“德隆系”股票如此巨大的漲幅，如像市場傳言有所謂的“莊家”介入，其獲利是相當驚人的。
早期的融資
由“新疆德隆”及其母公司“烏魯木齊德隆房地產”提供擔保，子公司“新疆金融租賃有限公司”發行1億元“特種金融債券”。
資料顯示，“新疆金融租賃公司”在“德隆系”的早期融資中扮演了非常重要的角色。這家公司是1996年2月由“新疆屯河”、“新疆德隆”等11家新疆公司和機構註冊成立的。“新疆德隆”和“新疆屯河”各出資700萬元，各占12.73%股權。
1996年10月，“新疆德隆”即介入“新疆屯河”，成為第三大股東(持股10.185%)。時間在“新疆屯河”上市僅4個月之後，間隔之短，似乎早有安排。
在介入“新疆屯河”半年之後，也就是在介入“合金股份”兩個月前，1997年4月，“新疆金融租賃”發行了1億元“特種金融債券”(期限為3年，年利率11%)。
為這筆“特種金融債券”提供擔保的兩家公司都是“德隆系”的公司。
壹個是“新疆金融租賃”的母公司“新疆德隆”。其質押的，是其所持有的“新疆屯河”1410.18萬股(持股比例8.19%)法人股及其質權登記日以後的分紅派息。
另壹家擔保公司則是“新疆德隆”的母公司-“烏魯木齊德隆房地產開發公司”，抵押的則是其下屬“城市大酒店”的部分樓層。
這筆質押情況，在“新疆屯河”1998年中報中被“遺漏”。此後，在“中央國債登記結算有限公司”發布的關於此項抵押的公告後，“新疆屯河”也發布了“更正公告”。
關聯公司如此傾註血本的擔保，加上“新疆屯河”中報的“遺漏”壹事，令“新疆金融租賃”所獲壹億元資金的用途分外引人註目。
兩家“德隆系”上市公司同時修改公司章程，各為“上海星特浩”提供2億元貸款擔保“合金股份”的向下投資多數是以“上海星特浩”為中心完成的，而“上海星特浩”通過“德隆系”兩家上市公司的擔保，獲得了4億元銀行貸款。
為了掃清對“星特浩”進行擔保的障礙，1999年4月，“德隆系”的兩家上市公司同時通過決議，賦予董事會處理對外擔保事項的權力。“合金股份”於4月6日召開股東大會，通過決議：“股東大會授權董事會在今後為股份公司直接或間接控股公司提供財務擔保事宜中獨立決策並負責實施?quot;同在4月，德隆另壹家控股上市公司”湘火炬“也修改公司章程，將“董事會可以行使4000萬元以下項目投資決策權”改為“董事會負責處理對外擔保事項並可以行使公司凈資產20%以下項目投資決策權”。
5月20日和26日，“合金股份”及“湘火炬”董事會分別發布公告，各為“上海星特浩公司”提供2億元銀行貸款擔保。如果“上海星特浩”不能按時還款，兩家上市公司將向銀行支付全部借款本息。
不得不指出的是，如果說“合金股份”為“上海星特浩”提供貸款擔保出於是該公司的“關聯企?quot;，那麽“湘火炬”的擔保行為則毫不沾邊。即使“上海星特浩”盈利前景再好，也不能體現為“湘火炬”的利益。而壹旦“上海星特浩”不能按時歸還貸款，“湘火炬”的股東將不得不為其承擔巨額債務。這筆擔保，嚴重損害了小股東利益。
通過“合金股份”、“湘火炬”的***同擔保，“上海星特浩”獲得***計4億元貸款。而這筆貸款的去向則特別令人關註。
根據“合金股份”的公告，“上海星特浩”向下的投資總額在1.75億元左右。如果說，上述4億元貸款都用於投資的話，那麽而另外2億多元貸款的去向，則是壹個問號-而這些貸款，都是由上市公司擔保的。
另壹方面，通過“上海星特浩”這些大量令人眼花繚亂的投資動作，“合金股份”1999年的公告不斷湧現，股市“利好消息”層出。
頻繁投資、轉讓及高送股令股價飆升
"湘火炬"頻繁投資，不乏關聯交易
1998年中開始，“德隆系”控制下的“湘火炬”開始了頻繁的投資。在兩年時間裏，公告的投資動作達11項，涉及公司達21家，其中不乏關聯交易。
最典型的關聯交易的例子是，2000年4月，“湘火炬”與“上海奧神環境高科技有限責任公司”(下稱“上海奧神”)、“中極控股”合資組建“株洲湘火炬環保科技有限責任公司”。湘火炬以廠房等實物出資，經評估為1.6億元，其中5100萬元作為資本金入股，占總股本51%，評估超出部分作為合資公司對“湘火炬”的負債。
如此慷慨的出資行為，除了“中極控股”與德隆系的關系之外，還因?quot;上海奧神“也是德隆系壹員。“上海奧神”1999年註冊成立，法人代表唐萬平。
在“湘火炬”頻繁的投資過程中，“湘火炬”的股價也在不斷上漲。
