問題2:企業價值意味著什麽？
金融經濟學家將企業價值定義為:企業價值是企業預期自由現金流按其加權平均資本成本貼現後的現值，它與企業的財務決策密切相關，反映了企業資金的時間價值、風險和可持續發展能力。延伸到管理學領域，企業價值可以定義為企業遵循價值規律並使所有利益相關者（包括股東、債權人、管理者、普通員工、政府等）受益的能力。）通過以價值為中心的管理獲得滿意的回報。顯然，企業的價值越高，其給予利益相關者回報的能力就越高。而這個價值可以用它的經濟學定義來衡量。
自由現金流可以分為企業整體自由現金流和企業權益自由現金流。整體自由現金流是指在清償債務前扣除所有運營費用、投資需求和稅收後的剩余現金流量；股權自由現金流是指扣除所有費用、納稅、投資需求和償債支出後的剩余現金流量。整體自由現金流用於計算企業的整體價值，包括股權價值和債務價值；股權的自由現金流用於計算企業的股權價值。股權的自由現金流可以簡單表示為“利潤+折舊-投資”。
根據企業價值的定義，企業價值與企業自由現金流正相關，即在同等條件下，企業的自由現金流越大，其價值越大。我們將旨在提升企業價值的管理定義為企業價值管理。企業價值指數是全球各行業龍頭企業廣泛使用的業績評價指標，而自由現金流是企業價值最重要的變量。企業價值和自由現金流因其客觀屬性，正在越來越多的領域取代利潤、收入等傳統評價指標，成為現代企業必須研究的課題。
企業價值和企業市場價值
我們以股票全流通的上市公司為例來討論企業價值與企業市值的關系。對於這類企業來說，企業的市值就是企業在股票市場上的市值。
1.企業價值決定了企業的股票價值。壹般認為，企業的整體價值由企業的權益資本價值和債務價值構成。由於優先股在權益資本中的比例很小，為方便研究，我們可以將企業的權益資本價值簡化為普通股價值；對於債務來說，當利率風險和違約風險較小時，其市場價格的波動也很小。因此，我們可以認為在企業資本結構不變的前提下，企業的整體價值越大，其權益資本的價值越大，其股票的價值越高。由此可見，股票價值是由企業價值決定的。
2.股票價值決定股票價格。在證券市場上，股票價格是人們關註的焦點，因為股票價格反映了股東的財富。此外，股票價格實際上是投資者對企業未來收益的預期和市場對企業股票價值的估計。根據市場有效性假說，當市場強大有效時，投資者擁有完全的信息，他們對企業未來收益的預期與企業的實際情況完全壹致。他們只會以與股票價值相等的價格買賣股票。這時，股票的價格等於其價值。因此，在強有效市場中，股票價格是由股票價值決定的。當然，在現實經濟生活中，強大的有效市場是壹種理想狀態，但股票的價格總是圍繞其價值波動。當股票價格高於價值時，投資者會賣出股票，使其價格趨於價值；同樣，當股票價格低於價值時，投資者會購買股票，使其價格趨於價值。
企業價值決定股票價值，股票價值決定股票價格，因此企業價值決定企業的股票價格，即企業市值。這壹結論的意義在於，企業價值不僅僅停留在投資銀行家的估計上，還具有市場定位。對於管理者來說，他們是否為企業創造了價值也可以在市場中得到檢驗。
企業價值和畢業清算價值
企業價值是指壹個可持續發展的企業的價值，與企業清算時的價值完全不同。相對而言，企業價值是動態的，而清算時的價值是靜態的。
1.企業價值是動態的。根據企業價值的定義，只有能夠帶來自由現金流的可持續企業才能給各種利益相關者帶來回報。能夠使這種回報超過必要水平（即機會成本）的企業被認為是在創造價值。相反，如果低於這個水平，它就是貶值。這時，就會產生壹系列後果，如股東拋售股票，債權人不再向企業貸款，以及管理者尋找新的工作。這對企業來說是災難性的。
2.畢業清算價值是靜態的。企業清算時的價值壹般是指固定資產的殘值。此時，企業無法再創造可持續的收入，也無法滿足所有利益相關者所要求的基本回報。這種價值觀對提高企業的管理水平沒有指導意義。
從這個角度看，企業價值比靜態畢業清算價值更有意義。因此，研究什麽樣的企業在創造價值，如何提升企業價值以及如何將企業價值理論應用於企業管理，我們應該以持續經營中的企業為樣本。
企業價值和利潤
從某種意義上說，利潤也是企業價值的反映，因為利潤來自現金流。從這個角度來看，我們甚至可以說企業的長期利潤與其現金流在某種程度上是壹致的。但企業價值是比利潤更科學的企業評價指標，尤其是與短期利潤相比，其優越性更為明顯。利潤作為衡量企業績效的壹個目標函數，在歷史上使用了這麽長時間，因為它可以在壹定程度上反映企業的經營狀況。例如，當企業的長期利潤反映現金流量時，當企業的資本投資較小時，企業確實可以將其作為衡量價值的指標。然而，隨著經濟社會的發展，資金成本越來越受到重視，資本市場越來越關註企業未來盈利的能力，這使得企業短期利潤的作用受到質疑。特別是，壹些容易改變表面利潤的會計技術的廣泛應用使短期利潤的意義變得更小。
與企業價值相比，利潤指標主要有以下缺陷:
