威廉？夏普建立了均衡證券定價理論，即著名的CAPM(資本資產定價模型):(1)，其中E(Ri)是股票I的預期收益率，Rf是無風險利率，E(RM)是市場組合的預期收益率，即系統風險系數是市場組合收益率的方差，βi代表股票I的收益率對市場組合收益率的敏感度，用βi系數來衡量。CAPM解釋說，在證券市場中，非系統性風險可以通過分散投資來消除，唯壹對定價起作用的因素是證券的β系數。所以CAPM的檢驗就是驗證β系數是否能完全解釋收益。
二、國內外CAPM檢驗
國外在1970之後開始檢驗CAPM，研究β系數的穩定性。早期的檢驗結果表明，西方成熟資本市場的股票定價基本符合CAPM。但在1980之後，出現了大量負面的驗證結果。從1990開始，國內壹些學者也對CAPM做了大量的研究。陳朗楠和曲文洲(2000)對上海a股市場資本資產定價模型進行了實證檢驗。他們根據股票市場的三種市場形態(上漲、下跌、橫盤)，劃分了幾個時間段，得到不同的β值進行分析，得到的β值與股票收益率的相關性不穩定，說明滬市存在很大的投機行為。阮濤和林少功(2000)解釋說，上海股市不符合CAPM，基於CAPM模型對中國股市的分析和應用缺乏有效的依據。許，(2005)實證結果表明，上海股票的收益率與其β系數之間存在顯著的正線性相關關系，但無風險收益率為負，這說明上海股票市場具有明顯的投機特征，是壹個不成熟的股票市場。
三。數據描述和處理
本文選取了在上海證券交易所上市的180指數股票，選取了2009年6月9日至2010的周數據。* *有101周數據，排除上述期間數據缺失的股票。樣本*。個股用周收盤價計算其周收益，計算公式如下:其中Rit為第I只股票在T時刻的收益；Pit是第I只股票在t時刻的收盤價，上證指數的收益率計算如上，周收益率用Rmt表示。對於無風險收益率的確定，本文用壹年期定期存款利率表示無風險收益率，換算成周收益率:Rf=0.0455%。
四。CAPM演示和結果
本文使用的基本時間序列方程如下:(2)對於橫截面的CAPM檢驗，采用以下模型:(3)(4)其中，為第I只股票的平均收益率(用樣本均值代替)，βi為第I只股票的β值，βi在(4)的回歸中用模型(3)中得到的回歸系數bi代替。將回歸結果與CAPM模型(1)進行比較，檢驗CAPM在上海資本市場是否成立:(1)資產的風險與收益之間是否存在線性關系。如果模型(4)中參數的估計值與零沒有顯著差異，可以認為資產的風險與收益之間只有線性關系。(2)資產的風險和收益是否正相關。如果參數γ1的估計值顯著不為零，可以認為資產的風險和收益是正相關的。另外，它的估計值理論上應該等於E(RM)-Rf，即市場的超額收益率。(3)參數γ0的估計值與Rf沒有顯著差異。
將152只股票的周收益率回歸到時間序列中上證指數的周收益率，得到152只股票的bi值。然後以152只股票的周收益為因變量，每只股票返回的值為自變量，回歸模型(3)，結果為表1。可以發現，βi值在5%顯著性水平顯著，而常數項γ0僅在10%顯著性水平顯著。即收益率與系統風險(β值)之間存在很強的線性顯著性。我們來檢驗壹下回歸γ0和無風險收益率是否存在顯著差異。γ0=0.002945，Rf=0.0455%，檢驗的t值表明γ0與Rf在5.97%的顯著性水平上存在顯著差異，與CAPM不壹致。讓我們檢查壹下斜率是否與E(RM)-Rf顯著不同。由表1可知，γ1=0.005036，其檢驗t值為γ1與E(RM)-Rf在5%顯著性水平上無顯著差異，與CAPM壹致。
為了進壹步檢驗收益與系統風險(β值)的非線性關系，模型(4)的結果如下:根據表2的結果可以發現，β值在5%顯著性水平上不顯著，而β2值在5%顯著性水平上顯著。可以發現，除了系統風險的影響之外，滬市與收益風險的非線性關系，即非系統風險，對滬市的收益影響很大。從表1和表2的結果可以看出，γ0為正，與CAPM壹致。但是之前大部分文獻中的常數項都是負的，這裏的結果顯示γ0明顯大於Rf。這是因為金融危機後，2009年和2010的利率維持在較低水平，而上海a股指數正在從金融危機後的低點回升。
動詞 （verb的縮寫）摘要
根據上述CAPM有效性檢驗，我們可以得出以下結論:(1)上海資本市場股票組合的平均超額收益與其系統性風險正相關，與非系統性風險存在顯著的線性關系。這表明上海股票市場的股票定價不僅受到系統風險的影響，還受到非系統風險的影響。(2)模型(3)中的斜率系數與平均超額收益率沒有顯著差異，常數的估計值顯著大於無風險利率，這與以往文獻中常數項大多為負不同。這是因為金融危機後這個特殊時期的貨幣政策與股市的走勢有關，也反映了上海股市正在逐步走向成熟。