為什麽居民存款持續增加？“超額存款”是指“超額儲蓄”嗎？“過剩儲蓄”會自發轉化為消費動能嗎？這些都成為市場關註的焦點。
6月5438+10月居民存款新增規模創單月新高。
廣發證券高級宏觀分析師南認為，居民存款增加6.2萬億元，也創歷史同期新高。主要原因有三:壹是今年6月5438+10月信貸開門紅衍生的存款總量高；數據顯示，6月5438+10月人民幣貸款增加4.9萬億元，同比多增9227億元，創下單月信貸投放新紀錄。
此外，春節前企業發放工資和獎金會給居民存款帶來大量企業存款，從而放大居民存款增量。2017年以來，5438+10月只要有“信用良好開局+春節期間獎金發放”兩個因素，居民存款增量至少在3萬億以上。
數據顯示，2017年至2022年1年，居民存款分別增加3.13萬億元、8676億元、3.86萬億元、4.24萬億元、1.48萬億元和5.41萬億元。其中，2018和2021偏低，分別只有8676億元和1.48萬億元，均在2月中旬，企業發放的獎金在2月初回落，主要影響2月居民存款。
林忠南指出，第三個原因是居民的購房意願和耐用品消費意願沒有明顯恢復，影響了居民部門存款向企業部門回流。
申萬宏源證券首席宏觀分析師秦泰認為，從存款結構來看，6月5438+10月居民和企業存款分別增加7900億和6845億，總增加規模超過當月貸款增加，說明在貸款創造存款的同時，居民購買理財產品的熱情仍然不高，春節前獎金帶來的大量存款滯留在銀行表內。
非銀行金融機構存款同比多增近1.2萬億，表明股市回暖對居民資產配置迅速形成了新的吸引力，從而證偽了壹個市場觀點，即2022年居民存款大幅增加的所謂“過剩儲蓄”，將在2023年自發轉化為消費動能。
浙商證券宏觀經濟團隊李超指出，6月5438+10月存款結構中，居民存款和非銀存款貢獻最大，其中居民存款增加主要受節前企業發放工資福利影響，使得企業存款向居民賬戶轉移；而非銀存款的增加是遙遙領先於前幾年的，這與股市有直接關系。今年6月5438+10月，權益市場表現強勁。作為非銀行存款，證券公司的客戶存款被納入M2(廣義貨幣供應量)統計，這推動了數據的上升。
“超額存款”是指“超額儲蓄”嗎
1月存款的未來走向，正在成為近期市場熱議的話題。
這裏首先需要明確的是，“超額存款”不等於“超額存款”。儲蓄和存款是兩個不同的概念，在信用貨幣社會裏是可以分開的。從歷史數據來看，儲蓄增加不壹定對應存款增加。
西部證券宏觀首席分析師邊泉水指出，2022年居民存款大幅增加，但居民存款增加並不意味著居民儲蓄增加。2022年居民存款受居民資產配置影響較大。居民新增存款不僅來源於居民儲蓄，還來源於住房支出大幅下降以及居民資產從股市、基金、理財轉向定期存款的影響。2022年居民儲蓄較2021增加1.85萬億元，遠低於居民新增存款的增幅。
但是，“超額存款”和“超額儲蓄”也有壹定的必然聯系。粵開證券首席經濟學家羅誌恒認為，“超額存款”壹部分是真正意義上的“超額儲蓄”，居民減少消費，增加儲蓄；另壹部分是住宅部門調整資產配置後的“存款回流”。購房減少，理財產品贖回，導致總資產中其他投資占比下降，銀行存款占比上升。
超額存款主要來源於消費的減少、購房支出的下降和理財產品的贖回。據測算，居民消費減少，預防性儲蓄增加，貢獻約1.5萬億；居民購房支出減少，貢獻約3萬億元；金融市場波動，居民存款回流，貢獻約2.5萬億元。
“超額存款”和“超額儲蓄”將何去何從？
恒指出，超額存款提高了居民的消費能力，但超額存款中只有壹部分可以用於消費。源於購房支出下降和理財產品贖回的超額存款，屬於居民的資產配置行為，未來將重新用於購房和其他投資。
雖然過剩的儲蓄為消費的復蘇提供了資金支持，但居民的不確定性和風險意識在過去三年中大大增加，很難在短時間內快速提高消費意願。提振消費需要壹個過程，所以不要對消費的逆轉抱太大期望。
今年整體消費趨勢將迎來明顯復蘇；結構上，服務消費的彈性高於商品消費的彈性。但受居民收入增速、消費意願、貧富分化等因素影響，消費仍可能低於潛在趨勢水平，需要政策進壹步發力提振。
李超團隊估計，2020-2022年居民的超額儲蓄估計為3.98萬億元。據預測，2023年居民儲蓄存款的釋放將流向實體經濟和資本市場。目前中國經濟領域各項政策的核心是聚焦* * *和為民生降成本。如果過剩儲蓄不能大量進入實體，資本市場將是核心溢出方向。
國聯證券研究所聯席主管楊嶺秀表示，居民減少房產配置帶來的過剩儲蓄，有望為股市帶來增量資金。壹方面，政策層面堅持“房住不炒”。隨著住房市場的疲軟，居民配置房地產的性價比在降低，由於儲蓄過多，很難大量進入房地產市場。疊加理財產品收益率下行導致居民缺乏投資渠道，或推動居民過多儲蓄資金入市。另壹方面，目前a股估值處於低位，股債收益率處於高位，權益類資產吸引力較大。
國鑫證券策略首席分析師王鍇認為，居民過度儲蓄是否會對股市產生推動作用，並不取決於絕對金額或比例，而是取決於高風險偏好的投資者何時入市。