1994年12月至1995年3月，墨西哥發生了壹場比索匯率狂跌、股票價格暴瀉的金融危機。這場金融危機被認為是新興市場國家在“新興市場時代”爆發的第壹次金融危機。雖然這壹危機產生的“龍舌蘭酒效應”早已消失殆盡，但它留給人們的啟示依然是非常深刻的。
壹、背景
自80年代中期以來，墨西哥奉行新自由主義經濟政策，實行對外高度開放和國內經濟改革及政策調整，取得了宏觀經濟形勢改善、經濟相對穩定增長的積極成果。但與此同時，在經濟指導方針上也出現較嚴重的偏頗，造成經濟結構失衡、社會矛盾激化、政局不穩的後果。墨西哥金融風潮就是在這種背景下爆發的。
（壹）改革開放步伐過快，導致經濟結構失衡，國家宏觀調控能力削弱
1985到1987年，墨西哥通過取消大多數商品進口的配額控制和許可證制度，分階段減免關稅，改革海關制度，推行金融市場自由化、單向的貿易自由化計劃。繼1986年加入GATT後，1992年墨與美國、加拿大簽訂北美自由貿易協定並於1994年生效。與此同時，在國內推行經濟市場化、私有化、自由化改革和以治理通貨膨脹為中心的宏觀經濟政策調整。雖然取得了壹定的成績，但是由於改革開放步伐過快，幅度過大，造成對國內經濟結構和產業結構的巨大沖擊。貿易自由化使國內企業被驟然置於激烈的國際競爭中，廣大中小企業難以承受。在對外開放和宏觀經濟改革各項措施中得益最大的是實力雄厚或有著跨國公司背景的大企業、財團。金融業、服務業、與外貿相關的產業得到較大的發展。相比較之下，其他行業則出現萎縮，大量中小企業破產。由於政府大力推動國營企業私有化計劃，大量國營企業被出售，公***部門在國內生產總值中的比例下降。這種經濟和產業結構的失衡使政府宏觀調控能力被削弱，也導致了社會不平等的加劇。
（二）經濟發展過分依賴外部資金流入
墨國內資金的積累遠不足以支撐經濟的增長，國內儲蓄率在14％上下徘徊，國內投資率也只是稍高於20％，經濟在很大程度上依賴外部資金。而且墨西哥國有資產私有化的實施也以外資介入為主，放寬了外資介入的限制。外資流入結構的不合理給墨經濟帶來嚴重的消極影響。進入墨西哥的外國投資只有20％屬於直接投資，80％則是追逐高回報的證券投資，而其中很大成分是投機性很強的短期有價證券。大規模的資本流入增加了墨西哥的外匯儲備，但也使其逐漸惡化的經常項目失衡等問題不為人們所關註。
（三）社會問題嚴重導致政局不穩，投資環境惡化
隨著經濟結構失衡和對外依賴的加深，墨西哥高失業率、貧困化和社會不公正等結構性問題有增無減。90年代以來墨西哥勞工風潮頻仍，政治動亂叠起，社會治安惡化。94年的農民暴動和兩位政治領袖被暗殺且局勢愈演愈烈，使墨西哥的國際信譽受到嚴重損害。
（四）政府決策失誤，觸發金融風潮
隨著美國和其他西方國家的經濟復蘇及93年起美聯儲6次上調利率，94年外國投資者已開始從墨西哥抽走資金，然而墨西哥政府對形勢變化估計不足。墨西哥政府雖然已發現比索定值過高和貿易逆差過大的潛在危險，但墨西哥為加入北美自由貿易協定放棄了本應使比索貶值的好時機。之後更是由於擔心引發新的通貨膨脹及出於政治領導人自身利益考慮，墨政府遲遲未采取比索貶值的措施，從而再次錯過調整金融政策的良機。不僅如此，政府還虛耗外匯儲備，支撐比索。
二、過程
