HSBC罕見地發布預警－new century finance倒閉－Bear Stearn告破被廉價收購－ IndyMac等10多家銀行破產倒閉－房利美，房地美告破，美政府棄資300億美元拯救－150年歷史的雷曼破產－美林被BOA收購－AIG告破，美政府棄資850億拯救－高盛，摩根斯坦利轉為商業銀行－最大儲蓄銀行Wa-Mu破產－然後就是正在緊張激烈摩擦中的bailout plan。。。。沒“趕上”01年的9.11，但在來到美國的第二個年頭，現在確確實實感受到了壹場金融和經濟的9.11――美國次貸危機！感受著房市的哀鴻遍野，華爾街的分崩離析，股市的動蕩不堪，全球資本市場的紊亂和投資者信心的壹泄千裏。。。。
作為壹個非金融業的生物學生,,當看到這壹堆堆震人耳目的新聞時，3個問題立刻縈繞我心頭：什麽是次貸危機？它為什麽會發生？它的影響為什麽會這麽大？美國財政部的報告說現在問題的壹個關鍵是信貸市場流動性的缺乏。然而，即使作為壹個外行，了解了
這個危機的來龍去脈以後，我必須說這次美國也是全球的次貸危機，根本原因如果用壹 句話來概括的話，那就是金融界的貪婪和政府對其的放縱而導致的。信貸市場流動性呆滯只是結果，不是原因。為什麽這麽說？弄清了那3個問題，就顯而易見。
什麽是次貸危機？先得了解什麽是次貸。美國金融業把借款人分為兩個等級: prime 和 subprime。 Prime指那些信用記錄較好，收入穩定，資產有保證的借款人；subprime則指那些信用和資產保證比較差的借款人。把錢貸給這些subprime的人，就是次貸。以房貸的形式發放，就是次級房貸。顯而易見，把錢借給這些subprime的人，風險很高。那麽這個次貸危機是怎樣發展而來的呢？
最早要從21世紀伊始開始，網絡經濟的泡沫後，美國為了刺激經濟，大幅降息到40年來 最低水平，政策上也大力刺激消費。降息有3個直接的影響：企業借錢變容易,成本變低，擴張生產更容易；消費者借錢消費更容易成本變低，貸款消費因此更昌盛（特別在美國這樣有著借貸消費的民族性的國家）；消費者儲蓄的動機降低，更多資金流向市場。 在這樣的背景下，房地產開發商開始到處開發項目,而居民也都開始積極買房，房地產業逐漸壹遍火熱，而房地產的火熱，很容易就拉動其它行業比如建材，零售業的上升，進壹步刺激消費。因為居民的買房需求被拉動和推動，需求大於供應，房價不斷上漲（ 回想當時miami, palm等地的房價）。而房價的上漲進壹步刺激了居民和投機商買房。 設想壹下，在當時買壹幢房，假設50萬，首付20％＝10萬，剩下從銀行貸款，分5年付 清，每年本金加利息9萬，那麽5年為房子總***付55萬。而當時房價漲勢喜人，5年後房
子漲價到70萬，買了房子，不僅白拿了房子，還盡賺了15萬！因此，大批居民湧向銀行 貸款買房，投機商更是不會錯過這樣的計劃，大力加入炒房，使得房價進壹步升高。房 市的火熱程度可想而知。開始階段，銀行和房貸機構貸款的要求還是比較高的，要拿到 房貸需要良好的信用和資產紀錄。然而，這樣的貸款者有限，這部分市場逐漸達到飽和 。銀行和房貸機構如果就此打住，那麽就不會有今天的局面。然而，面對房貸的高利潤 回報（比如例子中40萬5年貸款產生5萬的利潤，達到12.5％的回報率。實際的可能更高 ），金融界的貪婪，使得他們根本不想就此罷休，而把手伸向了那些信用和資產保證差 的客戶，也就是subprime市場。這些人大都沒有固定收入，信用記錄差，通常很難拿到 房貸。為了賺取高額利潤，銀行和房貸機構開始放松貸款限制，向這些人提供房貸。當 時甚至出現了無本買房（不需要多少document，甚至無需首付）。而且，銀行和房貸機構當然知道這樣風險很高，因此給這些人的貸款，利率很高，比prime lender要高很多，以此求得高回報。這些貸款，往往首付低，第壹年利率也不高，但采用浮動利率，從第二年或晚些開始，利息會增高很快，借款人還貸壓力抖增。然而，如果房價在上漲的話，借款買房的人還是賺的或至少沒有損失。因為，雖然如此，那些subprime lenders 還是很樂意借這種高利貸買房，更何況美國人本來就是壹個借錢消費的民族！因此，在 銀行和房貸機構的貪婪推動下，次級房貸市場在美國蓬勃發展起來。房貸雖然利潤高，但壹個問題是流動性差，因為房貸往往要10甚至20年才到期。同時次貸的固有風險高。
