什麽是換股合並？換股合並，即並購公司將目標的股權按壹定比例換成本公司的股權，目標公司被終止，或成為並購公司的子公司，視具體情況可分為增資換股、庫存股換股、母子公司交叉換股等。換股並購對於目標公司股東而言，可以推遲收益時間，達到合理避稅或延遲交稅的目標，亦可分享並購公司價值增值的好處。對並購方而言，即使其負於即付現金的壓力，也不會擠占營運資金，比現金支付成本要小許多。
西方國家的購並大約經歷了五個階段。進入90年代末期，以網絡為代表的新經濟的空前發展為第五次購並註入了巨大的活力。隨著世界經濟壹體化進程的加快，各國企業都借購並來增強自身實力，強強聯合，優勢互補，通過戰略性購並獲得新技術的知識產權、高科技人才、管理隊伍，使未來潛在的競爭者為自身所利用成為壹條捷徑。思科、微軟的成長史也就是壹部公司購並史。第五次購並浪潮中表現出以下壹些重要特征：
1、購並規模空前，以“強強聯合”的購並為主。
2、收購方以股票和現金方式收購取代單純的舉債現金收購。例如，美國全球電話公司（WorldCom）合並MCI公司時，MCI公司股東用壹股MCI股票加51美元換取壹股WorldCom股票。合並後的MCIWorldCom成為世界上最大的網絡服務提供商（ISP）之壹和美國第二大長途電話公司。
3、由於世界各國的競爭加劇，以美國為首的西方國家逐步放松了對因合並造成壟斷的範圍的界定，並購浪潮帶來了換股合並的繁榮。以美國為例，在企業合並的初期通常是現金合並。隨著並購規模擴大，出現了換股合並。近年來，在現金合並與換股合並的基礎上，出現了以現金、股票、認股權證、可轉換債券等多種綜合支付方式的混合合並，現金合並方式在並購中的比重逐年下降，以股票為支付方式的換股合並比重則逐漸上升。
據有關資料統計，在美國，現金支付比重由1976年的52%下降到1986年42%，到1995年為27%;股票支付方式所占比重由1976年的26%上升到1986年的34%，又增長到1995的37%。1996年，美國企業並購交易的支付結構為現金33%，股票支付39%，混合支付28%。因此，從美國企業合並的發展演變我們可以看出，換股合並已成為企業合並最基本的合並方式。特別是隨著戰略性並購的發展，企業並購所涉及的規模日益龐大，以股票為主要支付方式的合並已經占到了戰略性並購的80%以上。