由齊超制作。com“見專欄”
中國每安裝3臺服務器，就有1臺服務器來自浪潮信息。IDC數據顯示，2021年浪潮服務器市場份額持續增長，從2020年的全球第三位上升到第二位，保持國內服務器市場第壹。
近年來，隨著數字化進程的加快，浪潮信息的服務器銷量也呈現爆發式增長。然而，面對激烈的行業競爭和強大的產業鏈上下遊巨頭，浪潮信息不僅缺乏明顯的議價能力，而且還要警惕關鍵零部件供應失敗的風險。因此，浪潮信息的應收賬款和存貨大幅增加，導致其財務風險不斷增加。
所以，在行業競爭激烈的情況下，浪潮信息做的是高科技業務，卻是靠賣地盈利。
行業競爭激烈，盈利能力弱。
2015以來，受益於全球智能手機大規模推廣帶來的移動互聯網流量爆炸，服務器行業市場規模也呈現快速增長趨勢。在此期間，不僅誕生了壹大批領先的雲服務廠商，全球服務器行業的集中度也迅速提高。浪潮信息作為其中的佼佼者，充分享受了行業紅利。
然而，隨著互聯網移動行業流量的高峰，全球服務器市場開始出現供過於求的現象。IDC數據顯示，2020年全球服務器銷售收入為91.01億美元，同比增長4.26%，但出貨量為1.1.2萬臺，同比下降4.6%。
尤其是2019之後，受疫情影響，世界經濟大幅放緩，疲軟的宏觀經濟推遲了企業上雲的計劃，也導致阿裏雲、騰訊雲、華為雲等雲服務廠商的資本支出減少。在經濟放緩的同時，再加上上網流量高峰，國內服務器行業存在壹定的供過於求現象，導致行業競爭更加激烈。
從上圖可以看出，浪潮信息從2065，438+05年到2020年，毛利率長期低於65，438+06%，近幾年呈現逐步下降的趨勢，甚至其銷售毛利率從2065，438+07年開始每年都在65，438+02%以下。雖然這兩年浪潮信息的毛利率開始有所提升，但是提升幅度相當小，甚至不到1個百分點，這是在行業高速增長的情況下才能達到的。毛利率長期處於較低水平，也對浪潮信息的持續盈利能力構成巨大挑戰。
浪潮信息不僅長期毛利率低，而且凈利率多年低於3%，這對於壹個高科技企業來說是不可想象的。
從上圖可以看出，浪潮信息的凈利率從2015開始逐年下降，直到2019才觸底反彈，但漲幅仍然不大。截至2021，Q3潮汐信息凈利率僅為2.93%，遠不及2015年的4.42%。
浪潮信息的毛利率多年來壹直處於較低水平，而凈利潤率雖有所提升，但仍處於墊底狀態，而且這還是在服務器行業需求大幅增長的情況下實現的。可見浪潮信息所在的服務器行業競爭激烈，凈利率和毛利率長期處於較低水平，也說明其盈利能力較弱。
應收賬款和存貨高，財務風險大。
近年來，隨著浪潮信息收入規模的擴大，其應收賬款規模也在持續增長。由於浪潮信息上下遊產業鏈的客戶都是巨頭，議價能力相對較弱，這也使得公司的營收和庫存較大，占用了公司較大的現金流，導致其財務風險逐漸擴大。
浪潮信息2021年報顯示，截至2021、12、31，公司存貨賬面余額為233億，增加約12億，增長率為100.93%，營收為12。
更令人擔憂的是，浪潮信息的應收賬款占總資產的25.9%，其存貨的賬面價值占總資產的48.48%，應收賬款和存貨占總資產的74.38%，這說明公司大部分資產是以存貨和收入的形式存在的，這無疑增加了存貨折舊和資產價值損失的風險。
浪潮信息年報顯示，其應收賬款1年內占比96.7%，下遊客戶多為大型互聯網公司、國企、政府部門等。，壞賬概率低的地方。但由於其結算周期較長，占用公司現金流較多，導致公司財務費用增加。
相對於應收賬款風險，浪潮信息的存貨風險更值得關註。
