很多人將其視為裏程碑式的突破，這也引起了資本的狂熱追捧。僅23日和24日兩個交易日，當代安培科技股份有限公司的市值就暴漲超過130億元，漲幅為11.14%，遠超同期上證綜指和深證綜指2.53%和3.59%的漲幅。
根據其戰略規劃，麒麟電池有望在2023年量產上市。
但遠水難解近渴。
近日，在上遊原材料價格的猛烈上漲下，當代安培科技股份有限公司(第壹季度)有史以來首次陷入“營收增加、利潤減少”的經營困境。其2022年壹季度毛利率已降至65，438+04.48%，同比下降65，438+02.8個百分點，毛利率創6年來最低。
在工業層面，當代安培科技有限公司面臨的挑戰可能更加嚴峻。據其他媒體報道，除了AVIC鋰電池已經取代當代安培科技有限公司成為廣汽新能源汽車的第壹供應商外，當代安培科技有限公司的核心客戶如Xpeng Motors和BMW已經與其他動力電池公司建立了合作關系。
韓國市場研究機構SNEResearch發布的數據顯示，2022年4月，全球電動汽車電池裝機容量達到27.1GWh，同比增長52.3%。雖然當代安培科技有限公司仍然是強有力的領導者，但其增長率僅為49.5%，遠低於比亞迪、中創新航和郭萱高科等國內競爭對手。
根據SNEResearch公布的數據，4月份，當代安培科技有限公司的市場份額同比下降0.5個百分點，至29.6%，而其競爭對手比亞迪、中創新航和郭萱高科的市場份額同比分別增長8.6、0.6和0.3個百分點。
此外，在中國新能源強勢崛起的大背景下，動力電池領域的擴張潮風起雲湧。據中研院普華研究所統計，2022年上半年，具有壹定市場規模的鋰電池企業發布了125個鋰電池產業鏈投資項目，總投資規模超過4900億元。國內鋰電池龍頭企業開始在海外投資建廠，國際資本通過參股加強與國內企業的合作。這無疑將進壹步加速產業競爭。
當然，這並不是當代安培科技有限公司壹個企業所面臨的問題和挑戰，而從商業競爭的角度來看，問題和挑戰幾乎是行業發展中壹直存在的，關鍵在於如何應對。筆者認為，當代安培科技有限公司作為不同時期的行業領導者，所采取的應對策略，無論成敗，對整個行業都具有借鑒意義。
為此，24 Tide團隊花了近壹周的時間，閱讀了當代安普科技股份有限公司上市以來的所有公告。我們試圖重新審視當代安培科技有限公司的經營策略、擴張路徑、真實實力等信息，希望對讀者的投資決策有壹定的參考價值，但這只是壹種看法，難免有疏漏和不足之處。歡迎讀者交流、指正、批評。
"為什麽當代安培科技有限公司不生產自己的汽車？"
4月底，當代安培科技股份有限公司董秘李江在央視財經直播中直言:“不會，車企是我們的客戶和長期合作夥伴，我們會專心做好自己的事情。”
從商業競爭的角度來看，當代安培科技有限公司不造車是壹個明智的決定。可以預見的是，壹旦其選擇自己造車，其下遊客戶大概率會選擇支持其他鋰電池公司。
另壹方面，通過觀察比亞迪(002594。SZ)，該公司從電池轉向汽車，我們可以知道，當代安培科技有限公司將不得不在很長壹段時間內依靠補貼或補貼勉強虧損。(詳見《關於比亞迪補貼的質疑》壹文。)
因此，筆者認為，當代安培科技有限公司要想長期保持其主導地位，需要思考的是如何維持和加強與下遊客戶的合作關系。
據24團隊分析，從2018到2021，當代Amperex科技有限公司通過建立合資公司、簽署戰略合作等方式，與眾多車企巨頭深度綁定。
如下表所示，從2018至今，當代安培科技有限公司在東風汽車、廣汽集團、SAIC、中國壹汽、吉利等企業建立了10家合資企業，註冊資本總額超過200億元，當代安培科技有限公司持股20%-54%。
同時，自2018起，當代安培科技有限公司還與華晨寶馬、北汽新能源、特斯拉、本田、小康股份簽署戰略合作，合作內容涵蓋長期供貨、股權投資、產業鏈協同投資、組建聯合R&D團隊等。
