5月12日晚，港交所官網披露，知名辣條品牌衛龍遞交了招股書，即將在香港上市，由摩根士丹利、中金和瑞銀***同保薦。
就在5月8日，衛龍剛剛獲得了壹輪由CPE、高瓴資本聯合領投的35.6億人民幣A輪戰略融資，騰訊投資、雲鋒基金、紅杉資本、厚生資本、海松資本等機構聯合入股。
據了解，這是衛龍上市前唯壹壹輪融資，也首次引進了外部資本。
早在三年前，衛龍食品就開始頻繁變更股權，從內資變為外資，“上市”已經是公開的秘密。
如今，作為“90後”記憶中的辣條，衛龍的上市之路近在眼前。招股書中，衛龍也表示，其消費人群中，95%的消費者在35歲及以下，55%的消費者是25歲及以下的年輕人。
辣條貢獻九成營收，逐年提價毛利率高達38%
招股書顯示，衛龍是中國最大的辣味休閑食品企業，市場份額達到5.7%，按零售額計是排在第二名企業的3.8倍，在所有本土休閑食品公司中排名第七位，按零售額計占整體市場份額的1.2%。
作為壹家因辣條而聞名的企業，衛龍的產品不僅只有辣條。招股書顯示，衛龍產品主要分3大類，分別是調味面制品、蔬菜制品和豆制品及其他產品。
其中，調味面制品（辣條）在報告期內占比從2018年的78.6%降到2020年的65.3%；蔬菜制品占比由10.8%上升到了28.3%；豆制品及其他由10.6%降至6.4%。
可以看出，衛龍三分之二以上的營收仍依賴於辣條產品，產品相對較為單壹，且辣條這壹單品還面臨“不 健康 ”的標簽及食品安全的挑戰。
招股書顯示，2018年-2020年，衛龍營業收入分別為27.52億元、33.85億元和41.20億元，收入逐年增長，年復合增長率達到22.4%；同期凈利潤分別為4.76億元、6.58億元、8.19億元，2020年凈利潤率達到19.9%。
此外，招股書透露，衛龍在2021年第壹季度業務持續擴張，收入與2020年同期相比大幅增長， 產品總銷量較2020年第壹季度的4050萬千克增加62.8%至6590千克。
對比其他頭部休閑零食企業2020年的業績情況，衛龍去年的營收雖增幅最大，但只有三只松鼠、良品鋪子的壹半左右，但凈利潤卻比二者2020年凈利潤之和還要高出許多，略低於洽洽食品2020年的凈利潤。
衛龍在招股書中表示，報告期內，其毛利率由2018年的34.7%增至 2019年的37.1%，進壹步增至2020年的38.0%，2020年更是取得15.65億元的毛利。
同時衛龍坦言，這主要是由於調味面制品（辣條）的售價上升以及產品組合改變。
不同於人們印象中“5毛錢吃出的上市公司”，搜狐 財經 搜索電商平臺發現，壹袋經典的65g裝的衛龍辣條單價大概在2.5元左右。
招股書顯示，2018-2020年，衛龍辣條的售價由13.9元/千克漲至15元/千克；豆制品售價從22.4元/千克增長至25.8元/千克。
存貨方面，報告期內，衛龍的存貨分別為3.06億元、4億元和5.41億元，同期存貨周轉天數分別為51天、60天及67天，庫存壓力逐年上漲。衛龍表示，其面臨存貨積壓和產品過期的風險。
線上渠道占比不足10%，七成零售終端在下沈市場
銷售渠道方面，衛龍極其依賴第三方經銷商銷售產品。
招股書顯示，截至2020年12月31日，衛龍在中國的經銷及銷售網絡包括1950名線下經銷商及57萬個零售終端，其中約70%的零售終端位於下沈市場的低線城市。
此外，衛龍經銷商每年的采購額占據了其絕大部分的銷售額。2018-2020年，衛龍線下經銷商的銷售額占衛龍整體營收比重分別為91.6%、92.6%及90.7%，線上經銷商的銷售額分別占到總收入的4.5%、4.2%及5.6%。
衛龍在招股書中表示，公司客戶主要為線下及在線經銷商，其次為從公司在線自營店購物的個人消費者。
線上渠道方面，衛龍2020年線上收入3.82億元，與2019年同期的2.51億元相比，增長52.2%。衛龍表示，除與線下渠道形成互補，其通過線上渠道引入辣味肉松餅、辣條火鍋、禮盒等新款產品進行市場測試，對新品研發與大規模生產、以及線下分銷起到重要的指導作用。
但從招股書看，與線下龐大的銷售體系相比，衛龍在線上的收益占比仍不足10%。2020年，衛龍線上渠道的收入占比為9.3%，九成以上的營收依舊依賴線下。
渠道分布上的不平衡給衛龍帶來的業績影響在疫情期間有所體現。2019年時，衛龍創始人劉衛平曾表示，2020年衛龍的營收目標為72億元，預計在2019的基礎上增長近47%。
而事實上，疫情帶來線下消費市場遇冷，導致衛龍2020年的營收僅增長了20%。
創始人兄弟身家近417億，5位核心高管均為親戚
公開資料顯示，衛龍由劉衛平、劉福友兩兄弟創立於1999年，總部位於河南省漯河市。2004年，劉衛平成立漯河平平食品有限公司，也是國內第壹家成立公司的辣條企業。
招股書顯示，盡管諸多外部資本介入，上市前，劉氏兄弟仍***同持有92.17%的股份，CPE、高瓴、騰訊等機構合計持股7.83%，投資合計5.49億美元（合人民幣35.42億元）。
按此計算，衛龍最新估值超過450億元，超過零食企業良品鋪子、三只松鼠當前市值之和。而劉衛平與劉福平兩兄弟在公司成功上市後，身家將近417億元。
從招股書披露的核心管理層來看，衛龍又是壹家“家族企業”。
招股書顯示，衛龍的董事會目前由9名董事組成，包括5名執行董事、1名非執行董事及3名獨立非執行董事。
值得註意的是，除董事長兼執行董事劉衛平、執行董事兼總裁劉福平為親兄弟外，還有3名高層也是劉家的親戚。
其中，副總裁劉忠思為劉衛平的堂弟，執行董事、首席財務官兼副總裁彭宏誌為劉忠思的表哥，執行董事兼副總裁陳林是劉忠思的表弟。
也就是說，衛龍的核心管理層除負責銷售和營銷的副總裁張小三外，都是劉家親戚。
此外，創始人的學歷也引發了諸多關註。公開資料顯示，2017年之前，創始人劉衛平和劉福平均只有高中學歷。2017年7月，二者通過線上學習的方式，拿到了重慶西南大學的行政管理學學位，劉衛平2018年還進入湖畔大學學習。