美國金融業這麽發達，精明的銀行和房貸機構如此想出了將房貸抵押證券化，以房貸 抵押貸款為資產，發行證券。這樣證券被購買後，原來10年，20年的房貸立刻就可以兌 現，流動性大大增強，同時風險也分散給了那些買證券的投資者。前面提到的房利美，房地美就是兩家典型的這樣的房貸公司。他們從銀行把這些房屋抵押貸款買過來，然後轉換為證券賣出去，賺取利潤差，同時利用得到錢自己也直接發放房貸，再證券化出售。這兩家公司壟斷美國房貸市場的70％，所以妳可以看出那是多少資產，導致後來壹旦破產，美國政府要拿出300億美金來緩救。也有些銀行不把房貸賣給房利美房地美這樣的公司證券化，而是自己幹。典型代表就是Wa-Mu, 導致後來這家最大的儲蓄銀行因此破產。
可以看到證券化的好處很明顯，但壹個問題是，證券要獲得投資者的青睞，需要好的信用評級。這些次級貸固有的風險明顯很高，難以獲得高的信用評級。怎麽辦？這個時候 ，投行就進來發揮了。證券承銷是投行的傳統業務和強項。這幫精明的人把次級房貸進行分類和整合，挑出裏面風險低和高，把低捆綁在壹起，成為信用高的高級貸；然後將他們的hedge risk理論運用過來，把少量風險低的次貸跟更多高風險的次貸整合到壹起，說可以對沖風險，整體上打包後的產品風險就較低，因為原來高風險的次貸現在也變成非高風險了。那些信用評級公司（標準普爾和穆迪）也真給這些產品評了不錯的信用評級。普通投資者，很難評級壹個金融產品的信用程度，所以很相信標準普爾和穆迪這樣公司的評級。銀行，房貸機構生產的次級房貸，加上投行的精心加工後，在獲得了不錯的信用評級後，就這樣浩浩蕩蕩金碧輝煌地湧向了金融市場。在當時房市好，房價上
漲，房貸借款者違約率低的情況下，這些證券收益率很高，因為迅速受到投資者的青睞和吹捧。美國的養老保險基金，social security基金,保險公司，投行，眾多mutualfund, hedge fund以及眾多國家的中央銀行商業銀行紛紛大量購買這些房貸證券。（比如中國1.8萬億外匯儲備的1/5就買了這些證券！建行，工行，中行等壹***也買了盡10個億的這些證券！導致美國的這次危機對中國造成巨大無比的損失！！！再比如 Bear Stearn, 他當時的CEO Jimmy不顧風險，大量購買了這些證券，導致後面旗下兩只基金破產，Bear Stearn被迫廉價被jp morgan收購）。到此，妳大概可以看出，為什麽次貸危機的影響會這麽廣泛。因為太多的機構和投資這購買了好的時候回報高當風險極高的 證券資產，壹旦出問題，所有這些機構從生產商（銀行，房貸公司）到加工商和銷售商（投行）到投資購買者（社保資金，公***基金，對沖基金，投行，銀行）都要受牽累，導致現在哀鴻遍野。
所以，貪婪的金融界把手伸向了風險高的subprime市場，然後又精明地將這些風險證券化，並輕松地混過了唯壹的監管（信用評級公司），然後將這些風險大量註入金融和資本市場，並頗得同樣貪婪的投資者的青睞，使得這壹只占美國經濟總量不到1％的房貸卻把整個美國信貸和資本市場以及國際市場錯綜復雜地牽連起來，動壹發而殃及整個網絡。更不用說因信貸和資本市場問題而帶來的實體經濟等下遊問題. 然而，他們覺得這樣還是沒有把這個次級房貸充分利用，保險公司也要進來撈壹把。因為這些證券的固有高風險，保險公司向購買這些證券的投資提供擔保，前提是妳得付相當高的premium。（比如，AIG，就承擔了總價約4000多億的這類證券的擔保，使得當它自身的信用評級驟然被降低時，它需要立刻拿出近1000億美元來做collateral，而陷於破產邊緣而受助於美國政府850億美元的天價救助。）壹直說美國的金融業發達，derivative 發達，真不是吹的，對壹個房貸，能這麽開發利用得淋漓盡致，必須得佩服壹下。
