決定匯率的主要因素
具體而言，我們可以從以下幾個方面分析壹國國際收支對匯率的影響（包括長期和短期影響）。
1.活期賬戶。根據購買力平價理論，國內產品和服務相對價格的上升將增加進口和減少出口，影響國際收支的經常賬戶，增加外匯需求，並使外幣升值和本幣貶值。事實上，當兩個國家的通貨膨脹率不同時，通貨膨脹率較高的壹個國家的貨幣的匯率將貶值約為通貨膨脹率之間的差額。除了相對價格因素外，任何使壹國出口需求擴大而進口需求減少的因素都可以使其貨幣升值，如壹國技術和勞動生產率的進步、關稅和貿易壁壘的提高等。，並且對經常賬戶也有直接影響。
但需要註意的是，購買力平價理論適用於解釋匯率的長期波動，但幾乎無法解釋匯率的短期波動。主要原因是匯率的短期波動受外匯市場供求關系的影響，外匯市場的交易量遠遠大於貨物和服務的進出口量。此外，在使用購買力平價理論解釋匯率的長期變化時，應排除不可出口商品和服務帶來的通貨膨脹（如房價上漲）對匯率的影響。
2.資本賬戶。如上所述，匯率的短期變化主要受國際資本流動的影響。根據利率平價理論，當各國利率存在差異時，出於套利目的，資本將從利率較低的國家流向利率較高的國家，從而導致資本的跨境和跨市場流動。根據無套利原則，兩國之間的利差將導致壹個利率較高的國家的即期匯率向上浮動和遠期匯率向下浮動，而壹個利率較低的國家的即期匯率向下浮動和遠期匯率向上浮動。實際上，當國內利率較高時，本幣對外幣的遠期匯率將按利率差的比率貶值，即iD = iF-（Et+1-Et）/Et，其中iD和iF分別為國內和國外利率，Et和Et+1分別為國內間接定價法下的即期匯率和遠期匯率，由上述公式得到的即期匯率表達式為ET =
在應用匯率平價時，我們應註意以下兩點:
1.匯率平價描述的是壹種平衡狀態。其建立的重要前提條件包括市場完全有效、貨幣完全可兌換、資本可以在國際上自由流動、匯率可以自由浮動、市場利率均衡和交易成本可以忽略。
2.通常，利率平價所指的利率是指各國的名義利率，但實際分析中應區分名義利率變動的主要原因。名義利率表示為實際利率和通脹預期之和:當中國實際利率上升時，本幣即期匯率升值，而當中國通脹預期上升時，雖然名義利率上升，但通常伴隨著本幣即期匯率貶值，因此當國內貨幣供應量增加時，通常伴隨著匯率超發現象。即短期貨幣供應量的增加導致貶值預期（即Et+1的減少），從而導致即期匯率Et的減少。但是，由於商品價格不能隨著貨幣供應量的增加而迅速變化，因此實際貨幣供應量也會增加，這將導致國內利率下降並進壹步降低即期匯率。但是，隨著商品價格的逐步上漲，根據貨幣中性原則，國內利率將回到初始水平，從而使即期匯率高於增加貨幣供應量之初。
人民幣對美元匯率變動分析
國際收支是影響匯率的最直接方式。自2000年以來，中國經常賬戶和資本賬戶長期保持雙順差。自2005年匯改以來，人民幣對美元持續升值。長期來看，人民幣對美元仍有升值空間。但需要註意的是，如下表所示，近五年來中國貿易順差占經濟總量的比重不斷下降，甚至在2011的第壹季度出現了65.438億美元的貿易逆差，這反映出人民幣匯率在長期升值後影響了經常項目下的出口。從貿易的角度來看，人民幣升值的壓力在逐漸減小，甚至市場上逐漸出現貶值的預期，升值和貶值的預期逐漸趨於平衡。
2002-2011美國、中國和中國的經常賬戶余額占GDP的百分比。