事實上，24 Tide團隊通過對財報的分析發現，自2018以來，當代安普科技股份有限公司在下遊擁有強大的話語權，並且呈現出持續提升的趨勢。
最有價值的指標是“預收賬款/合同負債”的變化。據24潮統計，當代安普科技股份有限公司“預收賬款/合同負債”規模自2065438年以來增長了近1671倍，截至2022年壹季度末達到1505億元，創下歷史新高。
此外，通過對比分析，當代安培科技有限公司的應收賬款周轉效率遠遠強於其競爭對手。以2021的數據為例，當代安培科技股份有限公司的平均回款周期為49天，而郭萱高科和億緯鋰能的平均回款周期分別為231天和85天。當代安培科技有限公司具有明顯的優勢。
當代安培科技有限公司的實力在業界是有口皆碑的。
據36Kr了解，在車企與當代安培科技有限公司簽訂的協議中，車企需要預測未來五年甚至10年的電池需求，並提前向當代安培科技有限公司支付保證金，用於“生產線建設、人力擴充、物料儲存等”。。只有當車企按預期完成年度采購量(配額)時，當代安培科技有限公司才會逐年、分批返還保證金。
需要註意的是，押金的性質類似於押金，不是預付款，買電池的錢還是要另外交。據36Kr了解，隨著車企對電池的需求越來越大，繳納20多億元保證金的情況並不少見。
這無疑給車企，尤其是新能源車企造成了很大的資金壓力。據24潮統計，蔚來、李、Xpeng Motors、小康等新能源車企在2021都處於虧損狀態，甚至傳統車企巨頭長安汽車在2021的凈利潤也只有36.04億元。(詳見“中國十大車企”)
當代安培科技有限公司董事長曾玉群並不回避強勢經營戰略。在母校上海交通大學的校慶上，他直言車企向當代安普科技有限公司購買電池的有效方式是提前購買生產線。“沒錢的承諾不認真。”
壹位汽車公司高管試圖理解當代安培科技有限公司的立場。他告訴36Kr，在動力電池行業，無論是固態還是液態，方形還是圓柱形，疊片還是卷繞，都有太多的技術分叉。“當代安培科技有限公司在獲得大量需求後將開始投資基礎設施，因此它希望約束車企承擔風險。”
眾所周知，制造汽車是壹個成本高昂的行業，當代安培科技有限公司的“保證金”策略很可能會進壹步收緊下遊車企的現金流。事實上，當代安培科技有限公司的實力已經導致其“縱向連橫”戰略出現裂縫。
根據公開報道，AVIC鋰電池已經取代當代安培科技有限公司成為廣汽新能源汽車的第壹供應商，甚至“自2020年5月起，當代安培科技有限公司的電池從未在廣汽新能源的新車型上使用過。”；Xpeng Motors已與AVIC鋰電池和韓國滑雪達成合作，寶馬也引入了億威鋰能。
韓國市場研究機構SNEResearch發布的數據顯示，2022年4月，全球電動汽車電池裝機容量達到27.1GWh，同比增長52.3%，連續22個月保持穩定增長。
其中，當代Amperex Technology Co .，Limited依然強勢領跑，以8GWh的裝機量排名第壹，但增速僅為49.5%，遠低於比亞迪、中創新航、郭萱高科等國內競爭對手。另壹方面，其市場份額同比下降0.5個百分點至29.6%。另壹方面，其競爭對手比亞迪、中創新航和郭萱高科的市場份額分別同比增長8.6、0.6和0.3個百分點。
當然，部分車企選擇采購其他鋰電池廠商的產品，也是保證自身供應鏈安全的常規操作，並不代表完全脫離當代安培科技有限公司。
事實上，當代安培科技有限公司憑借其在技術和產品成本控制方面的競爭優勢，仍然是許多汽車巨頭的第壹供應商。
據開源證券整體數據顯示，2021年，當代安普科技股份有限公司位列蔚來、李、上汽大眾、吉利汽車、Xpeng汽車、比亞迪、長城汽車、長安汽車等八大汽車公司的最大供應商。
然而，在新壹輪的產業競爭和洗牌下，如何加強後續車企之間的溝通，如何構建新的協同發展戰略，可能是當代安培科技有限公司管理層迫切需要解決的核心問題之壹。
事實上，當代安培科技有限公司在上遊壹直保持著較強的話語權，這壹點在應付票據和應付賬款上尤為明顯。
