2010至1-9，公司實現營業收入28.83億元，同比增長223.25%；歸屬於母公司凈利潤4.96億元，同比增長97.16%；基本每股收益0.66元。
公司主營房地產銷售、商業物業租賃、資產交易服務和運營管理，分別占營業收入的95%、4%和1%。營業收入大幅增長主要是由於房地產項目結算收入約27億元，主要來自北京陽光上東項目；四季度主要利潤來源為商業項目租金收入，業績彈性不大。公司預計全年凈利潤增長80-103%，基本每股收益0.64-0.72元，基本符合我們的預期。
預收賬款進壹步下降。2009年末預收賬款24.03億元，主要為北京陽光上東項目和天津萬東馬驍路項目，分別為654.38+0.749億元和6.22億元。二季度末預收賬款3.65億元，較年初下降85%，原因是北京陽光上東和天津萬東馬驍路項目在報告期內已結算完畢；期末預收賬款6543.8+0.39億元，較期初下降94%。未來兩年，公司將主要落戶青島城陽項目、煙臺銀河項目和青島千千樹項目。由於進展緩慢，項目盈利能力相對較弱，業績面臨下滑風險。
項目儲備規模合理，商業地產逐步增加。目前公司可銷售商品房面積超過654.38+0萬平方米，分布在北京、天津、青島、煙臺等地。負責北京酒仙橋改造和通州項目壹級開發。若獲得二級開發資質，將增加公司項目儲備360萬平方米。自2007年大股東新加坡政府投資陽光以來，公司經營目標轉向商業地產，計劃在3-5年內成為國內領先的商業地產集團。目前，公司可出租股權面積近30萬平方米，年租金收入超過2億元，較2009年大幅增長。大股東新加坡政府投資公司在中國擁有豐富的房地產資源，據不完全統計，超過654.38+00萬平方米。如果將這部分資源註入陽光，公司商業地產的綜合實力將躍居行業前列。
長期資金壓力下降，短期現金流入減少:期末資產負債率為52.37%，較期初下降65，438+08個百分點；剔除預收賬款，實際資產負債率為565，438+0.2%，較年初下降5.5個百分點。速動比率為0.68倍，比期初下降0.52倍。這主要是由於銷售回款較小，導致經營活動現金流入較期初減少24億元。
維持“增持”評級。我們預測公司2010至2012的每股收益分別為0.71元、0.59元、0.48元。按照公司近期收盤價8.28元計算，對應的動態市盈率分別為12倍、14倍、17倍。我們預測未來兩年業績下滑的主要原因是住宅項目帶來的利潤減少。但由於公司商業地產綜合實力有爆發式增長的可能，維持“增持”的投資評級。