浪潮信息2021年報顯示，其存貨同比大幅增加，存貨占總資產的比例增至48.48%。壹旦未來芯片等原材料價格下跌，庫存下降的風險將深刻影響公司凈利潤。為此，浪潮信息2026，5438+0計提965，438+0，684，330元存貨跌價準備，要知道其2026，5438+0全年利潤為20億，單筆存貨跌價計提占凈利潤的45%。如果未來芯片價格高位下跌，對浪潮信息的影響不可估量。
目前浪潮信息為了應對全球芯片的短期問題，加強了存貨儲備，公司應收賬款和存貨金額持續增長。截至2021第四季度，浪潮信息的應收賬款和存貨價值大幅增加，占用了公司大量現金流。2021年報顯示，浪潮信息現金流為-26.93億元，同比減少174.8%。
現金流的減少，應收賬款的劇增，存貨的爆炸，都會讓浪潮信息的財務風險與日俱增。
缺乏長期議價能力
據了解，從2015到2020年，浪潮信息的R&D投資從5.25億元增長到25.34億元，年復合增長率為37%。雖然金額看似大幅增加，但從R&D投資占總收入的比例來看，多年來壹直保持在4%左右。作為壹家高科技企業，這個比例似乎不夠。
要知道，2021年，華為的R&D投資是1427億元，占總營收的22.4%。不過，把浪潮信息和華為比起來就有點力不從心了，但是去年有將近壹半的科創板企業在R&D的投入高達12%，甚至浪潮信息的競爭對手中科曙光的投入也高達8.99%，比浪潮信息還多。
R&D投資比例相比其他高科技企業，浪潮信息確實有點不足，導致其在產業鏈上“兩頭生氣”，缺乏長期議價能力。
同時，浪潮信息上遊原材料供應商的高度集中也使得公司議價能力較弱。而美韓公司在芯片領域的壟斷由來已久，導致少數公司占據了很大的市場份額，使得公司無法通過多元化的供應商來降低成本。
據了解，浪潮信息三大核心部件的成本占服務器總成本的近80%，這些主要廠商的市場份額處於壟斷地位。同時，國內廠商整體實力無法與國外龍頭相比，也導致浪潮信息缺乏議價能力。
供應鏈有風險。
近年來，美國開始加大對中國的打擊力度，對於核心零部件需要從美日韓公司采購的信息浪潮來說，這意味著其供應鏈風險很大。
據了解，浪潮信息處於服務器產業鏈的中間環節，需要向上遊供應商采購CPU、內存、硬盤等核心部件，然後根據下遊客戶的需求進行設計、組裝和測試。但是這些核心部件的生產廠家基本都是美日韓的企業。如果美國對該公司實施制裁，將對該公司產生嚴重不利影響。
目前這些核心部件是國內產品無法替代的，即使在其他國家也幾乎沒有替代品。從行業集中度來看，目前芯片、存儲等硬件設備的廠商基本都是英特爾、英偉達、三星等企業，基本處於準壟斷狀態。壹旦地緣政治風險加大或中美關系緊張，浪潮信息的原材料將面臨供應失敗的風險。
這不是危言聳聽。華為壹度被美國禁止進口高端芯片，手機業務大打折扣。由於美國的制裁，中興通訊也面臨多年的訴訟。所以核心原材料高度依賴進口的波信息。壹旦中美關系緊張，將面臨沒有原材料的風險。
因此，在核心原材料需要從國外進口的情況下，浪潮信息的供應鏈風險值得警惕。
標簽
在數字化浪潮下，未來對服務器的需求將呈現幾何級增長趨勢。毫無疑問，浪潮信息作為國內服務器市場份額第壹，將充分受益於行業紅利，但由於其核心部件需要外包，在產業鏈上的議價能力較弱，這些因素也將成為制約公司成長的關鍵因素。
浪潮信息要想真正成長為世界壹流的高科技公司，首先要做的就是改變自己在產業鏈中的地位，同時向上遊產業鏈衍生，努力掌握自己手中的關鍵元器件技術，或者通過與國內企業合作研發，實現自主可控。
只有這樣，才能改變浪潮信息現在做高科技業務，卻在靠賣地盈利的尷尬局面。