2008年，華能國際虧損37億元。壹季度實現營業收入16116萬元，同比增長19%，凈利潤5.5億元，同比增長127%，每股收益0.05元。但值得註意的是，在公司扭虧的同時，發電量同比下降9.28%。
華能國際壹季度虧損主要是由於壹季度煤價下跌和去年兩次電價調整。雖然公司短期內仍面臨財務費用高企和國家電力需求低迷的雙重壓力，但隨著今年煤電價格的理順和電價改革的實施，以及4月22日公告的華能集團楊柳青電廠和華能發展北京熱電的股權收購，公司2009年業績增長幾乎已成定局。
對此，CICC陳俊華認為，燃油價格下降1%，華能業績相應增長6%。如果二季度現貨煤價回調幅度超出市場預期，公司2009年業績仍有提升空間。
虧損兌現
作為國內典型的大型火電企業，華能國際的業績與煤價成本有很大的相關性。去年虧損的直接原因是煤價上漲吞噬了營業利潤。
2008年年報顯示，公司去年單位燃料成本為253.66元/mwh，同比上漲46.54%。記者了解到，2008年公司重點合同原煤占比55.4%，價格上漲31%；原煤占市場44.6%，價格上漲44.6%。公司煤炭價格全年上漲近40%，期間運費也大幅上漲，煤炭質量持續下降，導致單位實際燃料成本上升46.5%，燃料成本支出達到498.65438億元，同比上升約79.24%。
今年壹季度，正是因為煤炭價格下跌，公司成本大幅下降。據報道，今年前兩個月標準煤的平均價格為645元/噸，遠低於去年的850元。第壹季度，公司燃料成本占總運營成本的66%，比去年的72%下降了6個百分點。
煤價下降直接導致火電企業盈利能力的提升。國家統計局公布的2009年6月5438-2月工業企業利潤數據顯示，隨著煤炭價格的持續下跌，火電行業已經擺脫了今年前兩個月全行業虧損的尷尬局面。
招商證券的報告認為，今年整體趨勢有利於電力公司。壹方面，煤炭成本將繼續下降。雖然公司還沒有正式簽訂主要的煤炭供應合同，但正是因為目前的合同煤價還沒有最終確定。公司壹季度合同煤按照去年底約645元/噸標準煤的價格認真結算。市場煤價跟隨市場，不含稅價格同比下降5%左右。同時，公司也在努力通過多種渠道保證未來的煤炭供應。
華能國際證券事務部工作人員告訴《投資者報》，公司對煤炭企業進行了增持和控股，預計今年將生產500萬噸煤炭，並與誠信煤炭企業簽訂了長期供應協議。公司計劃到2010年底，可控煤炭供應能力達到5000萬噸/年。“按照60000MW的裝機目標，發電用煤自給率可以保證30%。”
另壹方面，多年未啟動的電價改革將在今年上半年啟動。從目前來看，SERC提高銷售電價的可能性更大。據SERC內部人士透露，可能會上調0.02~0.04元。同時，華能國際作為發電企業，無論是理順煤電價格、電網改革還是提高電價，無疑都是輸配電價改革的最大受益者。
第壹季度業績公布次日，公司宣布分別以654.38+0.76億元和654.38+0.72億元向華能集團和華能發展收購楊柳青電廠55%股權和北京熱電465，438+0%股權。楊柳青熱電控股股東華能集團持股55%，總投資8.585億元，相當於收購了北京和天津的關聯方。
CICC分析師陳俊華認為，收購優質資產將帶來新的利潤增長點。壹方面，此次收購可增加公司權益裝機容量65，438+0，006 MW，相當於增加2.5個百分點；另壹方面，收購價格低於市場交易價格。以2008年末凈資產計算，本次收購的綜合市凈率為65，438+0.38倍，低於華能國際目前的交易定價。
此外，本次收購的機組分布在京津唐電網，使公司進入北京和天津的電力市場，對鞏固其在環渤海經濟圈的市場地位具有深遠意義。
雙重壓力
今年扭虧似乎已成定局，但華能國際短期內仍面臨兩大壓力:壹是財務費用高；二是電力需求不振。
從其2008年年報來看，公司全年財務費用為36億元，同比增長近87%，今年壹季度也沒有好轉。公司壹季度發生財務費用654.38+0.249億元，財務費用占收入的比例達到7.75%。較去年第四季度為654.38+0.209億元，環比增加，同比增加654.38+0.1%。財務費用成為侵蝕公司利潤的重要原因。
CICC分析師陳俊華認為，在現金流改善的情況下，公司將提前償還部分長期借款，以控制財務費用的上升，預計二三季度財務費用將逐步回落。為控制融資成本，公司表示將發行不超過40億元的中期票據和部分短期債券。
另壹個壓力來自仍然疲軟的發電量。今年壹季度，公司發電量同比下降9.3%，高於全國6.1%的平均水平和公司所在省份電廠7.2%的平均水平。
該公司是壹家全國性發電公司，電廠的地理分布很廣。事實上，公司的發電小時數變化與全國基本同步。去年全國火電設備利用小時數為4911小時，同比下降427小時，公司燃煤機組利用小時數為5246小時，同比下降410小時。對於今年的發電量，公司本身並不樂觀。今年計劃完成公司燃煤機組利用小時4900小時，比去年下降6.6%。