1994年3月，墨西哥革命組織黨的總統候選人遇刺，使人們對墨西哥政局的穩定產生了懷疑。面對外匯儲備的潛在流失，墨西哥當局用發行Tesobonos來應對 。1994年的最後幾個月，進壹步發行Tesobonos也無濟於事，資本外流愈加兇猛，墨西哥政府在兩天之內就失掉了40～50億美元的外匯儲備。到12月22日，外匯儲備幾近枯竭，降到了低於1個月進口額的水平，最後墨西哥政府被迫宣布新比索自由浮動，新比索貶值65.8%。在匯率急劇下挫的同時，墨西哥股票交易也崩潰了，釀成了80年代初債務危機以來最嚴重的金融風潮。危機給墨西哥帶來了嚴重沖擊。大批銀行、企業因支付困難瀕臨倒閉。經濟從1995年開始出現全面衰退，GDP下降了6.9%，失業率從3.2%上升到6.6%。此次危機使得墨政府10年來的改革成果被部分抵消，債務負擔再度加重，資金流入大幅減少，通貨膨脹重新擡頭，經濟增長放緩。但是經歷陣痛之後，墨西哥的經常項目得到了改善。
墨西哥金融危機還對全球金融和經濟產生了廣泛影響，其中主要是拉美國家。
三、成因
首先，經常項目巨額逆差是誘發金融危機的根本原因，而造成經常項目巨額逆差又有多方面因素。（1）貿易自由化使墨西哥在加入北美自由貿易區後面臨空前的貿易危機 ，進口大幅增加，耗費了大量的外匯儲備。（2）在解除資本管制後，釘住匯率制這壹隱性的“匯率保障”吸引了大規模私人資本流入，不僅彌補了經常項目逆差，還形成了墨西哥的外匯儲備 。（3）大規模的資本流入提高了比索的幣值，導致出口競爭力下降，推動經常項目的進壹步惡化。（4）以“匯率錨”為基礎的反通貨膨脹計劃高估了比索的幣值。墨政府采用比索與美元掛鉤，並使之長期保持相對穩定的匯率政策來解決通貨膨脹問題。但本國經濟增長緩慢，產品競爭力不強，通貨膨脹率的增長速度高於比索貶值的速度，比索高估的問題愈來愈嚴重，阻礙了出口，刺激了進口，使得貿易逆差加大。（5）金融自由化便利了銀行的信貸擴張，同時大規模的資本流入又使得基礎貨幣大量投放，造成銀行體系面向私人部門的信貸快速增長。政府缺乏有效的監管使得呆壞賬比重不斷提高。墨所實行的爬行釘住匯率制建立在外匯儲備足額和國際收支平衡的基礎上，但墨的外匯儲備大量流失，貿易收支出現巨額逆差，比索貶值是大勢所趨，很容易引起投機者的攻擊。
其次，國內經濟結構失調是爆發金融危機的深層次原因。（1）民間投資嚴重不足，投資資金主要流向不動產、商業和金融市場，第三產業遠超前於壹、二產業，產業結構極不平衡。（2）快速的私有化進程使國有資產大量流失，國家調控經濟的能力嚴重削弱，經濟結構失衡問題突出。（3）由於生產性投資不斷下降，投機性投資膨脹，經濟增長缺乏動力，經濟泡沫現象嚴重。（4）經濟發展過分依賴外資，同時政府對外資缺乏正確引導，資金的不穩定性導致經濟增長的脆弱性 。
再次，國內政治沖突及國際經濟金融環境的變化也是引發危機的直接原因。國內壹系列暴力事件使投資者懷疑投資獲利的可靠性，動搖了市場信心。外部因素特別是美國利率的提高和美國經濟復蘇使投資者的註意力轉向。這些都是促成資本外逃和引發危機的直接原因。
最後，墨的外債期限結構非常不合理。到94年底，有280億美元的短期外債即將到期，而政府無力償還這些外債，導致了金融市場的動蕩。
四、治理
這次危機歷時非常短暫。為克服危機，墨政府先後兩次宣布緊急經濟計劃，決定緊縮公***開支5.2％，並同企業、工會達成“福利、穩定和發展契約”，降低工資上漲幅度，控制貿易赤字，調整經濟結構，保持經濟增長，同時設立特別基金以在最短時間內恢復金融市場的穩定。
為幫助墨西哥度過難關，美國連同IMF、BIS等***向墨西哥政府提供了500億美元的貸款。這些貸款用於幫助墨西哥清償外債，使得墨西哥的金融形勢漸趨平靜。尤其是克林頓政府承諾對墨西哥政府實施400億美元 的援助貸款，這種公開的信息消除了高階不確定性和噪音信息，使得墨西哥金融危機迅速地得到平息。（張建整理）
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