國債期貨的價格分析可以分為技術分析和基本分析，技術分析主要解決的是市場在什麽時間和位置發生波動，基本分析解決市場為什麽波動。兩種方法可以相互結合使用。
01
技術分析
對於期貨而言，使用技術分析和基本分析相結合來進行交易或者研究應當是業內規範。對於商品期貨來說，諸如波浪理論，形態等方式都有不少成功使用的例子，對於我國首個金融期貨——股指期貨來說，它的基礎——股票，也是壹個可以基於技術及基本分析結合來操作的市場。
國債目前也出現了使用技術分析來分析國債期貨的現象。舉例來說，“國債TF××09收復5日、10日均線後，回踩5日均線”。這是20××年7月26日的日評中的壹段，我們可以先看壹下圖1中20××年7月26日的行情:
圖1國債期貨7月26日價格表現
資料來源：WIND、文華財經。
從客觀事實上來說,TF××09當日的走勢的確如此，假如說壹個投資者認為可以背靠5日線買入的話，那麽5日線和10日線是否有效地起到支撐作用呢?
通過圖2再看下壹個交易日20××年7月27日的情況：
圖2國債期貨7月27日價格表現
資料來源：WIND、文華財經。
從27日的情況來說,5日線真的比較完美地支撐住TF××09當日的走勢。從實證的角度來說，看起來均線分析可能有效，當然我們還需要更多數據驗證。從統計來看，在20××年7月27日到20××年9月11日這段時間裏，32個交易日中有24個交易日5日線起到了支撐或壓力作用，也就是說有高達75%的準確率，從統計的角度上來說，如果我們認為技術分析是無效的，那麽可以認為技術分析的預測相當於扔硬幣，在32次裏能扔24次或更多的正面的概率是0.35%，屬於小概率事件，因此我們可以認為技術分析在TF××09的行情中還是有價值的。
技術分析方法是通過市場行為本身的分析來預測市場價格的變化方向，即主要是將期貨市場往日有關價、量、時、空等的交易資料，按照時間序列畫成圖形或表格，並對這些圖形和表格進行研究，預測未來的走勢。
02
技術分析的前提
技術分析有三大假設：市場行為涵蓋壹切信息，價格以趨勢方式演變，歷史會重演。從圖4-1來看，國債期貨還是有壹定趨勢性的，歷史似乎也在重演，以交割來說，國債期貨存在的負價差總是會導致價格在交割臨近時出現跳水，例如TF××06和TF××09的交割。
在考慮使用技術分析前，我們也需要看到它的優劣性。優勢在於：第壹，具有可操作性；第二，具有靈活性；第三，適用於任何時間長度；第四，明確買賣的方向。缺點有以下幾點：第壹，買賣信號有時滯性；第二，存在技術陷阱；第三，不同指標對同壹段行情的操作建議可能互相矛盾。
結合國債期貨市場來說，成交的實時性相對股指期貨來說要差不少，這點可能放大信號的時滯性，但是可操作的明確交易信號還是有巨大優勢的。在闡述了這些理論後，我們來研究壹些比較流行的技術分析，比如MACD，BOLL指標、形態。
03
技術分析應用及效果
（1）MACD應用及交易效果。MACD的全名為平滑異同平均線指標，英文全稱MovingAverageConvergenceDivergence。MACD指標由兩線壹柱組合起來形成，快速線為DIFF，慢速線為DEA，柱狀圖為MACD。
MACD是由快的移動平均線減去慢的移動平均線，當MACD從負數轉向正數，是買的信號。當MACD從正數轉向負數，是賣的信號。當MACD以大角度變化，表示快的移動平均線和慢的移動平均線的差距非常迅速地拉開，代表了壹個市場大趨勢的轉變。請看圖3：
圖3TF××12MACD
資料來源：WIND、文華財經。
采用日線數據，根據MACD的操作原理，我們采用趨勢追蹤和背離的方法，確定了4個交易點，如表1所示：
表1MACD操作
最後的交易結果是盈利6.42個點，假如投資者每次買賣壹手的話，投資20萬元，最多持倉6手國債的話，半年就獲得了64200元的回報（未扣除沖擊成本與交易費），可以說回報率是相當高的。在這個數據面前，我們認為MACD對國債期貨操作顯然是有效的。
（2）BOLL指標應用及交易效果。BOLL指標又叫布林線指標（BolingerBands），是用該指標的創立人JohnBollinge的姓來命名的。BOLL指標是根據統計學中的標準差原理設計出來的，最早用於股價的分析。壹般而言，股價的運動總是圍繞某壹價值中樞（如均線、成本線等）在壹定的範圍內變動，布林線指標正是在上述條件的基礎上，引進了“股價通道”的概念，認為股價通道的寬窄隨著股價波動幅度的大小而變化，而且股價通道又具有變異性，它會隨著股價的變化而自動調整。
