招股書顯示，螞蟻集團擬在a股和h股發行的新股總數不低於300億股。
螞蟻上市采用綠鞋機制，即15%的股份可以超額配售，但這部分股份會留在發行人手中，作為平抑壹級市場價格波動的砝碼。綠鞋在國外是非常成熟的機制。截至目前，a股采用綠鞋機制的公司有五家:郵儲銀行、農業銀行、光大銀行、工商銀行、華潤微電子，都是規模非常大的上市公司。
“綠鞋機制可以明顯增強投資者的購買信心。壹位外國投資銀行家告訴電子商務在線。
雖然每股發行價和目標估值尚未確定，但根據螞蟻C融資2018年的數據，其估值已經達到1500億美元，因此市場普遍預測將達到2000億美元(約合1.4萬億人民幣)。這樣螞蟻就可以在a股金融上市公司中直接與工商銀行(市值1.7萬億人民幣)、中國平安(市值1.4萬億人民幣)競爭。
這份近500頁的招股書還首次披露了多項核心數據:
支付寶年活躍用戶已經超過1億，月活躍用戶711億；
今年6-6月營收725.28億元，同比增長38%，相當於壹天4億元；
上半年凈利潤達到2654.38+0.923億元；
技術收入超過60%，其次是支付和創新服務；
上半年，螞蟻向阿裏集團提供服務的收入為44.7億元，僅占螞蟻總收入的6.16%。
在過去的壹年中，約有5億用戶使用了借花服務，其中借花平均余額僅為2000元。
在拆解這份招股書之前，我們需要了解的是，螞蟻集團是靠什麽運營的，是什麽支撐著螞蟻的萬億市值？
大象螞蟻是如何工作的？壹圖為全圖。
數字支付、數字金融、數字生活構成的全方位生活平臺，就是支付寶的全景。
對於支付寶來說，三大模塊* * *壹起形成了強大的合力和良性循環。數字支付是支付寶打通線上線下流量的重要入口和橋梁。生活支付、螞蟻種樹等數字生活服務是提升活躍度、增加粘性的重要板塊，而創新、多元化的數字金融服務和數字生活服務形成合力，成為收入的核心板塊。
與規模相對應的是持續穩定的增長。2017、2018、2019、1-2020年6月，公司分別實現營業收入653.96億元、857.22億元、120618萬元、725.28億元。
招股書顯示了構成其收入的三個部分:數字支付和商戶服務、數字金融科技平臺和創新業務。
數字支付服務可以說是螞蟻的創舉，其收入主要是按照交易規模的壹定比例，向商戶和交易平臺收取交易服務費。2019年，該業務收入為51905億元，占收入的43%。但從今年上半年開始，數字支付和商戶服務收入占比已經下降到36%。
大部分收入已經成為壹個數字金融技術平臺。數據顯示，2019年該業務收入規模為677.84億元，占比約為56.2%。2020年上半年，該業務收入達459.72億元，占比63.4%。
創新業務包括區塊鏈和數據庫服務，但從數據上看，收入占比幾乎可以忽略不計。
從圖片上看，2018已經成為螞蟻收入的拐點，數據金融平臺開始取代支付，成為“龍頭”業務。
值得壹提的是，阿裏巴巴不僅是螞蟻成長的重要靠山，也是螞蟻最大的客戶。但從數據來看，阿裏上半年貢獻了約45億元，占螞蟻總收入的6%。
阿裏2020財年(1年4月至次年3月31財年)的數據顯示，其年內GMV(平臺交易額)達到7萬億，而螞蟻目前12月的數據已經達到118萬億，這意味著“來自阿裏”的螞蟻早已獨立出來，形成了健康良性的業務體系。
數字金融科技平臺可以進壹步拆解為三部分:以柏華為代表的微貸科技，以余額寶、田弘基金為代表的理財科技，以好醫保、國保為代表的保險科技。
小額貸款、理財、保險服務成為拉動螞蟻前進的三駕馬車。
從具體構成來看，近40%的信貸業務是現金牛，這似乎符合所有金融企業的基本邏輯。但不同的是，螞蟻促成的貸款主要是由金融機構合作夥伴獨立發放。
截至2020年6月30日，公司平臺貢獻的債權余額中，金融機構合作方實際放款或證券化的比例合計約為98%。
今年6月，螞蟻金服從“螞蟻金融服務公司”更名為“螞蟻科技公司”，也引發了螞蟻姓“金”還是“柯”的討論。招股書的落地，說明了螞蟻的科技公司定位。
在招股書中，螞蟻將自己定義為線上消費信貸和微商信貸技術服務提供商。螞蟻集團根據平臺上推廣的信貸業務、保費收入或資產管理的規模，收取壹定比例的技術服務費。
這就是典型的平臺邏輯。像淘寶，不是自己提供產品，而是通過技術提高商家的交易和服務效率，平滑金融服務的門檻，真正做到普惠。