1997年11月新疆德隆入主湘火炬，至今經過三次轉配股，壹股變成了4.7股，股價由1997年的7.6元/股，如果僅對1997年以後進行還權，到2001年3月23日，經復權後變成了85元/股，漲輻達1100 %以上，自上市以來更是上漲了3000%以上。
神奇交易，刺激股價：“北京太合金”壹年內轉手，盈利1800萬元。
1997年，“新疆德隆”進入“合金股份”後，即宣布了1997年配股方案。以10：3比例，總股本5168.5萬股，***計配1550.55萬股，價格5元/股，***募集資金7752萬元。
配股說明書中稱，募集資金主要用於與“北京太空梭娛樂設備有限公司”合資組建“北京太合金動感電影成套設備開發有限公司”(下稱“北京太合金”)，總投資4000萬元，“合金股份”占80%股權。項目投資回收期1.87年，年投資利潤率80%。按計劃項目應在2000年初才開始回收投資。
然而，僅1年之後，在1999年6月，“合金股份”便將“北京太合金”80%股權作價5000萬元轉讓給“新疆東方奧斯曼化妝品有限公司”。還未完成投資，就盈利1800萬元，這麽好的“生意”顯示出德隆對“合金股份”非同壹般?quot;打造能力“(該轉讓收益占公司當年凈利潤的15%，我們註意到，審計該公司的沈陽華倫會計師事務所對當年年報出具了無說明的審計意見)。
“合金股份”還進行了其它壹系列投資，也起到促進股價上漲的作用。
1997年6月6日新疆德隆入主合金股份，至今經過四次轉配股，壹股變成了6.2股，股價由1997年的12元/股，到2001年3月20日，經復權後變成了186元/股，漲幅達1500%。
“新疆屯河”股價兩年後的啟動，也起於頻繁的投資
自從1997年4月“新疆金融租賃”發行壹億元特種金融債券後，直到2000年，“新疆屯河”股票才突然再發力。在之間這段空白時間裏?quot;合金股份"和“湘火炬”則股價飛漲。
2000年3月，“德隆系”加大“新疆屯河”控股比例，擁有“新疆屯河”近28%的股權。此後，“新疆屯河”在沈默兩年後，也和“德隆系”的另兩家上市公司壹樣，開始了壹系列頻繁的投資。
不算“新疆屯河”2000年配股資金專用的幾個項目以及以實物資產出資組建的“屯河水泥公司”，“新疆屯河”近壹年來***投資7億元。這麽密集的投資，更讓人懷疑。從"新疆屯河"的經營業績及年報來看，難以支撐如此巨額的投資。
自從“新疆德隆”進入“新疆屯河”以來，“新疆屯河”經歷數次送配股，當初的1股變成了5.48股，經復權，到2001年3月23日每股股價已到127元，累計漲幅1100%以上。
股權轉移至自然人控制的公司
虧本轉讓，“北京總府”淡出“德隆系”內部股權大換手
相關資料顯示，自1999年9月到2000年6月，不到壹年時間裏，“德隆系”對“合金股份”的權益，在其北京的上層關聯性公司中間，發生了壹次大的轉移。
1999年9月，“北京總府”將“合金股份”1810萬股(占總股本8.46%)轉讓給“北京紳士達”，此次轉讓價格1.48元/股。
相比“北京總府”1997年受讓這些股權時的價格3.11元/股，“北京總府”經過兩年運作不僅連本錢都收不回來，“虧損”竟高達2950萬元。此時“合金股份”的資產凈值已大大增加，為什麽“北京總府”竟然“虧”得壹塌糊塗？
經調查，“北京紳仕達”是由自然人出資的公司，1998年1月註冊。公司由清華大學畢業僅1年的王琦出資800萬元(占總股本36.2%)，白薇、楊益各出資700萬元(分占總股本31.9%)成立。其中白薇特別引人註意，她在1997年10月就被選為“合金股份”第三大股東-“北京萬新達”的董事長(法人代表)。
2000年6月，“合金股份”大股東“北京萬新達”的股權結構，也發生了變化。該公司增加註冊資本後，“德隆系”人員張萬軍股權由10%增加到48%，成為第壹大股東；另壹位新加入的個人股東楊力持股46%。原第壹大股東“北京吉吉”所持股權由75%，降為6%；原持股15%的第二大股東唐萬川則從“北京萬新達”退出。
這樣，由“德隆系”自然人直接控制的公司成為“合金股份”的主要大股東。
原來“德隆系”的重要角色-“北京總府”在“合金股份”中的權益已微乎其微。以致於在我們的調查過程中，無論是北京市工商局，還是北京朝陽區工商局(“北京總府”營業執照上加蓋該局印章)，均未查到有關資料。看來，“北京總府”已從“德隆系”淡出。