BOLL指標壹***由4條線組成，即上軌線UP、中軌線MB、下軌線DN和價格線。BOLL指標中的上、中、下軌線所形成的股價通道的移動範圍是不確定的，通道的上下限隨著股價的上下波動而變化。在正常情況下，股價應始終在股價通道內運行。如果股價脫離股價通道運行，則意味著行情處於極端的狀態下。
壹般而言，當布林線的上、中、下軌線同時向上運行時，表明股價強勢特征非常明顯，股價短期內將繼續上漲，投資者應堅決持股待漲或逢低買入。當布林線的上、中、下軌線同時向下運行時，表明股價的弱勢特征非常明顯，股價短期內將繼續下跌，投資者應堅決持幣觀望或逢高賣出。這種分析方法對國債期貨也是有效的（見圖4）。
圖4_F××12BOLL
資料來源：WIND、文華財經。
采用日線數據，根據BOLL指標的操作原理，我們判斷了支撐和壓力位，超賣超買區域，確定了6個交易點，分別是表2中提到的：
表2BOLL操作
最後的交易結果是盈利1.212個點，假如投資者每次買賣壹手，投資20萬元，最多持倉6手國債的話，半年就獲得了12120元的回報（未扣除沖擊成本與交易費），年化回報達到12%，BOLL指標可以說有壹定效果，考慮到這是個單邊投機性方案，12%的回報並不具有吸引力。
（3）形態技術分析應用及交易效果（見圖5）。采用日線數據，根據形態，我們認為5月23日到9月5日之間形成頭肩頂，9月14日余額日突破頸線，以頭肩量度跌幅的深度可以預測跌至97.8，9月25日認為是V型反轉介入，10月17日止損，由於高點逐個降低，反手追空，11月7日平倉，詳細情況如表3所示：
圖5TF××12
資料來源：WIND、文華財經。
表3形態操作
最後的交易結果是盈利2.392個點。
04
基本分析
在了解了國債期貨的技術分析以後，我們需要了解國債期貨基本面分析方式。基本面分析又稱基本分析，是以證券的內在價值為依據，著重於對影響證券價格及其走勢的各項因素的分析，以此決定投資購買何種證券及何時購買。
基本分析的假設前提是：證券的價格是由其內在價值決定的，價格受政治的、經濟的、心理的等諸多因素的影響而頻繁變動，很難與價值完全壹致，但總是圍繞價值上下波動。理性的投資者應根據證券價格與價值的關系進行投資決策。
基本分析主要適用於周期相對比較長的證券價格預測、相對成熟的證券市場，以及預測精確度要求不高的領域。
基本分析不太註重持倉，量價等技術面的因素，更為註重宏觀經濟指標等宏觀基本面指標，例如，國內生產總值、經濟周期、通貨膨脹、財政政策、貨幣政策、市場上資金面的狀況。國債期貨的基本分析更註重宏觀因素。
影響國債期貨價格的因素主要包括以下幾點：
1.宏觀經濟運行狀況
宏觀經濟運行包括兩個重要方面：壹是經濟增長；二是總量平衡。經濟增長是經濟運行的結果；經濟總量的平衡，也是社會總供給與社會總需求互為條件、互相適應、互相決定的連續運行的基本表現形式。宏觀經濟形勢分析就是通過分析社會總供給與社會總需求之間的關系，進而分析宏觀經濟運行和經濟增長的過程。市場經濟條件下，需求是決定經濟運行特點的主導，因此對宏觀經濟形勢的分析主要集中在對社會總需求變化特點，以及與之相適應的社會總供給增長和經濟增長的分析方面。
宏觀經濟形勢分析的基本框架是：通過壹系列經濟指標判斷經濟總量的平衡狀態，從而對宏觀經濟運行所處的狀態做出準確的判斷，並結合微觀經濟指標的分析對宏觀經濟運行的狀況和質量進行評價，即圍繞社會供求總量的平衡和國民經濟增長的質量、內容進行分析與評價。
宏觀經濟形勢分析中要使用的經濟指標主要包括：
（1）反映社會總需求變化的指標。
①社會消費品零售總額。社會消費品零售總額是國家統計局根據商業系統的銷售額統計匯總的指標，其中又包括居民購買的消費品和社會集團購買的消費品兩個項目。社會消費品零售總額是壹項重要、敏感的政府統計指標，按月統計，定期發布，用以反映全社會包括居民和社會集團的消費情況。對這壹指標的運用主要側重其增長率，壹般是與上年同期相比的增長率。
②全社會固定資產投資額。全社會固定資產投資額是國家統計局根據投資項目的統計，以及抽樣調查的統計匯總的指標，其中可分為中央項目投資和地方項目投資，或城鎮投資和農村投資，或第壹產業投資、第二產業投資和第三產業投資。