對於金融機構來說，沈下心來做金融服務並不容易。大中型銀行有強大的資金實力和專業的風控技術，但沒有足夠的渠道觸達大量的小微企業和小店；中小商業銀行自身能力有限，難以完全控制信用風險，陷入兩難境地。
接觸小微企業，幫助提供技術支持，螞蟻起到了橋梁的作用。
網商銀行是螞蟻金服為微經營者提供小額信貸技術平臺服務最重要的合作夥伴。螞蟻作為網商的主要推動者，持股30%，網商銀行也成為螞蟻技術能力的重要窗口。
即使是路邊的煎餅果子攤販，只要有支付寶付款碼，也可以通過手機申請貸款，可以認為是廣義的“碼商”。網商銀行會根據支付交易記錄放款，整個過程只需3分鐘，無需任何人工幹預。基於領先的風險控制能力，這些貸款的不良率迄今已控制在1%左右。
從支出來看，技術研發是螞蟻的主要支出。2019年投入106億，相當於2019年130多只科創板新股(中國《新聞周刊》數據)研發支出的壹半。螞蟻IPO要募集的資金的主要投資之壹也是技術。招股書顯示，a股和h股募集資金的40%將投入創新和技術研發，另外三部分將有助於數字經濟升級、加強全球合作以及幫助全球可持續發展和補充流動性。
統計顯示，截至2020年6月底，螞蟻65438+6000多名員工中，技術研發人員占比已經超過64%；螞蟻集團董事會中，1/3都是技術出身，分別是(螞蟻集團CEO)、(阿裏巴巴CTO)、倪(螞蟻集團CTO)。
螞蟻重新定義了“國家級”的價值:支付寶APP服務用戶超過6543.8億，商戶超過8000萬家，合作金融機構超過2000家，是全球最大的生活服務/商業APP。
事實上，自2004年支付寶誕生以來，螞蟻壹直扮演著金融領域的創新者。2011，二維碼支付上線，2013，余額寶上線，開啟網絡理財時代。2014上線柏華，2016上線螞蟻森林。
今年3月，支付寶APP改版升級為數字生活開放平臺。與阿裏本地生活緊密相連，意味著外賣、買菜等本地生活服務都可以在支付寶完成。整個支付寶首頁平臺的流量將全面對外開放，通過信息流的智能推薦來推薦服務，提高商家服務的分發效率。
劍指本地生活的戰略定位，給支付寶帶來更多想象空間。本地生活服務的核心部分是提供高頻需求，增強用戶粘性。同時，本地生活將成為支付寶拓展下沈市場、開拓增量市場的重要契機。
目前服務螞蟻的商家已經超過8000萬，可以預測未來這個數字還會大幅上升。螞蟻集團CEO胡小明曾表示，未來五年中國50萬億線下服務將有50%數字化，30萬億市場是支付寶螞蟻金服全新的增長空間。
螞蟻的未來在於新市場大量未被滿足的金融需求。
數據顯示，中國消費信貸市場規模預計將從2065，438+09年的65，438+03萬億元增長至2025年的24萬億元。但是到2019年底，75%的18歲的中國人沒有信用卡。2019年，中國消費信貸余額占現金和存款的14%，美國為33%。
小微經營者對中國經濟的重要性不言而喻。2019年，我國小微企業對GDP的貢獻率達到60%，但小微經營者信貸余額僅占企業總貸款余額的32%。
這些小微經營者仍然沒有得到金融機構的充分服務。我國單筆金額50萬元以下的小微企業經營者信貸余額有望從2019年的6萬億元增長到2025年的26萬億元，年復合增長率為27.2%。
招股書披露的數據顯示，今年上半年，消費貸款業務、理財業務、保險業務同比增速分別為59.5%、56.25%、47.26%。
高速增長的背後還有巨大的市場空間。
據奧維咨詢分析，我國個人可投資資產規模有望從2065，438+09年的160萬億元增長到2025年的287萬億元，年復合增長率為10.3%。包括壽險、健康險和財險在內，預計我國保費規模將從2019年的4.3萬億元增長到2025年的8.6萬億元，年復合增長率為12.4%。
但在招股書中，也提到了未來將面臨的風險點。在長達54頁的風險提示中，螞蟻詳細列舉了發展中可能面臨的挑戰:
以疫情和國際關系為代表的宏觀形勢；
小額貸款、本地生活等與業務前景相關的行業發展趨勢；
與銀行、保險和其他產業政策有關的監管；
復雜的股權關系帶來潛在利益沖突的關聯關系。
螞蟻找到了“科技”的主渠道，但隱藏在這些類目下的風險，也是螞蟻在發展過程中必須時刻警惕的暗礁。