據24日潮訊統計，當代安普科技股份有限公司“應付票據和應付賬款”規模壹直保持增長趨勢。截至2022年3月末，“應付票據及應付賬款”規模增至1479.5438+09億元，同比增長259.38+05438+0%，較20638+04年末增長3000%。甚至在2021，當代安培科技有限公司的“應付票據和應付賬款”再次超過當期的經營成本，對上遊供應商的話語權不言而喻。
根據24潮計算，當代安普科技有限公司2019至2021的應付賬款周轉天數分別為100天、132天和122天，賬期維持在四個月左右。
然而，情況正在發生變化。
首先來了解壹下目前的產業背景:2021年，隨著下遊需求的激增，中遊電池廠和正極廠產能迅速擴張，而鋰礦的擴張速度限制了其供給增量。相比2020年82600金屬噸的產量，2021年僅新增22000金屬噸，同比增速26.9%。
供需矛盾導致鋰的價格大幅上漲。碳酸鋰價格從2021年初的5萬元左右/噸，壹路狂奔到2022年3月的50萬元/噸以上，漲幅近10倍。
如今漲價潮席卷整個新能源汽車產業鏈。從鋰電池核心材料來看，電解液和陽極環節價格上漲最為顯著。2021年初至2022年2月27日，磷酸亞鐵鋰上漲332%，電解液價格在六氟磷酸鋰帶動下上漲189%，三元正極材料在金屬價格帶動下年內普遍上漲超過100%。
在這樣的產業趨勢下，即使像當代安培科技有限公司這樣的強勢企業，也需要向上遊供應商支付巨額保證金，以保證供應鏈的安全。
據24潮汐統計，2021年末在當代安培科技股份有限公司的預付款規模為64.66億元，同比增長548.55%。2022年壹季度再次刷新紀錄，預付款規模增至101億元，同比增長409.07%。
在這波漲價潮中，動力電池企業受到的沖擊最大。據24潮汐統計，2021年，新能源汽車產業鏈17子行業中，動力電池企業整體毛利率僅為19.16%，同比下降5.65個百分點，10家動力電池生產企業中有7家毛利率出現不同程度下降。(詳見《新能源汽車產業鏈17細分市場誰最賺錢？)
“鋰的價格高得離譜，特斯拉可能要開始大規模親自參與開采和提煉了。”特斯拉CEO馬斯克在特斯拉財報電話會議上公開呼籲加大對鋰礦的投資。他認為鋰是電動汽車在全球普及的“根本限制因素”。
筆者發現，當代安培科技股份有限公司早在數年前就在國內外鋰資源領域進行了前瞻性布局，總投資超過100億，其中部分項目取得了豐厚的投資回報。
在海外，早在2018年3月，就通過收購ST吉恩股份、增資、認購可轉債等方式獲得了北美鋰業的控股權，持股比例為95.21%。
資料顯示，北美鋰業持有采礦租約和65，438+09探礦權，位於La Corne鎮東北角。本項目資源量3324萬噸(M+I)，平均氧化鋰品位1.19%，儲量1.765438+萬噸，平均氧化鋰品位0.99。
LaCorne項目於2013年6月首次投入試生產，此後多次停工。最近壹次關機時間是2019年2月。目前，該項目仍處於調試階段。重新啟動並投入商業運營後，預計年平均開采能力為1.6萬噸，折合品位為6%的鋰精礦約25萬噸，碳酸鋰年產量約25萬噸。
2065438+2009年9月，當代安培科技有限公司以2.63億元人民幣戰略投資澳大利亞鋰礦公司Pilbara Minerals(股票代碼PLS)，目前持股6.97%。皮爾巴拉收購阿爾圖拉後，皮爾巴拉鋰礦現有資源量3.09億噸(M+I+I)，平均氧化鋰品位1.14%，儲量65438+6200萬噸，平均氧化鋰品位1.2%。
皮爾巴拉計劃在2022年9月將鋰精礦總產能擴大至56-58萬噸，遠期產能規劃將達到654.38+0萬噸/年。
根據當代安培科技股份有限公司2021財報，PLS投資的“累計利潤”達到6543.8+0.938億元。
