壹般定向增發解禁後股價會有壹個短期的下跌，因為解禁後二級市場的股票供給增加了，增加了股價的下行壓力。更重要的是，股票價格反映了投資者對未來信息的主觀預期。在解禁前，流通股股東會先於限售股股東賣出，導致股價提前反應。但實際股價的漲跌與市場、限售股解禁數量、解禁股份類型等有關。，尤其是股東減持意願低，那麽股票不壹定會跌。
持股機構類型和解禁當日股價對策略收益影響較大。非金融機構壹般是公司的大股東或戰略投資者，減持意願低，不容易造成股價下跌；金融機構以獲取差價利潤為目的，減持意願強烈，對股價影響較大。另壹方面，與虧損狀態相比，投資者更傾向於在盈利時賣出股票。因此，當解禁當日股價高於發行價時，投資者會更願意減持，具有更大的戰略利益。
通過在增發股份解禁前5個交易日做空股票，在解禁後1交易日平倉，同時利用HS300ETF對沖系統性風險，該策略可以獲得穩定收益。筆者對近六年私募事件的考察表明，該策略在每次解禁事件中可獲得約1.2%的收益，勝率超過60%，但面臨壹定的極端風險。當我們將持有機構類型和解禁當日股價納入決策時，策略收益會明顯增加，極端風險會大大降低。