③對外貿易出口額。對外貿易出口額是海關總署統計司根據各海關出口統計匯總的指標，以美元為單位。實際使用中也主要側重與上年同期相比的增長率。這壹指標中也包括若幹子項目，如初級產品出口、制成品出口、壹般貿易和加工貿易等，分別反映對外貿易出口情況。以上是宏觀經濟形勢分析中考察社會總需求情況的主要指標，再加上庫存增加變動情況，即可反映社會最終需求情況。
（2）反映社會總供給變化的指標。
①工業增加值及其增長速度。工業增加值及其增長速度是國家統計局根據工業企業報表逐級匯總的指標，主要反映規模以上工業發展狀況，其中包括，國有及國有控股企業、集體企業、股份制企業、外商及港澳臺投資企業，或輕工業、重工業等。
②主要工業品產量。主要工業品產量是國家統計局根據工業生產報表逐級匯總的指標，分月公布，主要包括原煤、原油、發電量、汽車、移動通信手持機、微型電子計算機等的產量。
③主要農產品產量。主要農產品產量是國家統計局農村調查總隊根據調查報表逐級匯總出來的指標，主要在半年和全年公布，包括糧食、油料、棉花、糖料、烤煙、茶葉、水果、蔬菜、肉、蛋、奶等產品產量。
④對外貿易進口額。對外貿易進口額是海關總署統計司根據海關進口統計匯總的指標，以美元為單位，分月統計。實際分析中也主要側重與上年同期相比的增長率，包括壹般貿易和加工貿易進口的增長情況等。以上是宏觀經濟形勢分析中考察社會總供給情況的主要指標，再加上GDP的增長情況，即可反映社會最終供給情況。
（3）反映社會總供求情況的指標。
反映社會總供求情況的指標，主要是價格指數和有關的庫存指標。除此之外，實際分析中還經常使用財政和金融等方面的指標，如財政收入和支出的有關指標、貨幣供給量指標、城鄉居民儲蓄存款余額和增長率、貸款余額和增長率、中長期貸款余額和增長率、短期貸款余額和增長率等很多指標，目的是判斷宏觀經濟調控政策的力度和效果。
2.資金面分析
當壹定時間資金面較為寬裕時，債券市場的買盤力量會較為強大，會推動債券價格上揚；反之，如果資金面緊張，則導致買盤力量較為薄弱，債券價格下降。如果資金過於寬裕，也可能是流動性泛濫的表現，會出現通貨膨脹，此時可能提升債券的收益率，從而壓低債券價格。因此，需要辯證地看待資金面的因素。例如，
政策面的寬松與收緊可以導致資金面的變化，進而影響債券市場的買賣盤力量。較大量的資金回籠會帶來短期的收益率上行。在2013年1～2月上旬之間央行投放的大量流動性使得債券收益率逐漸下降（見圖6）。
圖6央行公開市場操作
3.通貨膨脹
通貨膨脹（Inflation）指物價水平在壹定時期內持續的普遍的上升過程，或者是說貨幣價值在壹定時期內持續的下降過程。可見，通貨膨脹不是指這種或那種商品及勞務的價格上漲，而是物價總體、持續的上升。
物價總水平或壹般物價水平是指所有商品和勞務交易價格總額的加權平均數。這個加權平均數就是價格指數。
衡量通貨膨脹率的價格指數壹般有三種：消費價格指數、生產者價格指數、國內生產總值價格折算指數。
物價水平上升時,利率壹般有增高的傾向；物價水平下降時,利率壹般有下降的傾向,公式表達為:名義利率＝預期的實際利率＋預期的通貨膨脹率。
在壹國物價水平出現大幅上漲後,投資者普遍存在較強通貨膨脹預期。在費雪效應下,債券投資的實際收益率水平出現明顯的下降。長期債券投資收益率則在考慮長期的通脹風險補償後,其名義收益水平應有明顯的上升,其上升的幅度應和投資者的預期通脹率壹致。美國、英國和日本債券市場歷史數據證明了費雪效應在較長的歷史時間段內,對長期債券的收益率有明顯的指示作用。
因此，通貨膨脹對債券收益率有提升的作用，對債券投資者不利。
債券交易受基本面影響非常大，債券交易的主要市場——銀行間市場上的交易者通常以基本面（宏觀，政策和資金面）來判斷走勢，並進行交易，也就是說國債期貨的現貨市場是遵循基本面來操作的，並且該市場的量比較大，存在時間比較長，國債期貨預計更有可能受到現貨市場的影響，遵循基本面的走勢。在國外市場中，國債期貨也基本遵循基本面來進行交易（見圖7）。
圖7美國國債期貨，GDP和CPI走勢
從圖7中，我們可以看出，美國10年期國債也受到CPI和GDP的影響較大，GDP和CPI的下行和上行會導致債券收益跟隨移動。在2011年以後美國國債收益率沒有隨GDP上升，其中部分原因是美國采取的量化寬松政策導致利率大幅下行。