首先，在產業層面，兩家公司的合作始於2018。當代安培科技股份有限公司與天華超晶等企業合資成立天壹鋰業，當代安培科技股份有限公司與其他企業合資成立天壹鋰業，共同進軍鋰電池材料領域。目前，天華超凈和當代安培科技有限公司分別持有75%和25%的股份。
天華超凈財報顯示，天壹鋰業壹期年產2萬噸電池級氫氧化鋰項目產能已完全釋放，配套技改項目完成後將新增0.5萬噸設計產能；年產2.5萬噸電池級氫氧化鋰項目二期也如期竣工驗收。目前，該項目已進入試生產階段，生產出合格產品。壹期技改和二期項目完成後，天壹鋰業電池級氫氧化鋰產品總產能將達到5萬噸/年。
近年來，天壹鋰業的經營業績也取得了快速發展。2021年，天壹鋰業營業收入和凈利潤分別為231.6億元和1.081億元，凈利率高達46.68%。
2021年9月，當代安培科技有限公司又出資4000萬元參股天華時代(當代安培科技有限公司持股比例為25%)，公司實際控制人為裴振華，間接持股67.5%。
同年9月25日，天華時代與AVZ、達思康***簽署《交易執行協議》，共同開發馬諾諾鋰錫項目及相關項目，天華時代以2.4億美元(約合人民幣654.38+0.55億元)收購馬諾諾項目24%股權。
據了解，該項目於2020年3月啟動，2021年Q4達成最終投資決策。預計2023年投產。根據AVZ 2021年7月發布的JORC報告，Manono礦區鋰儲量增加41.6%至1.31.7億噸，氧化鋰品位達到1.63%(前值為1.58%)，鋰儲量增加至536。基於此，AVZ和天華時代有計劃將原礦開采產能提升至10萬噸/年，對應鋰精礦產能約16萬噸。
2022年6月28日，當代安培科技股份有限公司與天華超晶簽署了65438+萬噸碳酸鋰產能合資協議。根據協議，雙方以現金共同出資設立合資公司，註冊資本6543.8+億元，分別持股90%和654.38+00%。
根據雙方商定的計劃，預計合資公司成立後壹年內完成5萬噸碳酸鋰冶煉產能項目，剩余5萬噸碳酸鋰冶煉產能項目預計2023年底完成。
雙方在資本和股權層面的合作也相當緊密。其最早在股權層面的合作開始於2015和10。天華超凈實控人裴振華控制的寧波聯合創新新能源投資管理合夥企業向當代安普科技有限公司投資8900萬元。2021年4月，當代安培科技有限公司出資1.2億元參與天華超凈定增項目。
截至2022年3月底，前者持有當代安培科技有限公司6.77%的股權，位列第四大股東；當代安培科技有限公司持有天華超凈0.83%的股權，為第八大股東。
當代安培科技有限公司的版圖鋰礦仍在不斷擴大。
在“亞洲鋰都”江西宜春，當代安培科技股份有限公司擬投資6543.8+03.5億元建設50GWh新型鋰電池生產制造基地項目。為了支持這壹項目，當代安培科技有限公司與江西省政府及當地多家企業達成合作，涵蓋上遊采礦和選礦、鋰鹽廠能力建設等領域。
例如，2022年4月，當代安培科技有限公司控股子公司宜春時代新能源礦業(當代安培科技有限公司持股65%，宜春礦業持股35%)以8.65億元的報價競得江西省宜豐縣鎮口裏陶瓷土(含鋰)探礦權。探礦權面積6.44平方公裏。推測瓷石礦資源量9.6億噸，伴生鋰金屬氧化物265.678萬噸。
此外，當代安培科技有限公司還在中國主要的鋰礦之鄉四川進行了大量投資。
2019，10，當代安培科技有限公司在宜賓成立四川時代新能源科技有限公司，計劃將其打造為世界級動力電池生產基地。據了解，該項目規模已完成十期，總投資超過500億元。“2021，四川時代項目壹至六期建設進展順利，其中四期已建成投產。七期於今年2月開工建設，預計2023年第二季度建成投產。”
為完成相關配套項目，當代安培科技有限公司與四川發展、四川能源投資、甘孜投資集團等多家有實力的企業達成戰略合作協議，並成立多家合資公司開發當地鋰礦等資源。詳情見下表。
至此，當代安培科技有限公司構建的國內外鋰資源圖譜幾乎全部呈現在我們面前。可以預見，隨著這些項目的穩步推進和產能的快速釋放，當代安培科技股份有限公司將在新的產業變革中占據更加有利的地位，並很可能為其帶來豐厚的業績回報。
