，給多少優惠。Steinhardt從中獲得了巨大的無風險利潤！再比如老虎基金羅伯森，它最初的成功也來自於對小盤股基本面的挖掘。因為當時大部分券商主要覆蓋市值大、流動性好的股票。小盤股按原估值折價，風險很低。壹旦找到好公司，收益率就會很高。最後，詹姆斯·西蒙斯通過程序化交易和量化模式剝離了風險，獲得了真正的阿爾法。
獎牌基金的數學模型主要是通過對歷史數據的統計，找出金融產品價格、宏觀經濟、市場指標、技術指標等指標的變化之間的數學關系，找出目前市場上存在的小幅盈利機會，通過杠桿比率進行快速、大規模的交易來獲利。
4.滾雪球的核心要素:低風險投資。
以前看巴菲特滾雪球，只了解表面因素，要走很濕的雪和很長的坡。其實巴菲特滾雪球最重要的部分就是低風險投資。
如果我今天隨便買壹只股票，它漲跌的概率可能是50%。很多時候，高收益伴隨著高風險。壹只股票可能漲100%，經常可能跌50%。在做投資的時候，很多人都在不斷追求高風險的回報。比如賭短期催化劑，賭壹個賽道，或者得到別人不知道的信息。這些方法都伴隨著極大的不確定性，最終會逐漸回歸到50%的拋硬幣概率。甚至很多時候，因為人性的弱點，概率甚至不到50%。所以長期來看，收益率是均值回歸。巴菲特就是要找到壹個可持續的、低風險的、可持續的投資模式。
所以這麽多年，其實巴菲特並沒有真的買十倍的股份，他也從來沒有推崇過tenbegGEr。他的核心模式是持續獲取風險剝離後的收益，哪怕每年只有壹點點，但這種模式可以持續很多年。時間越長，巴菲特的雪球就越大。
有個朋友曾經跟我說過壹句話:我堅信長久的力量。我想這也是背後的理念，尋找壹個長期可持續的模式，讓時間成為我們的朋友。時間越長，我們看到的差距越大。
5.可持續性是所有投資方法中最重要的。
看了那麽多書，學了那麽多投資大師的思想，我開始真正意識到:
這種方法不壹定能在短期內抓到最好的股票，但能帶來長期回報，是有效的。
最近債市波動很大，有人說了壹句意味深長的話:壹年投資翻三倍不難，三年翻壹倍難。這也反映出投資的可持續性有多難。決定短期投資回報的是技巧和運氣。如果運氣夠好，壹年翻壹倍甚至幾倍都是有可能的。每年我們都能找到這樣壹個人(拋硬幣冠軍)。但長期來看，決定投資回報的是壹個因素:技能。這個技能包括自身的能力，包括投資方式的演變。
巴菲特和索羅斯本質上做的是同樣的事情，做低風險、可持續的投資。而巴菲特壹直強調壹點:“保住妳的本金”。索羅斯是基於人性的不變性。從繁榮到破滅，人性的貪婪和欲望是永久可持續性的弱點。他在外匯市場的交易也是在不斷把握高勝算低風險的投資機會。
這個世界是不可預測的，相信自己能持續預測未來是很低的。所以很多人的錯誤都來自於對自己過於自信，認為自己有壹個可以持續預測未來的水晶球。這也是我自己這半年來的認知演變。以前我壹直認為挖掘牛股的核心能力是看未來。但是今天，我越來越發現這個世界是不可預測的。我們應該在未知世界的基礎上獲取風險剝離後的利潤。
寫在最後:關於奧馬哈朝聖的壹些想法
壹年壹度的巴菲特股東大會是全球投資者的奧馬哈朝聖之旅。可惜因為種種原因，我壹次都沒去過。好在巴菲特是壹個非常開明的人，他的每壹點智慧都會在給股東的信中展現出來，他在奧馬哈年會上的發言也會被公開錄音。這幾年，我通過讀書了解了他的投資理念，對巴菲特乃至很多海外投資大師的方法有了更深入的了解。
最後投入越多，對風險的恐懼就越強。那些偉大的投資者每次投資都會思考風險在哪裏，巴菲特是最厭惡風險的。他總希望剝離風險後得到收益。對風險的厭惡並不意味著巴菲特不出手，而是耐心尋找最確定、風險最低的，然後利用金融工具進行低風險的確定性投資。他的搭檔芒格說，壹個人壹輩子不可能富兩次。真正滾雪球的是可持續的，剝離風險後的收益。這些收獲日積月累之後，就變成了大雪球。時間將是我們的朋友。
既然時間對於長期投資如此重要，這也是偉大的投資者都在堅持的長期正確價值觀的追求。
來源:財經記者圈作者:朱昂，內容僅供參考。