從通貨膨脹的角度來看，中國和美國的通貨膨脹與匯率變化之間的關系顯然不符合購買力平價理論。從圖1可以看出，自2005年匯率改革以來，盡管中國CPI與美國CPI之比總體呈上升趨勢，但購買力平價理論決定人民幣本應貶值，但實際人民幣對美元持續升值。主要原因如下:1。中美貿易中國長期保持順差；第二，非貿易品在兩國通貨膨脹率的變化中發揮了很大作用。近年來，我國處於經濟快速發展階段，住房、服務等非貿易品的價格漲幅遠高於貿易品。另壹方面，在美國，次貸危機導致的房地產價格大幅下跌導致了半個多世紀以來的首次通貨緊縮，因此人民幣在貿易商品中的實際購買力下降幅度遠小於中國國內的通貨膨脹率；3.匯率也是調節輸入性通脹的重要手段之壹。通過人民幣匯率升值，可以降低中國的進口成本，抑制物價上漲，減少外匯占款和減少基礎貨幣。
綜上所述，只有當我國非貿易品價格趨於穩定，人民幣對美元匯率有望達到階段性均衡水平時，基於價格水平因素的購買力平價理論才能對匯率的長期走勢做出合理解釋。
圖1中美CPI比值與匯率的關系
如果購買力平價理論不能對當前中美匯率變動的長期趨勢做出合理解釋，那麽匯率平價能否解釋中美匯率的短期波動？圖2顯示了2007年底以來中美1年期國債利差與人民幣對美元即期匯率之間的關系。2008年中國推出的4萬億元投資計劃導致利率迅速下降，隨後隨著央行多次上調存款準備金率和基準利率，2011年末的利率逐漸回到2008年初的水平。另壹方面，在美國，自2007年次貸危機以來，美聯儲壹直保持量化寬松的貨幣政策，聯邦基金利率壹直接近於零。可以看出，自2009年以來，中美兩國的貨幣政策背道而馳，兩國利差急劇擴大。但匯率長期維持在6.8附近，直到2010年中期才重啟人民幣升值進程。匯率平價無法解釋為什麽在中美利差不斷擴大的情況下，匯率從2008年年中到2010年年中壹直保持在穩定水平。此外，在中國投入4萬億元人民幣後，盡管利率表現出貨幣中性，但匯率並沒有超調。
圖2中美1年期國債利差與匯率的關系
利差的變化不能解釋中美匯率的波動，不是因為匯率平價失效，而是因為中國匯率平價的形式不是匯率自由浮動，而是外匯儲備的變化。圖3顯示了人民幣1 NDF溢價與中國外匯儲備變化之間的關系。從圖中可以看出，當直接報價中的人民幣1 NDF低於即期匯率時，人民幣看漲，而中國的外匯儲備也在增加，即央行通過出售人民幣和購買外匯來抵消人民幣升值的壓力。相反，當人民幣NDF高於即期匯率時，人民幣看跌，同時中國外匯儲備的增加放緩甚至減少。
在有管理的浮動利率制度下，中央銀行通過幹預外匯市場來調節匯率。即期匯率與預期的偏差越大，穩定匯率引起的外匯儲備變化就越大。
圖3人民幣NDF溢價與中國外匯儲備變動的關系
結論
本文介紹了決定長期和短期匯率走勢的理論，並應用該理論對中美長期和短期匯率走勢的影響因素進行了簡單分析。分析表明:
1.長期來看，人民幣對美元持續升值有賴於我國經常賬戶和資本賬戶的長期雙順差。然而，由於非貿易品對中國通貨膨脹率的變化起著很大的作用，購買力平價理論無法解釋通貨膨脹因素對匯率的影響。
2.短期內，由於中國實行有管理的浮動利率制度，匯率平價並不體現在中國匯率的短期自由波動上，而是體現在外匯儲備的變化上。即期匯率與預期的偏差越大，匯率穩定帶來的外匯儲備變化就越大。