短短幾年時間，當代安培科技有限公司對新能源汽車其他產業鏈的資本擴張已經超出了很多人的想象。
24 Tide團隊分析財報後發現，當代安培科技有限公司的資本觸角已經延伸至磷酸亞鐵鋰、鋰電池生產設備、鎳礦資源、汽車芯片等新能源汽車核心產業鏈。，其投資的企業大多處於行業領先地位，總投資額近百億。
例如，2020年6月5438+2月，當代安培科技有限公司以戰略投資方式入股磷酸亞鐵鋰龍頭企業湖南豫能，持有後者10.54%股權，位列第三大股東。目前湖南豫能處於IPO階段。其招股書顯示，2021年其在磷酸亞鐵鋰正極材料領域的國內市場份額為25%，連續兩年位居中國磷酸亞鐵鋰第壹。
為了加強在汽車芯片產業鏈上的業務合作，2021年9月，當代安培科技有限公司還戰略投資了田可何達。該公司是依托中國科學院物理研究所技術，專業從事第三代半導體碳化矽(SiC)芯片研發、生產和銷售的高新技術企業。
碳化矽芯片的優點是可以大大降低功耗。應用於智能汽車後，可降低整車功耗20%，增加車輛續航裏程5%-15%。許多人將碳化矽視為智能汽車領域的“遊戲規則改變者”。
據《創業邦》報道，田可何達占據了國內導電碳化矽芯片市場的90%以上。田可何達先後獲得國家集成電路產業投資基金、當代安培科技有限公司、深創投、哈勃投資、中科創星、CICC資本、比亞迪等企業的戰略投資。
根據長期股權投資數據，先鋒智能(300450。SZ)是當代安培科技有限公司最大的投資項目。截至目前，當代安培科技有限公司持有先鋒智能7.15%的股權，為第三大股東。
公開資料顯示，先鋒智能是全球領先的新能源裝備提供商，在鋰電池智能裝備、光伏智能裝備、汽車智能生產線等領域處於領先地位。當代安培科技有限公司的投資目的非常明確，保證其鋰電池設備的安全供應。
先鋒智能在財報中稱，2021年度，公司收到當代安培科技有限公司82.23億元(含稅)的新設備采購訂單；在全球業務協同支持方面，公司依托當代Amperex Technology Co .，Limited的海外優勢資源，繼續深化雙方在德國生產基地的合作，* * *探討在東歐、北美、東南亞建廠，開拓更廣闊的全球資源。
據“24潮”統計，2021年，當代安培科技有限公司向先鋒智能采購4107萬元，同比增長264.5438+0%，為先鋒智能第壹大客戶。
如上表所示，心悅科技有限公司在當代安培科技有限公司的長期股權投資中排名第三。其主要業務是印度尼西亞鎳礦資源的勘探、評估、開發、開采、加工和轉化。當代安培科技有限公司於2020年9月開始對其進行投資，持股比例為65，438+09%。投資目的是為了保證鎳資源的供應。
此外，當代安培科技有限公司也涉足金融創新領域。2017年4月，當代安培科技有限公司投資小康人壽保險股份有限公司，並於2020年9月增資，現持股比例為30%。其投資目的是探索利用保險公司長期資金布局電池資產運營領域，推動公司儲能業務發展。
同時，2020年9月，當代安培科技有限公司還投資了重慶螞蟻消費金融有限公司，持股比例為8%。投資目的是借助C端業務平臺和大數據，探索新能源行業的商業模式創新。
綜上所述，當代安培科技有限公司在動力電池領域占據主導地位的基礎上，資本觸角已經延伸到上遊的幾個核心產業鏈，同時在金融領域進行前瞻性布局，形成了壹個龐大的商業帝國。其真實實力遠超外界想象。
此外，24 Tide團隊認為，由於其他權益工具產生的利潤未計入凈利潤(如2021年其他綜合收益為30億元人民幣)，當代安培科技有限公司的真實凈利潤在某些年份可能被“低估”。
參考感謝:
第壹財經:搶奪動力電池話語權，主機廠與當代安普科技有限公司的“拉鋸戰”加速進行。
36Kr:當代安培科技有限公司:萬億電池帝國的裂縫
鋅金融:車企“逃離”當代安培科技有限公司
興業證券:加快鋰產業鏈布局，鎖定關鍵材料供應。