1.利潤不能反映資本成本。在過去很長壹段時間裏，人們壹直認為股東的投資是免費的，不需要像債務利息這樣的成本。現在，人們終於意識到股東的投資也是有成本的。當企業的利潤不足以彌補其資本成本時，企業實際上是在侵蝕股東的財富。根據企業價值理論，企業的會計利潤減去其資本成本是能夠反映企業真實增值水平的指標，它被稱為經濟利潤。資本成本反映了企業債權所有者的權益。現代企業要想滿足合同各方的要求，就應該把企業價值而不是利潤作為衡量企業績效的首要指標。
2.傳統會計利潤計量方法存在缺陷。在傳統的會計利潤計量中，R&D（產品研發）和培訓費用作為費用扣除，這使得那些以利潤為導向的企業為了追求短期利潤目標而寧願減少能帶來長期利益的R&D和培訓費用，這與現代企業的經營理念背道而馳。相反，在企業價值理論中，可以增加未來收益的費用，如R&D和培訓，可以被視為可以增加企業價值的長期投資。因此，以企業價值為目標函數的企業不會以削減這類費用為代價來換取壹定時期會計利潤的增加。這使得企業的經營行為與企業的長期利益相壹致。
3.會計利潤的大小很容易被企業管理者操縱。許多會計技術的使用很容易改變會計利潤，這使得利潤數字本身的價值受到減損。例如，在降低原材料成本時，使用“先進先出”方法和“後進先出”方法獲得的利潤值之間存在很大差異，尤其是在高通貨膨脹時期。此外，企業很容易通過無效分配等手段改變利潤。
對於利潤的上述缺陷，企業價值理論給出了相應的解決方案。因此，盡管企業價值和利潤具有某些共性，但企業價值無疑對企業的管理層和其他利益相關者更具指導意義。基於上述原因，企業應警惕受短期利潤的影響，應把企業價值作為其管理行為的基礎，實施企業價值管理。這種管理模式使得企業沒有必要因為短期或局部利益而與其他利益相關者進行無意義的數字遊戲。企業價值在企業績效評估中的作用
任何能夠帶來收益的資產都可以表示為三個變量的函數:產生的現金流金額、產生現金流的預期期限以及與現金流產生相關的風險程度。我們可以通過現金流折現模型綜合考慮這三個變量，通過計算資產在其生命周期內產生的預期現金流的凈現值來計算資產的價值。
在企業估值領域，現金流折現模型既可以估計公司的整體價值，也可以估計公司的股權價值。但是，無論采用哪種估值方法，只要他們對收入增長率的假設是壹致的，對債務的估值是合理的，他們產生的結果就是壹致的，計算出的值與相應的現金流及其年限正相關，但與資本成本負相關。這壹規律對於評價企業績效具有重要意義。
企業價值是企業績效評價的科學標準。公司業績評價還有很多其他標準，但都不如企業價值標準全面和科學。
1.其他標準可以是短期的，但價值必須是長期的。平均每股收益、利潤和投資回報率等指標基本上反映了企業發生了什麽。如果企業管理者將這些指標作為評價標準，通常會導致短視行為，這將使他們專註於利潤表的管理而忽略現金流量的實際金額和發生的時間，從而失去對企業未來潛力的把握。
2.以企業價值為評價標準，使稱重過程更加透明。無論什麽樣的制度或社會背景，企業都應該權衡所有利益相關者之間的利益，以便做出更好的決策。以企業價值為標準可以使任何相關方的要求得到評估，增加權衡過程的透明度，使所有相關方都得到滿意的結果。
3.企業價值標準充分利用了各種信息。為了判斷壹家公司創造的價值，我們必須處理損益表和資產負債表上的所有現金流，並了解如何在風險調整的基礎上比較不同時期的現金流。沒有完整的信息就無法進行價值判斷，其他績效評價標準也不需要完整的信息。
企業價值標準在投資行業應用廣泛。
目前，幾乎所有全球知名的投資銀行都將企業價值或價值相關指標作為評估企業及其股票的主要依據。美國最著名的兩家投資銀行高盛和第壹波士頓信貸銀行非常重視企業價值指標。高盛認為，每股收益、凈資產收益率等基於會計數字的指標可以通過會計方法進行控制。這些傳統的評估方法只包括債務成本，而不包括權益成本。關註企業價值可以提高財務分析水平，改善企業管理。第壹波士頓銀行也做出了類似的聲明:每股收益可以通過會計手段進行操縱，並且該指標無法明確解釋決定價值的各種變量，例如企業的經濟利潤和競爭優勢。企業價值法清晰地展示了企業的經營風險和財務風險，使投資者能夠判斷投資回報的數量和回報的可持續性，並揭示了價值創造的三個基本原則，即現金流、風險和回報的可持續性。
壹些非常成功的投資分析師和基金經理從不關註原始會計數據，他們通過對企業原始數據的深入分析來判斷企業的價值。比如，沃倫；巴菲特最喜歡研究公司年報中的會計伎倆。他想要的不是表面上的利潤，而是通過調整和消除人為因素（如自由現金流）而獲得的修正數據。這些分析師的分析方法實際上是基於企業價值思想的。
以自由現金流為評價指標，並考慮資本成本和企業生存能力，可以實現企業價值管理，它定義了企業的長期利益，決定了戰略資源的分配方向，有效地控制了企業成員的行為模式，增強了企業適應和影響環境的能力。