無論房貸和其證券的高回報，都是建立在房市的穩定和上漲基礎上。當2004年，美國政府開始大幅加息，收緊貨幣後，房市的泡沫開始浮出水面而逐漸捅破。利率上升後，借貸買房的成本大大升高，借貸買房的需求開始減少。而那些收入本來不具備買房實力但又已經以浮動利率借貸買了房的subprime lenders，也發現月供陡增，自己根本無力償還。違約率迅速上升，foreclosure因此也急速上升。需求的下降和foreclosure的增加，導致房價開始下降。房價下降後，很多借貸買房的人發現，自己現在房子的價值比貸款的本金加利息要低，已經資不抵債，因為很多人開始瘋狂想把房子甩手，賣房子的大量增多而買房子的大量減少，使得房價進壹步垂直下降，還貸違約率不斷上升。借款人都不還債了，銀行和房貸機構資金鏈就周轉不靈了，更不用說獲得利潤。以房貸抵押做資產的證券也因此失去了價值。原來的高利潤資產，現在全成了不良資產正因為原來高
利潤時貪婪地瘋狂擴張這些資產，使得這些資產在這些公司中占到了很高的比重，所以壹旦這些資產出現問題，整個公司基本就完了。典型代表如雷曼（其所借債籌資資金是其本身資產的30倍！而很大部分是次貸。所以在這場危機中不破產才怪）。
所以，從上面的分析中，妳可以看出這個次貸危機的來龍去脈，看出它為什麽又會影響這麽大！而就其原因，拋開技術的角度，本質的原因，壹方面是因為金融界的貪婪，將錢過度貸給不該貸的高風險subprime lenders，又將壹房貸產品的利潤榨取利用到了極致,使得它廣泛牽涉到了美國國內外信貸和資本市場各個環節。當然美國很多購房者本身的貪婪也是壹個原因，很多人沒有實力買房，卻貪婪地超前消費。另壹方面，是因為美國政府和市場缺乏有效的監管，對這種貪婪和冒險行為任期放縱。唯壹的關卡－信用評級－也已經跟華爾街混為壹體。天下沒有只漲的房價和股價，次貸的風險顯而易見，金融從業者本身也很了解這個風險，然而卻很少有人真正去規避這個風險。為什麽呢？
因為金融企業和個人高利潤的貪婪追求，往往使得他們很敢於冒險。金融行業的運作模式，則使得他們往往不會考慮長遠效應，只管盡可能地抓住眼前的機會，賺取盡可能多的capital，從而獲得高額的季度和年度bonus. 所以明知房價有下降的壹天，但當房價好的時候，他們還是不顧後面的風險，先抓取眼前的機會賺壹筆，即使它是短暫的。所 像bear stearn, 雷曼這種，1年多前在問題爆發之前，收益還好得出奇！華爾街的根本運作模式，是籌集別人的錢來投資，面對高風險但高回報的項目，賺了他們可以獲得高額bonus,虧了也反正陪的是投資人（shareholder）的錢，他們自己已經賺得缽滿盆
溢。所以，他們很敢於冒險，只顧短期利益，不顧長期後果。只有政府加以限制，才可控制他們的這些過度冒險行為。但美國政府壹直標榜和倡導自由資本經濟，對華爾街 和整個金融市場缺乏監管，現在終於嘗到了苦頭，開始用類似於社會主義的方式來解救這樣壹場危機，確實也讓人覺得有點可笑。資本主義社會周期性地出現金融和經濟危機，缺乏對這種行業性短期風險投機行為的監管不能不說是原因之壹。
了解了這個次貸危機的來龍去脈和原因，他之所以有如此大的破壞力就顯而易見了，可以進壹步預測它的後期影響，評價paulson的bail out是否應該和可行，思考這樣壹場危機給中國帶來怎樣的啟示（中國現在很多現象其實跟美國這次次貸危機發生過程很像）。