Zuchel認為處置效應對過去業績的描述和投資決策* * *都影響當前的投資決策，因此評價上述理論能否解釋處置效應有兩個標準:壹是這些理論能否真正抓住處置效應的核心問題，如當前的投資決策能否與過去的收益(即盈利或虧損)掛鉤，能否與過去的投資決策(即是否持有)掛鉤；二是實證分析能否支持這種解釋。Zuchel認為上述理論對處置效應的解釋不能滿足這兩個標準，他們指出處置效應實際上可以用心理學文獻中的自衛假說來解釋。自我辯護是壹種基於認知失調理論的假設。認知不和諧理論認為，投資者在投資虧損後會產生“我的投資失敗了”的認識，這與“我盈利了，我是成功的投資者”是不同的。但人們總是試圖證明過去的決定是正確的，以免錯誤決定的結果不利於自己的形象。在自我防衛的假設下，人們之所以持有虧損股票，是因為如果他們賣出了虧損股票或者實現了虧損，就意味著他們過去的決策是錯誤的，因此投資者會進壹步意識到“虧損是暫時的”，繼續持有虧損股票，形成處置效應現象。
Goetzmann和Peles發現，投資者高估了他們共同基金的回報，這與自衛假說壹致。也就是說，在保持良好自我形象的前提下，股票收益預期必然被高估，投資虧損信號必然被扭曲。其實這是壹種自欺欺人的做法。